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新京报 期货直播 2022-11-30 0

“期货之王”惨遭滑铁卢 期货投资成了哪些上市公司利润吞金兽,下面一起来看看本站小编新京报给大家精心整理的答案,希望对您有帮助

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随着三季报披露收官,一些上市公司的利润吞金兽也现出原形。

昔日“期货之神”秦安股份神话不再,“纸尿裤第一股”豪悦护理也倒在了做空期货的大刀之下。期货,一时间成为一些上市公司的利润吞金兽。

不仅如此,记者注意到,在炒期货之余,利用期货套期保值这一方式也在上市公司中流行了起来。同花顺数据显示,如今A股期货概念股已有69支,除了子公司对期货进行投资外,不少公司都进行了套期保值,如江西铜业、厦门国贸等。

某知名券商金融衍生品投资业内人士向贝壳财经记者解释称,套期保值又被称为对冲贸易。“总的来说,上市公司通过套期保值的方式可以一定程度上减小原材料/产品价格变动带来的损益波动,但实际操作中很难做到完全规避亏损”,上述人士向记者表示。

“期货之王”“纸尿裤第一股”在期货投资上纷纷折戟

曾以“期货之王”闻名于资本市场的秦安股份,成也萧何,败也萧何。

秦安股份近日披露的三季报显示,公司实现营业收入10.18亿元,同比增长85.03%,但在高额收入之下,公司归母净利润只有9057.53万元,同比大幅下降69.17%。

如果仅看第三季度,秦安股份的业绩也呈现了这一规律:营业收入增长了56.11%,但归母净利润下滑了143.33%。

吞噬秦安股份利润的正是期货吞金兽。

秦安股份三季报显示,公司在第三季度中持有交易性金融资产、交易性金融负债产生的公允价值变动损益,以及处置交易性金融资产、交易性金融负债和可供出售金融资产取得的投资收益为亏损7526.47万元,而整个第三季度中,上述亏损额度为3105.69万元。

秦安股份究竟因为期货亏了多少钱 ?

秦安股份解释,截至10月27日,公司2021年度期货投资平仓收益累计亏损1.28亿元,公司期货平仓损益将计入公司2021年度损益从而对公司2021年度的业绩产生重大影响。2021年前三季度已确认期货投资亏损1051.74万元,已确认期货公允价值变动损失2693.96万元,合计已确认期货投资损失3745.7万元。

不仅如此,公司还披露,公司投资黄金亏损了1759万元,尽管实现股票定增投资收益2399 万元,在期货和黄金双双亏损面前也无力回天。

面对巨额亏损,秦安股份表示,截至10月18日收盘,公司已将前期建仓的期货合约全部平仓,无任何持仓合约。

让秦安股份亏损的板块与最近备受关注的大宗商品息息相关。

公告显示,公司关注到年内大宗商品价格快速上涨,公司需采购铝、铜、碳钢压块(用热轧卷板边角料等压制而成)等作为原材料,大宗商品价格的快速上涨给公司带来了巨大的经营压力。

今年4月26日,公司董事会批准公司通过套期保值对冲原材料价格上涨风险。同时,为进一步减少原材料价格上涨的不利影响,获取投资收益,从整体上对冲原材料价格上涨以及汽车行业“缺芯”等不确定性因素对业绩的不利影响。

到5月6日,秦安股份审议通过公司进行期货投资的本金不超过2亿元。

但不幸的是,曾经被称作“期货之王”的秦安股份自从获得授权之后,秦安股份一直在期货板块亏损。准确来看,公司6月7日至8月30日平仓收益-1166.08万元;8月31日至9月14日平仓收益-5983.64万元;9月15日至10月18日平仓收益更是达到了-1.1亿元。

不仅如此,煤炭相关期货的跌落也让另一家上市公司彻夜难眠。

10月13日晚间,“纸尿裤第一股”豪悦护理发布公告坦言,截至2021年10月11日期货结算,子公司江苏豪悦实业有限公司(以下简称“江苏豪悦”)期货账户还持有焦炭2201合约310手,浮动亏损2416.32万元;焦煤2111 合约10手,浮动亏损50.19万元;焦煤2201合约579手,浮动亏损2882.73万元。

公司表示,2021年期货投资风险敞口和可能面临的最大亏损额为2021年累计亏损(含浮动亏损)金额加上剩余权益,合计1.53亿元,占2020年经审计净资产的5.49%。

江苏豪悦称,公司决定有序终止期货投资,不再新增资金投入,不增加期货仓位,对目前持仓谨慎决策择机进行减仓、平仓处理,尽快终止期货业务,公司未来仍将主要精力投入主业经营中。

