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乙二醇底部震荡 穿插着现实与预期的纠结,下面一起来看看本站小编金融界给大家精心整理的答案，希望对您有帮助

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来源：国投安信期货研究院

8月份煤化工减产与消费环比改善共振，乙二醇去库反弹。9月中随着检修装置重启，乙二醇累库压力再度上升，价格持续下跌，至10月底主力最低至3715元/吨，创年内新低。11月份以来，乙二醇两次反弹触及4000元/吨一线，供应增长的预期没有变化，主要是受到消费市场情绪的带动。新产能投产，在产装置负荷下调空间有限，终端生产进入收尾阶段，乙二醇供需趋弱，供需驱动依旧向下。但石脑油价格季节性企稳，将对乙二醇市场有一定的成本支撑，乙二醇价格维持底部震荡格局。

1.供应压力来自新产能投产

国内乙二醇的供应从来源角度区分，可以分为国产和进口。进口乙二醇主要是海外乙烯法路线，今年由于石脑油一体化和乙烷裂解利润不佳，乙二醇的海外产量均有萎缩，因此二季度之后我国大陆的乙二醇月度进口量降至60万吨上下，同比去年70万吨左右的进口量明显萎缩。考虑到乙二醇生产依旧深度亏损，预期后期进口量相对平稳。

国产量也同样受到亏损的压力大幅萎缩，虽然四季度装置负荷低位回升，但整体低于往年同期水平。国内乙二醇装置的减产停产主要是煤化工中的原料外采装置，集中在内地，另外还有部分装置因疫情影响检修重启进度；乙烯法中通过转产EO、PE降低乙二醇产出及部分民营装置的停车，如中海壳牌计划在未来停车40万吨装置。整体看，乙二醇国产装置已经对长期亏损进行了相应调整，未来供应大幅减产的空间不大，但国内榆林化学180万吨煤化工装置将在11月下旬投出最后一套60万吨装置及盛虹炼化配套的乙二醇投产的预期，11月和12月乙二醇的国产量环比10月份会有明显增长。

整体看，乙二醇的进口预期将维持在偏低水平，但国产量环比会有明显增长，供应压力主要来自新产能的投产。

2.消费好转或为短期利多

经过了金九银十的旺季不旺，市场对消费的悲观预期已经在化工品的持续下跌中消化，11月初对疫情管控放松的预期一度提振市场情绪，但期待中的放松没有出现时，化工品在上周再度转弱，直至双十一卫健委对相关隔离管控措施进行了具体的调整再度引发市场乐观情绪，化工品集体反弹，乙二醇回到4000元/吨一线。双十一的电商销售窗口已过，年内订单基本完成交付，纺织印染等终端装置负荷持续下滑，有的企业已经安排工人返乡过春节，下游需求已经在转弱。可见目前市场多空焦点在消费市场的预期，具体在疫情管控措施的调整，而不是对消费面的现实乐观，预期为短期表现。

3、春节前后累库加速

由于高库存低利润的局面迟迟难以改善，为了缓解压力，聚酯厂提前减产，以产能占比较大的长丝为主。聚酯行业的开工率也在缓慢下降，CCF最新一周的聚酯负荷降至80％以下，乙二醇的实际消费在萎缩。1月春节前后，由于上游化工装置稳定生产，而下游聚酯季节性降负荷，乙二醇的累库会加速，春节后库存可能再度回到高位。因此现实的供需在走弱，而预期交易的更多是消费触底后，未来持续改善的可能。这种预期如果要持续，需要在政策不断调整的背景下，下游积极增加备货将聚酯涤丝环节的库存压力转移，为新一年的开端打开良好的局面，否则乐观情绪过后，市场将再度回归供应持续增长的基本面。

综上所述，乙二醇三季度交易的是供需压力缓解的基本面逻辑，价格反弹为主；四季度则在供应增长的大背景下，价格持续下跌，创出年内最低水平。目前价格处于底部震荡期，穿插着消费向好的预期与供需偏弱的现实纠结。中长期看乙二醇产能充裕，一旦价格持续上涨带来利润好转，国内外长停装置可能重启，进口和国产都将增加，由此推论，供应充裕、利润低下的基本面难以改变；2023年春节在1月份，由于内需和出口双双疲弱，下游订单缺乏，工厂可能会提前放假，因此年前消费实质改善的空间有限。春节后的行情可能更多挂钩下游生产的恢复情况，比如工人的到岗、新年度订单的表现等，也更多地会与疫情防控措施的调整有直接关联。

