lpg期货直播(Lpg期货)

胡军：LPG企业如何利用期货做好风险管理,下面一起来看看本站小编同花顺财经给大家精心整理的答案，希望对您有帮助

lpg期货直播(Lpg期货)1

6月18日至19日，大连商品交易所与中国石油和化学工业联合会共同举办的“2020中国化工产业(期货)大会”召开。为适应疫情防控需求和互联网传播趋势，大商所首次将“产业大会”移步线上。来自行业协会、产业企业、金融投资、信息资讯等领域的众多专家学者、业务负责人将通过线上直播及互动方式，共同研讨化工产业及衍生品互利发展的前景和机遇。

浙商期货有限公司董事长胡军在下午举行的液化石油气论坛上发表主题演讲，胡军讲解了LPG企业如何利用基差、含权贸易、互换、掉期业务等方式做好风险管理。

以下为讲话全文：

胡军：感谢大连商品交易所给我们这个机会跟大家交流。LPG这个新品种3月30日上市，这个会之前，星期六温岭这边突然爆炸了，惊天动地，看来风险管理确实非常重要。LPG除了危化品之外，生产环节需要风险管理以外，下面的环节也非常需要风险管理，所以LPG的风险管理确实很重要。

我看了一下，为了讲这个我特意查了一下我们近十年LPG的价格，近十年的价格我们看它的价格一路在走低，2014年从上面的区间走到下面的区点，每一年的价格基本上都有1000块钱以上的波动，这个价格波动确实很大。对于这个品种来说，我们企业如果这十年都在做LPG的话，价格的风险管理非常重要。

现在大连商品交易所把LPG期货品种开出来，LPG期货该怎么用，很多企业不理解，也很害怕，觉得期货我也不太懂。我觉得我们就用一句话来说，就把大连这个市场理解为又新增加了一个交易市场。这句话怎么说呢？就是说我们现在LPG有几个市场，华南一个市场，华北一个市场，华东一个市场，我们都是现货市场，大连又开了一个新的市场，就把它理解成为多了一个市场，这样理解就很好接受整个市场。

关于这个市场开出来以后怎么使用这个市场，我举一个例子，现在华南市场现货价大家很熟悉，比如说2600左右这么一个价格，有一些国际上的价格，刚才陈总说的有日本的，还有中东地区的价格，大连的价格我取的是6月4日的数据，大连的交割有2011、2012、2101等等合约价格。这个价格很有意思，现货价最低，远期价，10月份的纸货价格高一点，大连的价格更高一点。1月又比12月高，12月又比11月高，这是不同市场之间的价格。

那怎么用？比如说我要采购，对于这家企业来说采购有几种方式。首先最简单一点，比如说下半年要用，第一种方式就现货采购，今天的报价是2600，我现货采购。采购以后我下半年才用，现在采购还要放在那儿，有仓储费、还有资本成本等等不划算，我们可以远期采购，但是远期采购比较麻烦，现货市场可以参考CME的价格3100多还可以，但是比较麻烦。这个时候我们就在想我们期货市场不是也有一个市场吗，我们可以在期货市场上采购。比如说刚才陈总就说可以在期货市场2011的价格3516，但大部分企业，特别是没有接触过期货的企业，一看这个价格3516，这么高的价格好像不太对吧，我估计大部分企业就不敢用这个价格来采购。所以说，我们想3516既然在这里挂牌，一定有存在合理性，为什么比现货高这么多？因为它是远期价，里面有仓储等等所有成本含在里面，所以它是相对比较合理的价格。但是现货企业对它不了解以后，对3516的价格就不接受。