值得注意的是,此前很长一段时间动力煤期货价格一直攀升。市场推测,价格攀升,豪悦护理追加投资越亏越多,或许是在做空。

大宗商品价格上涨,套期保值成上市公司宠儿

炒期货如同坐过山车,风险不小,期货套期保值就相对稳妥得多,也成为了上市公司的宠儿。

好利来(中国)电子科技股份有限公司(股票名称:好利来)今年8月31日就宣布加入商品期货套期保值大军。

公告显示,好利来为降低原料市场价格波动对公司生产经营成本的影响,拟开展商品期货套期保值业务。好利来专门强调,本次套期保值业务主要为充分利用期货市场的套期保值功能,有效控制市场风险,不以逐利为目的进行投机交易。

此好利来公司并非是彼以糕点、面包起家的好利来品牌。

据介绍,自成立以来,好利来一直致力于熔断器、自复保险丝等过电流、过温电路保护元器件的研发、生产和销售,并积极向过电压电路保护领域发展。

好利来在商品期货套期保值业务开展中占用的可循环使用的保证金最高额度不超过1000万元。品种限于在场内市场交易的与公司及下属子公司的生产经营有直接关系的原料期货品种,主要包括铜、银、锡等品种。

根据好利来最新发布的三季度业绩预告显示,公司预计前三季度实现盈利1600万-1800万,同比增长33.48%-50.16%。这主要是受益于全球智能化加速发展、电子元器件产品需求增长,客户市场需求旺盛,主要客户订单稳中有增;公司以市场为导向,紧贴客户需求,加大新品研发力度,积极开拓市场。

“猪肉第一股”正邦科技也开展了商品套期保值业务。

今年8月31日,正邦科技宣布,公司主要从事生猪、饲料、动保等产品的生产和销售业务,近年来国内生猪及饲料原材料价格持续大幅波动,公司主营业务面临一定的市场风险,为锁定公司产品成本和产品销售价格,有效规避生产经营活动中因原材料和库存产品价格波动带来的风险,公司计划利用商品期货和商品期权进行套期保值业务操作。

正邦科技拟投资的期货、期权品种:商品期货交易所挂牌交易的生猪、饲料原料如玉米、豆粕、小麦、大豆、豆油、菜粕、油脂和其他与公司经营相关产品的期货及期权合约。

在投资金额方面,正邦科技大手笔预计公司开展商品套期保值业务所需保证金最高占用额不超过10亿元。

同日,亚太科技也公告宣布,公司开展期货套期保值业务,投资品种仅限于境内外期货交易所挂牌交易的铝期货合约,业务期间占用期货保证金余额不超过人民币5000万元。

亚太科技投资的铝期货合约也与公司业务相关。该公司主营高性能铝挤压材的研发、生产和销售,原铝为公司生产所需的主要原材料。公司解释,由于2021年以来原铝市场价格波动较大,为锁定产品销售价格和产品成本,有效降低原材料价格波动对公司正常经营的影响,在保证正常生产经营的前提下,公司使用自有资金开展铝期货套期保值业务。

券商机构:套期保值并非一定保值 上市公司仍可能亏损

虽然上市公司掀起了套期保值业务浪潮,但此保值业务并非一定保值。

某知名券商金融衍生品投资业内人士向贝壳财经记者解释称,套期保值又被称为对冲贸易,比如说,一家公司在现货市场实际买进黄金的同时,也会在期货交易市场卖出黄金,再比如说,这样可以避免或减少黄金涨价带来的不利影响,如果出现了亏损,那这应该就是期货端和市场价之间的差额。

记者注意到,江西铜业2021年半年报显示,公司上半年末投资收益为-29.03亿元,而上年同期数为9.29亿元,大幅下滑了412.30%。出现这一情况,是因为本年铜价大幅上涨,本公司现货销售体现收益的同时,对应配比的商品期货合约平仓损失所致。

此外,集团衍生金融负债为4.09亿元,比上年期末减少人民币6.21亿元,大幅减少了60.25%,主要原因为集团期货业务浮动盈亏所致。

江西铜业2021年半年报显示,本集团面临阴极铜、黄金及白银市场价格波动风险,阴极铜、黄金及白银为本公司生产和销售的主要产品。为规避阴极铜、黄金及白银市场价格波动风险, 本集团使用阴极铜商品期货合约及临时定价安排对未来铜产品的销售、未来铜 精矿的采购、存货以及铜杆线销售确定承诺进行风险管理。