本文源自行业资讯

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【期市星期五】本周，随着全国各地区陆续开展粗钢压减政策，黑色系品种遭遇大幅下挫，硅铁以11.40％的跌幅位居跌幅榜榜首，其次则为焦炭和铁矿石。农业农村部表示，5月份全国生猪价格连续回升，生猪养殖开始扭亏为盈。6月份第2周全国生猪平均价格达15.87元/公斤，已超过生猪养殖盈亏平衡线。

铁矿石期价持续下行，主力合约I2209本周累计下跌10.17％，收于821.5元/吨。据上甲数据，黑色系指数由周初的144.71跌至135.18。

周跌幅方面，硅铁以11.40％的跌幅位居跌幅榜榜首，其次则为焦炭和铁矿石，当周跌幅分别为10.64％和10.17％，而焦煤、螺纹钢及镍等当周跌幅均超9％。

今年4月份以来，国家发改委多次明确继续开展2022年全国粗钢产量压减工作，并向各地下发2022年粗钢产量压减考核基数核对工作通知，目前各省均要求进行不同程度的粗钢产量压减工作。从官方表态来看，压产政策将继续成为影响今年粗钢供应的重要因素之一。据国家统计局最新数据显示，今年1月份-4月份全国粗钢累计产量为33615万吨，同比减少3841万吨，1月份-4月份日均粗钢产量280万吨，日产同比减少32万吨。

方正中期期货研报中分析表示，在粗钢压产的背景之下，铁矿需求或已触及年内高点。外矿即将进入冲财报期，主流矿的发运节奏明显加快。

国产矿产量近期持续回升，铁矿供应端最为趋紧的时刻即将过去。但5月一系列宏观和行业数据均已出现明显复苏，随着下游复工的逐步推进，季节性淡季过后成材库存将迎来较为流畅的去化。钢厂当前厂内铁矿库存水平偏低，贸易商前期也多以去库为主，随着钢厂利润改善，铁矿有望迎来新一轮补库。主力合约三季度有望开启基差修复行情。美联储加息预期落地，风险资产迎来阶段性修复，有望带动铁矿短期市场情绪。

政策支撑+季节性旺季，猪价超过养殖盈亏平衡线

本周，生猪期货主力合约LH2209一周累计上涨4.73％，为本周涨幅首位的期货品种。

农业农村部表示，5月份全国生猪价格连续回升，生猪养殖开始扭亏为盈，能繁母猪存栏量处于产能调控绿色合理区域，后市供应有保障。据农业农村部监测，截至6月16日14:00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为21.19元/公斤，比15日上升1.1％。6月份第2周全国生猪平均价格达15.87元/公斤，已超过生猪养殖盈亏平衡线。

此外，本周国家发展改革委政策研究室副主任、新闻发言人孟玮在6月份例行新闻发布会上表示，去年6月份以来，生猪价格持续低位运行，针对这一情况，国家发展改革委会同有关部门通过稳定市场预期、引导有序调减产能、积极开展收储“托市”等措施，推动生猪价格合理回升。

瑞达期货生猪市场周报中指出，第十二次收储再度展开，政策面支撑猪价的意图依然明显。不过下游对高价猪的抵触心理较强，限制猪价的上涨。另外，考虑到目前生猪的供应仍较为充足，猪价能像非洲猪瘟那样上涨的情况较为少见，猪价预计以偏强震荡为主。

方正中期期货也表示，随着供给压力环比改善以及消费进入季节性旺季，供需基本面环比好转后有望进一步加强行业信心，现货的季节性上涨对远月看涨预期形成正反馈，养殖户逐步扭亏为盈，带动行业惜售及压栏情绪增加。

不过6月份以后随着天气转热，大猪可能仍有一波被动出栏压力。产业周期虽然极大概率已经见底，阶段性养殖户最艰难的时刻已经过去，不过本年度能繁母猪绝对保有量不低的情况下，可能也会限制猪价的上涨幅度。