那怎么办呢？我们会给第四种采购方式。比如说我们浙商期货下面有一家企业浙期实业，我们专门给现货企业做期货和现货之间的现货服务，我就可以给它大概一个报价，今天4月4日2011大连价格是3516，今天的现货价2600，我给大家报一个916的价差。什么意思呢？就是说今天是916，就是2011减去现货价2600刚好是916，我就给大家报一个916，企业可以到我这儿点价，比如说我今天跟你签合同，我们今天就把916块钱的价差固定下来。盘面上可以随便点，过了几天价格波动到3373，你觉得这个价格可以，那我跟你就成交了，3373减掉我给你定的基差价916，这个时候实际上你的采购价格3373减916，这个采购方式相对于现货企业，是非常直接利用期货市场去采购的方式。

怎么用期货市场，其实发展到现在我们有非常成熟的业务模式。我这里简单梳理了一下，有几类。第一类是利用基差的方式，因为我刚才在说现货有不同的现货市场，期货还有不同月份的价格。利用不同的现货市场，不同的期货价格，我们进行基差贸易，这是一类。第二类是含权贸易的方式，第三类还有现在经常在做的互换、掉期的业务。

下面，简单给大家介绍一些现在相对比较成熟的案例。比如说先给大家介绍一个最简单的，也就是说对于LPG来说最方便使用的一个案例，就是我刚才在说我们现在的价格，现在LPG挂牌价有一个很好的现象，现货价格低，越远期的价格高，价格正向排列的市场，怎么用正向市场是我们目前LPG市场上客观存在的价格，怎么用这个市场来赚钱。我举一个例子，因为是正向市场，我们很好理解，越远期的价格越高，对卖出的人来说，卖的越远期可以卖越好的价。那怎么用卖的价格用销售，来利用大连商品加拿大的期货价格销售。华南市场价格2600，11月的纸货价是3138，2011的价格是3516，这个时候我可以直接销，如果手头上有现货直接消化，2500进来的货2600销售，赚100块钱。还有一种方法，有些企业用远期预售的方式，也是用远期合约方式去销售，省掉资本成本以后大概还是有点利润。

有了期货以后完全可以用期货市场来交。比如说2011交货，6月份到11月5个月左右的时间，期货的仓储费是每天一吨1块钱，这比现货便宜一点。生成仓单以后就仓储费是多少，大概资金成本是多少。期货上面因为有保证金，所以资金成本占用会高一点。这样总的算下来以后，因为盘面价格比较优惠，远期价格比较高。这样算下来以后整个收益还是蛮可观的，应该比我们现货市场销售价格会更好一点。

但是，也有很多不愿意用期货市场。其实期货市场的价格每天在变化。我刚才在介绍的这个刚好是LPG现在市场上给了我们一个正向排列的价格。其实我们运作下去，时间长以后经常会有正向价格排列，也会出现反向价格排列。比如说像PP曾经有段时间反向价差排列非常明显，这个时候我们可以用这个价格做预售，也就是说对于下游企业来说，它如果要采购的话，在远期合约上进行采购的方式会比它直接在现货采购能够赚更多的钱，可以说它的采购成本更低一点。因为时间关系案例我就不说了。远期价格的采购，就是预售的方式在黑色钢材这里用的很多，一口锁价的方式，全年锁价的方式，基本上都是用反向价差市场衍生出来的业务模式。

现在普遍用的比较多方式是在企业上下游之间价差怎么来使用。刚才物产的陈总已经讲到LPG企业怎么用基差的方式赚取加工费，这是LPG的采购方式。我这里没有举LPG的企业，我举了一个聚丙烯企业的例子。我们正常的采购，大部分企业在现货市场上是，当我手上有货的时候先跟上游谈好，下游如果采购的时候我大致多少利润，然后到上家去采购，算好这笔业务是多少钱，上游采购过来以后再给下游，这是传统采购方式。但是有了期货以后，我们就可以把上游跟下游分离出来。我可以先跟上游采购，采购完以后，我利用期货市场把库存锁定，这个时候再慢慢找我的下游，让它慢慢跟我之间进行定价，可以今天定，也可以过半个月、一个月定，你觉得什么时候价格合适再定，就把你和上游之间的业务关系以及你和下游之间的业务关系分离出来，通过期货市场的保值。这就是一种非常好的业务模式。