具体来看,江西铜业使用黄金T+D合约、白银T+D合约以及白银商品期货合约对黄金、白银等相关产品的未来销售和部分黄金租赁业务进行风险管理。

根据计算,如果黄金、白银市场价格每增加5%,会在2021年6月末让江西铜业的税前利润分别减少7955.1万元、增加3644.5万元。

无独有偶,厦门国贸2021年半年报显示,报告期内非经常性损益同比减少6.74 亿元,这主要是因为公司为配套供应链管理业务的现货经营,运用期货合约和外汇合约等金融工具对冲大宗商品价格及汇率波动风险,相应产生公允价值变动亏损。

公司表示,报告期主要套保品种的现货价格上涨,现货销售实现较大盈利,相应的期货合约为亏损。

公司期货套期保值项目PTA,本期套期工具损失为4亿元,累计损失4.34亿元,棕榈油本期损失1990.68万元,累计损失5597.96万元。

而脱离江西铜业和厦门国贸来说,上述金融衍生品投资分析人士向记者举例称,假如某家公司预期在12月生产一盎司黄金,公司担心12月卖不出更高价格,因而选择进入期货市场卖出一份12月份交割的黄金期货。假如交易价格是2000美元/盎司,那就意味着公司会在12月份以2000美元卖出一盎司黄金。

但是,到12月的时候,如果市场价变成了1500美元,那通过这样的操作,其实公司避免了500美元的亏损。而如果黄金价格涨到了2500美元,那相当于这么做反倒是亏了500美元,本来公司可以在现货市场以2500美元的价格卖出这笔黄金。

不过,如果涉及具体公司,还需要结合公司的持有方向判断,简单来说,如果是期货多头持有方(即未来公司会以交易价格买入标的资产),那么期货价格上涨,公司就会获益。反之如果是空头持有,就与多头持有相反。

上述业内人士继续解释,还有一种情况,如果一家公司用期货来对冲现货,但应该很难全部对冲。

该人士举例称,再比如某家公司预计生产1000盎司黄金,也许手上还有100盎司黄金的库存,然后卖出了900盎司黄金的期货,那么它的敞口应该是+200盎司,那么现货价格上升的话,总损益会有正向变动。

上述业内人士表示,如果从上市公司的报表上来推测,也许有部分产品是OverHedge的状态,即卖出了更多的期货,所以净敞口或者说净Delta为负,标的价格(现货和期货应该是同方向变动)上涨意味着总损益下降。

而如果另一部分产品的净Delta可能是正的,即UnderHedge,那么标的价格(现货和期货应该是同方向变动)上涨意味着总损益上升。

依旧以刚才的卖黄金来举例,假设该上市公司预计生产1000盎司黄金,目前仓库还有100盎司黄金的库存,交易团队想,卖出了900盎司黄金的期货,那么现货端(包括现在和未来)会有1000+100=1100盎司的黄金,期货端有-900盎司黄金。

那么从总体收益来看,就有+200盎司的头寸没有对冲,少对冲的情况就算是UnderHedge,那么这时如果标的价格上涨,总体损益应该上涨。

“总的来说,上市公司通过套期保值的方式可以一定程度上减小原材料/产品价格变动带来的损益波动,但实际操作中很难做到完全规避亏损”,上述人士向记者表示。

新京报贝壳财经记者 林子 编辑 岳彩周 校对 张彦君

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一、标的行情回顾

上周铜价区间下沿震荡筑底后逐渐反弹,一度突破3月以来的震荡区间,沪铜最高触及69500元/吨的高点,最终收报于68540元/吨,周涨幅2.50%(1670);COMEX铜同样走势强劲,最高上探4.2440美元/磅,最低3.9880美元/磅,最终收报于4.1645美元/磅,周涨幅3.08%(0.1245)。

图表1:COMEX铜期货价格走势

数据来源:芝商所,国际衍生品智库

从宏观层面来看,全球经济复苏的现实和预期没有变,全球制造业景气度继续上升,美国通胀走势略超预期,经济复苏加快伴随的通胀抬升仍在继续,二季度核心CPI同比增速可能突破2%,未来两个月CPI同比增速可能进一步上行,财政刺激的力度大,流动性保持充裕,近期美国经济数据加速回升,通胀交易窗口开启下铜价上涨;中国一季度GDP增速低于预期,一季度消费表现没有延续去年四季度的强势表现,叠加当前CPI与PPI剪刀差持续扩大,中国短期的流动性收紧担忧或将得以缓解,宏观层面对于铜价偏多,美元下跌,美债收益率小幅上抬,通胀预期表现偏强,推升了铜价的走强。