本文源自金融界

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今年美联储开启了40年来最大速率的加息进程。11月美联储利率决议公布，再度加息75个基点，将联邦基金利率抬升至3.75％—4.00％。美联储今年以来已经累计加息375个基点，加息力度较为罕见，但国内高通胀顽疾仍然没有明显好转迹象。出于遏制通胀、稳定本币汇率的考虑，多国央行纷纷宣布加息，美联储加息的外溢效应凸显。9月美国CPI同比高达8.2％，10月欧元区CPI高达10.7％，对抗通胀成为美欧央行的首要任务，全球货币政策站在十字路口。

美国在滞胀、欧洲在衰退、中国在筑底，这是世界经济局面的新画像。调节利率市场是货币政策的最直接手段。最终，利率的变化将传导至实体经济，进而对宏观经济发生作用。国债期货本身就是利率衍生品，其变动不是简单影响某一个利率，而是影响整个利率体系。同时，利率市场的变化也将为国债期货打开长期投资的窗口。

10月，我国社会融资规模为9079亿元，较去年同期少增7097亿元，低于市场预期；新增人民币贷款6152亿元，同比少增2110亿元。此外，10月末，狭义货币（M1）余额为66.21万亿元，同比增长5.8％，较上期下降0.6个百分点；广义货币（M2）余额为261.29万亿元，同比增长11.8％，较上期下降0.3个百分点。新冠疫情在秋冬季反复，导致需求下滑，虽然刺激政策与利好消息不断出炉，但仍难支持信贷规模达到同比增速。今年二、三季度，新冠疫情先后在上海、广东、北京、郑州、重庆等经济重地散发，当下经济恢复基础仍待巩固，但我国货币政策与欧美形成分化。我国的货币政策坚持持续推动宽货币、宽信用，加大对实体经济的支持力度。在欧美缩表加息的环境下，我国央行1月下调MLF利率和公开市场逆回购操作利率各10个基点、4月全面降准0.25个百分点，以更加坚定的宽货币、宽信用政策切实支持实体经济发展。随着我国新冠疫情防控政策的优化与逐步放开，以及海外通胀的放缓，我国经济底部周期料被打破，势必重新走入牛市，货币政策更多是扶持经济修复，结构性货币政策工具和其他政策组合将在未来发挥更显著的作用，利率市场环境也将维持稳定。

国债期货直接反映利率的变化，国内存贷款利率不是由市场交易产生，而是由央行规定，故央行货币政策对于国债期货价格影响最为重要，国债期货是货币政策变化最敏感的晴雨表。国债收益率与利率呈正相关，银行利率上升，国债利率随之上升，但国债价格下跌。在宽货币、宽信用背景下，我国货币政策料保持稳健，利率政策的稳定更有助于国债期货的长期投资。

国债期货较国债更具投资价值和投资优势。国债期货本身是一种利率衍生品，与利率紧密挂钩的同时，还具有期货衍生品的特性。作为利率衍生品，国债期货既有保证金交易的特点，又有双向交易的灵活性。采取保证金方式进行交易，能够充分利用杠杆原理做到以小博大。正因为我国货币政策的稳健与利率环境的稳定，国债期货作为整个利率市场化的基石，国债期货走势才相对平稳，这样投资者利用杠杆原理，只需要使用少量保证金，就可以进行交易，长期投资所带来的利润非常可观。同时，国债期货作为保证金交易的标的物，交易方向十分灵活，既可以买涨，也可以买跌。

新冠疫情几乎影响了全球经济体的发展，它对金融领域、制造领域、服务领域、旅游领域、快消领域构成持续冲击。新冠疫情持续时间越来越长，部分国家货币政策已经发生变化。当市场出现阶段性风险和货币政策转折点时，投资者就可以利用国债期货双向交易的灵活性，应对各种周期的转换。

总体上看，中美货币政策的分化是两国央行基于本国国情的自主选择，与两国经济基本面、政策空间等密切相关。新冠疫情三年的冲击不仅带来全球经济的波动，也带来货币政策变化的新格局。国债期货价格变动是跟踪观察中美货币政策的分化及其后续影响的最佳先行指标，其也为国债期货长期投资带来新的机遇。（作者单位：杭州复投私募基金管理合伙企业）

本文源自期货日报