产业链之间我这里举了一个例子，有的时候LPG这个品种上你觉得很难套保。那我们可不可以在产业链上找其他品种替代LPG进行套保。比如说我这里这个例子，这个企业是PP生产企业，它手上有库存，但是它认为价格会低，所以它希望对它的库存进行卖出套保。PP现货价格很高，期货价格很低。如果在这个时候在期货市场再进行卖出套保的话明显就吃亏了，很不划算。那怎么办呢？它当时找到我们，我们就给它做了一个方案，我们就在整个产业链上去找，看看能不能用聚乙烯替代PP进行套保。我们现在有一个估值系统，从三个维度对它两个品种进行分析，基差的维度，就是现货和期货的价差。这里能够发现，从LPG和PP这两个品种来看，同样都是期货价格高，现货价格低，但是PP现货价格明显比期货价格低很多，从基差这个维度上来说，用LPG去替代PP会比较好一点。第二个维度，产业链的利润，我们看同样LPG和PP，在当时情况下，两个利润都是高位，相比较而言，可能PP的利润会更好一点。其实在这个维度上当时用PP保值更好一点，因为两个品种都是高利润的情况，因为都处于高利润相比较而言，两个空间都很大。所以在这个维度上用LPG和PP用保值都是可以的。第三个维度，我们看了一下明显PP是处于库存压力非常大的时候，而LPG它的库存相对来说会好一多，所以在库存维度上看上去，也是支持用LPG代替PP的。所以，总的几个维度比较下来，我们就看出来整个估值，如果我们要卖出套保肯定做LPG会比做PP好，所以后来我们建议企业用LPG代替PP，这是最终的效果，最后每吨大概可以多赚406块钱，相对来说就非常好。

另外，我想跟大家说一下，我们现在有很多新的业务模式，特别是LPG这个品种又有期权开出来，用期权含权贸易的方式来做，还可以有更多业务模式的拓展。比如说我们有一个企业找到我们公司，当时它就给我提了一个问题，说LPG的生产企业能不能够利用期货市场拓宽整个下游的销售，能够让我的下游市场能够更大。后来我们给它设计了一下，它是国内相对比较大的炼厂，我们就说首先第一个应该申请LPG的交割仓库，申请交割仓库对它来说很简单。但是申请下来以后作用就非常大，企业如果有这个意愿的话非常需要申请交易所的交割仓库。如果需要我们帮助的话，我们可以提供非常好的帮助。一般来说我们期货公司可以给几方面的帮助，比如说需要提供什么材料我们会告诉你，会帮你初审一下材料，另外可以帮你把材料递交给交易所，帮你跟踪一下材料整个过程。还有企业不太了解期货市场，我们给你做业务的培训，我们给你设计做业务的合作。帮你把期货市场怎么使用熟悉起来，这是我们期货公司可以做的。

申请交割仓库以后有非常多的好处，比如说自己可以开仓单，可以用仓单做质押，交易所质押费很低，也可以到银行做质押。还有当买方在你这里交割以后，你可以帮它交割现货。我这里举一个例子，比如说当你还不会使用期货市场的时候，我怎么帮你使用期货市场做含权贸易的这样一个案例。如果协会做了以后，生产企业是直接可以往下游销售，但是不会做的时候你可以把货卖给我，我是浙期实业，你有了仓单以后可以用信用开信用仓单，你把仓单卖给我。比如说今天价格2600，现货市场差不多3000块钱，你按3000块钱价格把仓单卖给我，这时候我就拿到远期的货。那我怎么办？这个时候我来做的是，我用你给我的仓单，我对下游进行预售，11月份，跟下游企业说11月份LPG你有需要的来找我。我会给大家一个期权，比如说3000块钱的价格，我告诉我的下游企业，你到我这里来买，假如后面价格涨上去了，没关系，我还按3000块钱给你，假如价格跌下去，我按2850给你。对于企业来说，涨上去了我还能按照3000块钱的价格采购，我还能用更低的价格采购，对我来说不增加任何成本，这个方式是不是很好，这就是现在新型的含权贸易的方式。