从产业层面来看,截止上周五(4月16日),SMM进口铜精矿指数(周)报29.63美元/吨,较上周五微幅上升0.06美元/吨。进入本周,已经难以看到冶炼厂有对于5月船期现货的需求,询盘多以6月船期为主。3月中国进口铜精矿217.1万实物吨,创下历史新高,增量虽主要来自于南美发运干扰缓解后的集中到货,给到冶炼厂一定信心,TC小幅反弹。炼厂利润修复,不过二季度检修量增加,当前供给的支撑主要还是集中于矿端扰动。从消费表现来看,中国制造业需求表现的景气度较高,终端的表现中线缆需求开始逐渐恢复,而汽车,家电产销两旺格局延续;从微观变化来看,国内社库和交易所库存上周再度增加,库存拐点仍有待确认;海外铜库存虽然持续交仓,但贴水幅度并未扩大,注销仓单库存较多,需求恢复的速度仍然较快。

二、COMEX铜期权表现分析

上周铜价强势上行,COMEX铜期货及铜期权交易活跃度均有大幅度提高。从上周铜期权运行图来看,铜期权总成交量增加6676张至55675张,增幅13.6%,期权总持仓量也达到了14138张,其中5月合约持仓量4099张,环比增加34.5%,说明铜价的上涨也促进了铜期权交易的活跃度提高。

从COMEX铜期权总体来看,持仓量看跌看涨比例(P/C Ratio)当前值为0.23,环比减小0.1,成交量PCR当前值0.21。目前无论持仓量PCR还是成交量PCR,都处于相对较低水平,表明投资者对铜看涨期权的更为青睐,总体市场情绪偏向乐观。

一般可以把看涨期权最大持仓位看作大部分期权投资者认为的标的压力位,把看跌期权的最大持仓位看作大部分期权投资者认为的标的支撑位。从持仓分布来看,目前COMEX铜5月合约看涨期权最大持仓位为4.49,看跌期权最大持仓位为3.85,所以,初步可以判断COMEX铜压力位大概在4.49,而支撑位则在3.85附近。

图表2:COMEX铜期货与期权每日交易量走势图

数据来源:芝商所,数据截至2021年4月16日

图表3:COMEX铜期权上周运行情况

数据来源:芝商所 QuikStrike,数据截至2021年4月16日

图表4:COMEX铜期权合约持仓分布

数据来源:芝商所 QuikStrike,数据截至2021年4月16日

从COMEX铜期货价格与期权隐含波动率走势图来看,上周铜期货强势上行,但铜期权隐含波动率则是一波三折,周初从低点有所回升,在4月14日(上周三)达到相对高点22.91%,此后重新回落,4月16日降至20.77%。铜期权隐含波动率持续处于低位,预计近期将会有所上行。

另外,从CBOE波动率指数的走势来看,目前最新VIX指数值大概在16~17的水平,已经低于下方阈值20,一定程度表明投资者过于忽视市场风险,提醒投资者此时谨慎操作,关注市场是否出现变盘。

图表5:COMEX铜期货价格与期权隐含波动率走势

数据来源:芝商所 QuikStrike,数据截至2021年4月16日

图表6:CBOE波动率指数VIX走势

数据来源:CBOE,国际衍生品智库

三、后市策略推荐

昨日日内沪铜价格下探后继续向上突破,主力合约触及三月以来新高69820元/吨,夜盘价格高位回落,不过价格仍在69000元/吨上方。COMEX铜价则持续保持强势,昨日最高触及4.2770美元/磅,最终收报于4.2390美元/磅,涨幅1.70%。从盘面来看,昨日中国A股市场强劲反弹,有色新能源板块表现强势,美元偏弱背景下,助推铜价向上突破。

铜价此轮表现较强,但是仍缺乏一定需求驱动的实际支撑,铜价涨势过快后仍有一定修复预期,期货追高可能存在一定的风险,但是期权操作则更为灵活。在预期标的价格震荡修复时,其实也可以通过卖出期权的方式来收取时间价值。

COMEX铜期权当前操作,国际衍生品智库分析师认为,短期铜价涨势过快可能存在调整修复预期,但整体上投资者情绪保持乐观,所以建议投资者仍以卖出看跌期权为主,例如卖出COMEX铜期权5月虚值看跌期权;对于更长期的操作,则建议构建波动率中性的牛市价差组合,铜价继续上涨能够带来回报,同时风险可控。

图表7:COMEX铜期权更长期策略建议构建牛市价差组合

数据来源:芝商所 QuikStrike,国际衍生品智库

本文源自国际衍生品智库

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上周五晚上,本来准备睡觉,微信响了,朋友“噔爷”向我提出了一个问题:

打开图片一看,是一张铜的末日期权。

我一看,涨幅9000%……

原来,这是一张铜的末日期权,本根K线(今天)结束就到期。他昨天买入了10手,本来当成彩票再买,谁知道周五夜盘,铜期货呜嗷的一顿涨,成本200元,直接变7000+。

赚了35倍。

他之所以提出这个问题,是因为铜期权权利金的价格处于一个关键位置:190。

1、 190

190的位置为什么关键?