因为时间关系，我就简单先介绍这些我们现在正在做的业务模式。希望企业在生产或者使用LPG的企业，能够更好的利用期货市场，我们也很愿意在这个过程中跟大家进行合作，给大家起到帮助。谢谢。

lpg期货直播(Lpg期货)2

元旦节前后，大商所LPG期货走出一波强势反弹行情，主力PG2202合约由最低4144元/吨攀升至最高5129元/吨，涨幅接近1000点。近日LPG呈现振荡回落态势，其背后的驱动逻辑值得深度剖析。

多重利好因素叠加

回顾LPG现货端此轮跨年上涨行情，驱动因素颇多：一是元旦节前厂家排库顺畅，节后下游又存在补货需求，市场自身具备上涨条件。二是国际原油表现强势，对国内市场心态的提振明显，同时国内LPG整体供应小幅回落：北方部分炼厂供应减量，南方进口船期环比位于低位，这使得处在下游集中补货期的市场出现阶段性错配。三是1月国内仍处于冬季刚需时期，且春节假期逐步临近，社会库存消耗速度较快，对市场起到推动作用。

进口成本支撑减弱

近期，沙特阿美公司1月CP长协价格公布，丙丁烷价格均有所下调，幅度较预期水平小幅收窄。其中，丙烷740美元/吨，较前月下调55美元/吨；丁烷710美元/吨，较前月下调40美元/吨。丙丁烷折合到岸成本价分别在5438元/吨和5227元/吨。我们认为形成主要原因在于：一是近期国际原油价格重心不断上移，整体上行走势明显，有效强化了CP价格的底部支撑；二是冷冬预期逐步减弱，打压了行业的先前预期，但近日地缘政治因素引发能源危机再次被提及，以及东北亚尤其是日韩等国冷冬预期仍在，终端需求有望提供相应支撑。

值得一提的是，受制于利润大幅压缩，国内多条PDH装置均有检修减产计划，使得工业方面丙烷需求削弱，而远东市场工业用丁烷仍有需求支撑，使得丙丁烷价差较上月明显收窄。

现货价阶段性见顶

以前期反弹幅度最大的华东地区为例，从供应端来看，中金石化逐步恢复外放，而镇海的乙烯裂解因自身装置问题将会恢复外放量，同时LPG现货价格高位亦促使炼厂外放水平提升。从需求端来看，由于下游已补充部分库存，对高价货源较为抵触，而临近春节下游工厂逐步停工放假，工业燃烧需求进一步走弱。从库存端来看，华东地区炼厂库存虽处于相对低位，但近期区域呈现供增需减态势，在需求季节性走弱的背景之下，若出货不畅，炼厂库存在一周左右就将有所承压。从历史数据来看，春节前排库对LPG现货价格的冲击明显，参考华东地区近五年春节前两周价格走势发现，区域现货平均回落达8.93％，LPG下行趋势显著。

期货仓单压力陡增

当前大商所LPG期货仓单以每年3月末为集中注销期，因此越是临近注销期，仓单因素对盘面整体定价逻辑效应越发放大。目前来看，仓单总量依旧维持增量，截至1月中旬，最高总计9583手，以每手20吨计折合货源超19万吨，同比增量达1.7万吨。由于后续2202合约步入交割期且现货端存在进一步下行趋势，主力仓单仍有增量可能；叠加LPG自身存储及运输条件限制，多头接货分销难度较大，临近交割，仓单压力对多头愈发不利。这都将影响期货合约的估值，使得盘面必须给出相较现货足额的贴水幅度。