因为铜期货2103今天的涨停价是:

67190元。

而他购买的期权是铜2103行权价为67000的看涨期权。而这张期权今天就到期了,那岂不是意味着,即使铜涨停了,那么他也仅仅能够获得190个点的收入?

67190-67000=190。

而现在权利金的价格已经是190元了。他现在平仓岂不是最高收入已经到手?

要知道,现在才是周五的夜盘,如果下周一开盘(今天),铜没有涨停,或者没有维持在67000元之上,那么这些收入可是一分不会剩下,他的期权最后会直接变成废纸。

所以,他就非常纳闷,觉得不可思议,想不通这个价格为什么会在190元左右……

既然想不通,那就请教一下大神不就可以了?所以,本大神就登场了。

听完他的问题之后,我思考了整个过程,当时就生成了一个结论:你说的没错,那些在190元之上买入的人,可能都是傻子!!!

涨停才67190,行权价是67000,这不明显的最大收益190个点?那些在190元之上买入的人,啥都不懂!

然后我俩一拍即可,他立即去愉快的平掉了他的单子,并且把我的结论告诉了跟他一起上车的伙伴……

等他们平掉之后,期权价格一顿狂跌,直接从190元跌到了120元附近。

4元的成本,涨到190元,再跌到120元…这回撤幅度比较爆炸吧?

我当时心理很舒坦,心想,我不愧是一代大神,只言片语就帮助朋友们在逻辑上碾压了一帮190元以上买入的傻子……

然后我去看了一圈市场走势,感觉涨势都挺好,再次准备睡觉,在临睡之前,又想起了这笔神一样的操作,我准备去看看铜期权是不是狂跌到归0的程度,然后我就看到铜期权C2103行权价67000的报价是:230。


2、230


230?!

如果在刚开始第一波出现200+的价格我定义为当时市场疯了,有傻子,或者是有滑点,那么现在230的价格只能说明一个问题:

市场不傻,真正傻的人是我……

如果理论正确,价格最高怎么可能出现超过190的情况?我迅速的思考了一圈,忽然想起来了,这是铜…

铜不是像股指期货那样去进行现金交割,而是实物交割。我可能是最近IO交易的太多了,导致思维定式了,竟然忘记了实物交割这件事情……

实物交割和现金交割有什么区别?

现金交割是直接按照交割结算价一计算各自盈亏就可以了…但是实物交割的话,比如这手铜期权,你会获得一手持仓价格为67000的多单…

而虽然今天铜涨停仅是67190,你今天实际最多盈利190个点,但是,假如今天铜期货涨停并且封住板呢?

如果铜涨停并且封住板,那么明天开盘岂不是就有一个跳空高开的可能性?

这个可能性,就让价格根本就不存在什么190最高的“业余说法”。

果然,今天白天开盘之后,铜期货直接高开走高,触及涨停,截至到收盘,封住了涨停板……

而今天到期的末日期权,也直接告诉了我们什么叫极度虚值末日期权的波动,涨幅:23500%…最高可能超过30000%。

3、

我的两位朋友在周五夜盘过程中已经卖出了…价格在200附近。

虽然在本“大神”的帮助下,成功的造成了损失,但是也没办法。

这个末日期权之所以波动这么大,是因为这个期权今天不涨停,基本上就会归0。在收益爆炸和收益归0的两种极端结果中持仓,本就是困难重重。要知道,这个回撤幅度可不是说着玩的,动辄10000%的回撤,这个幅度早就秒掉了我们期货交易中所承担的幅度了,所以,能不能拿住,这是一个问题。

当然了,这是我给自己找的理由。

这笔单子飞了的根本原因,还是在于我们的认知不足,期权的交易经历终归是有限。因为我们都没有遇到过极度虚值的末日期权在最后一天,标的物直接涨停板的情况……

没见过,没经历过,认知不足,就得交学费。这本就是我们期货交易员的进阶过程…

不过,我这次的学费,是别人交的……

在此对噔爷和酒神表示歉意。


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