整体来看，在仓单持续处于高位的压力之下，预计LPG将开启振荡下行走势。（作者单位：东吴期货）

本文源自期货日报

lpg期货直播(Lpg期货)3

供应方面，海外来看，下半年因OPEC+、美国页岩油减产导致LPG供应减少，但随着减产幅度收缩，边际产量可能逐步修复，关注进口美国丙烷情况（供应增量）。国内地炼开工率有下降迹象，但仍高于往年同期水平；主营炼厂开工率恢复至正常水平，预计下半年国内供应仍偏高。

需求方面，9月以后逐步进入燃烧需求旺季；下半年化工需求有所好转，关注PDH装置投产情况。

库存方面，当前华东和华南港口库存低于去年同期水平（隆众数据显示，目前华东和华南港口库存约67.6万吨，较去年同期下降17％），随着需求旺季逐步临近，LPG将逐步进入季节性去库阶段。

基差方面，LPG深度负基差不可持续，大跌之后基差有所修复，后期基差更大可能会通过现货价格上涨来修复，修复幅度关注仓储费的变化。

短期LPG期货大跌可能是基差修复和情绪的释放，需求旺季逐步临近情况下，持续性下跌概率不大且下跌空间有限，四季度仍有看涨预期，PG2011关注3400~3500附近支撑。

前期空单可适当止盈，关注基差修复后的逢低做多机会（PG2011可参考3500偏下）。

固定布局工具条上设置固定宽高背景可以设置被包含可以完美对齐背景图和文字以及制作自己的模板

上市以来LPG持续上涨的主要驱动

LPG期货于3月30日上市，主力合约PG2011，上市首日基准价2600元/吨，受当时油价大跌及现货价格低位影响，上市当日LPG期货最低下跌至2318，此后PG11便开启一波单边上涨行情，最高上涨至4059元/吨，涨幅高达75％。原因主要有以下两个方面：

（1）LPG消费季节性特点带来的预期与现实分化

LPG价格季节性比较明显。一季度中下开始，由于气温逐渐回升，液化石油气的需求量明显下降，LPG价格逐渐走弱；二季度一般为需求淡季；从三季度中下逐步攀升至次年春节前，一般为需求旺季，LPG价格逐步走强。

由于LPG交易的主力合约是11月，而11月又是LPG季节性需求旺季，近5年11月份华南地区LPG现货价格集中在3300~4500区间波动。所以当期货主力合约PG11下跌至2318元/吨时，又几乎是历年价格低位，期货价格被低估，继续下跌空间不大，再加上3月底原油减产预期下，原油及国内化工品大幅反弹，所以吸引不少资金入场做多，此后LPG期货有一波大幅反弹行情。

（2）原油减产带来的LPG供应下降预期

4月10日，欧佩克与非欧佩克产油国初步达成减产协议，第一阶段: 2020.05-2020.06：减产970万桶/日；第二阶段: 2020.07-2020.12：减产规模降至770万桶/日；第三阶段: 2021.01-2022.04：减产规模降至580万桶/日。由于全球LPG供应来源主要为油气田伴生气和炼厂副产气两个渠道，其中油气田伴生气占比65.2％，主要分布在北美和中东地区；炼厂副产气占比34.8％，主要分布在亚洲地区。因此，中东和北美原油的减产将导致伴生气的产量下降，进而影响LPG供应。

海关数据显示，2020年1-6月国内LPG进口915.2万吨，同比减少7.34％；其中6月进口162万吨，同比减少11.2％。另外，从LPG进口来源来看，5月份来自阿曼、科威特、沙特、卡塔尔的货源明显下降。一方面，说明来自中东进口货源的减少受原油减产的影响；另一方面，从4月开始进口美国的货源开始增加，美国货源增加必然挤占一部分中东份额。值得注意的是，自2018年从美国进口丙烷关税提高后，美国丙烷在我国进口丙烷总量不断减少，2019年国内进口气市场上美国丙烷几乎销声匿迹，因最新关税政策（自2020年3月2日起，税委会接受相关中国境内企业申请，开展对美加征关税商品市场化采购排除工作），美国丙烷进口货源开始增加。

国内LPG供需现状及预期

（1）国内LPG供应高位

国内液化气作为炼油过程中的副产品，液化气产量同炼厂开工率相关性极高。上半年油价的大跌，给了炼厂较大的利润空间，导致二季度国内地炼开工率达到近几年新高，虽然三季度以来，地炼开工率有所下降，但整体仍处于历史同期高位。截止8月20日，山东地炼开工率72.22％。而国营炼厂因二季度检修较多开工率偏低，三季度以来国营炼厂开工率也恢复至正常水平。截止8月14日，中国国营炼厂开工率76.22％。国内国家统计局数据显示，2020年1-6月国内LPG产量2119.3万吨，同比增加8.18％；7月产量387.6万吨，同比增加17.1％。整体来看，下半年国内LPG产量将维持高位。

（2）国内LPG燃烧需求处于淡季，化工需求逐步好转

近十年，随着城市化进程的推进、化工用途的兴起，国内市场对LPG的需求日益增强，但目前仍以燃料消费为主。LPG不仅可作为工业、民用燃料，同时也是重要的化工原材料，可广泛应用于生产各类化工产品。燃料用途是LPG最大的使用领域，占比51％；燃料用途又可以进一步区分为城镇民用燃烧、工业燃料、餐饮燃料和农村消费等。其中农村消费占比最大，达到38％；餐饮也是LPG重要消费领域，占比34％；工业燃料和城镇居民燃料占比分别为5％、23％。另外，化工消费占比45％，LPG下游深加工主要用在MTBE、烷基化和丙烷脱氢，占化工消费的95％。

2020年一季度因国内疫情影响，LPG燃料消费中的餐饮消费部分和化工消费中的汽油添加剂需求受到较大的影响，导致一季度整体消费大幅下降。二季度，随着国内疫情的好转以及各行各业的逐步复工，燃料消费和化工消费均逐步得到好转，但随着天气的逐步转暖，燃料消费逐步进入需求淡季，LPG燃料需求量有下降趋势。

9月以后燃烧需求逐步进入旺季，燃烧需求有逐步增加趋势。化工需求来看，目前烷基化和MTBE开工率也已回升至往年正常开工水平；PDH装置因利润水平维持高位，PDH装置开工率水平维持90％附近水平，加上7月有浙江石化和浙江华泓两套PDH装置投产，且四季度仍有两套装置有投产预期。预计后期化工需求仍有好转预期，关注PDH装置投产情况。

LPG大跌后基差如何修复？

由于LPG二季度至三季度中上处于需求淡季，自3月以来华南地区现货价格一直在3000元/吨以下运行，由于LPG期货的过快上涨导致LPG期货保持较长时间的深度升水现货（基差最低-1200元/吨附近）。LPG期货深度升水现货也是抑制LPG期货继续上涨的一个主要因素，近期PG2011几次突破4000均快速回落；8月20日在交易所要提高LPG仓储费的传闻刺激下，LPG当日大幅下挫；但是在做多资金作用下，PG2011回调空间也有限，一直在3750-4050区间高位震荡。

对于LPG基差 -1000元/吨左右的水平，不管是厂库还是其他贸易商，都有较大的参与热情，但是由于距离LPG2011合约交割日期较远，加上LPG现货交易特点（库存周转较快），对于仓储费1元/吨/天来说，持有仓单的机会成本较高，导致厂库实际参与度并不高，截止8月19日，LPG注册仓单仅有2575张。所以，即使有仓单出来，也不能有效修复基差。这样来看，提高仓储费也比较合理，这样可以引入更多厂库参与市场，来平衡市场结构。因此，在仓储费上调预期下，后期LPG基差有修复预期，不过关键还要看仓储费提高的幅度。

另外，随着需求旺季逐步临近，终端消耗能力增加，市场预期需求将呈现增长的趋势，LPG现货价格有望逐步企稳回升。从LPG和原油价差来看，LPG和原油价差在逐步修复，后期LPG基差更大可能会通过现货价格上涨来修复。

本文源自广发期货