期货铜直播和讯(和讯期货网)

和讯期货期货直播 2022-11-30 0

套利江湖历险记系列之十二｜铜的组合式跨期套利,下面一起来看看本站小编和讯期货给大家精心整理的答案，希望对您有帮助

期货铜直播和讯(和讯期货网)1

1.和讯期货微信实时行情查询功能更新了！回复期货品种字母+合约代码即可查看最新行情信息。例：回复“CU1701"，即可得沪铜1701现价和涨跌幅。

回复“I1709”，即可得铁矿石1709现价和涨跌幅。品种各个合约均可查询，不限于主力合约！

2.您还可以回复01—— 10 共十个快捷数字，查询期货网站最新行业新闻、研究报告、操作建议和交易心得等内容。

来源：风暴之王

2015年底到2016年11月初，铜的现货、期货市场步入了近一年的沉寂状态。

一方面，贸易融资模式受到了沉重打击，贸易规模大幅萎缩，不少中小型贸易商被迫关门歇业或者转型，现货市场参与者大为减少。

另一方面，信用证套利，人民币从2015年开始的贬值趋势，使得原来汇率差、利率差两头都赚的模式，变成了汇率差基本以亏损为主的局面。融资贸易商如果不锁汇，遇上人民币一次性地大幅贬值，轻则几个月白干了，重则一次性亏损倒闭，风险实在太高；但如果每次都去锁汇，锁汇的成本使得利率差收益基本被吞噬，结果是白干活不挣钱。

在保卫人民币汇率的大背景下，银行机构也大幅收紧了信用证政策，企业开立信用证越来越难，不少中小型贸易企业后来就根本开不出来。即便开出了信用证，银行对货物单据、合同、发票等的审查日趋严格，原来一张提货单或存单可以在各家银行转个十几圈甚至几十圈，现在两三次就不能再用，因此融资贸易的规模也大为减少。

与此同时，农行及国内多家银行接连爆出票据大案，监管机构开始严查票据，对贸易背景的真实性审查也越来越严格，加上理财收益率的日益走低，与票据贴现率之间的套利空间也被极大压缩，这样一来，利用票据进行的内贸套利模式也行不通了。

就这样，人民币的贬值趋势，理财产品收益的下降，加上日益严格的银行监管审查，使得前几年盛极一时、无数企业竞相为之折腰的贸易融资模式，突然变成无人理睬的明日黄花。

大量以贸易融资为主业的中小企业纷纷关门歇业或转型，以前一屋难求、租房需排队几个月的上海物贸大厦，如今竟能空出不少房间，电梯和楼道间也不再那么喧哗和拥挤，真是令人唏嘘不已。

另一方面，铜的期货市场也遭遇了十几年不遇的低潮期。

从2015年底开始的一年时间里，受到供给侧改革支撑的黑色板块一骑绝尘，价格翻了两三倍；化工类品种在原油大反弹的带动下，也涨幅不小。

金属板块中，锌在矿供应紧张的影响下价格翻了一番。即便是老气横秋的铝，居然也从9000多晃晃悠悠到了15000。再看看曾经贵为金属之王的“铜博士”，居然波澜不惊地在34000-39000区间震荡了近一年的时间。

从基本面上看，主要矿山都在扩产中，国内铜的冶炼产能也在扩张中，TC/RC又是多年高位，供应端只有增长不会减少，铜价上涨就觉得“压力山大”；而看需求面，房地产市场的火爆和各地基建项目的开工，以及黑色、化工等品种一飞冲天的走势，使得铜也跌不下去。总之，铜毫无亮点，涨跌的空间都不大。

就这样，原本在铜的远月合约兴风作浪，对期现结构不管不顾的投机资金转去做黑色、化工甚至锌、铝等品种了；原本财大气粗，对现货升贴水或者跨期价差毫不在意的融资贸易商也销声匿迹了。

铜就像被市场遗忘了一样，现货贸易量大幅萎缩，伦铜和沪铜的持仓量也创出十几年来的最低，期现货市场都快成了一潭死水。

继续坚守这一市场的现货贸易商们，操作思路和策略如出一辙，想出时都在出，想进时都在进，根本找不到交易对手，怎么玩啊！无奈之下，不少专做铜的贸易商或业务员也开始搭配着做些锌、铝、镍等品种。

2016年的6月到9月时，这种死气沉沉的气氛到了顶点：现货升贴水可以一整天纹丝不动，而且连续一两周都没个二三十元的波动；铜期货价格只是夜盘期间波动个几百点，然后第二天，整个上午时间墨墨迹迹地在一两百点范围内波动，有的业务员上午买货卖货做了几笔生意，回头一看居然价格都是一样的，被财务质疑是不是在走量。。。。。。

铜的月间价差也失去了前两年那种大开大阖的豪迈，像个小脚老太太一般颤颤巍巍地挪着小碎步，最极端的时候，居然几个月的合约价格一模一样，像个刺猬一样让人无从下手。

在这样的市场环境下，原来简单的跨期套利模式越来越难操作，只能“创造”些新的模式——组合式跨期套利：

就是将正套和反套结合起来、同时做进去，即便一个方向错了，另一个方向还会盈利，风险度大大降低。

如2015年11月13日（周五），沪铜1511、1512、1601合约价格分别为36120、36270和36200，形成了“中间高、两头低”的结构。经过分析后，我们做了买1511空1512的正向套利，同时做空1512买1601的反向套利，相当于赌价差结构会转变为“中间低、两头高”。

由于1511合约第二个交易日就进入了交割流程，我们相当于贴水150元交割到铜，并随后以贴水60元在现货市场销售；同时，在后期铜价的反弹拉升中，1512-1601合约在价差-30时平仓，盈利100元左右。

在2016年4月底时，1605、1606和1607合约形成了窄幅的正向排列，逐月价差分别为80点和90点。经过分析后，我们做了买1605、空1607 的正向套利和空1605、买1606的反向套利，形成了认为1605和1607会价差缩小，同时又认为1605和1606会价差扩大，一种貌似相互矛盾的头寸。

在这样的头寸布局下，如果各合约正向排列变宽，那么空1605、买1606的盈利将会大于买1605、空1607的亏损；反之，买1605、空1607的盈利将会大于空1605、买1606的亏损。当然，我的预期是两个头寸都盈利。

果不其然，5月初我们很快有了以80点平仓1605和1607合约的机会，盈利90点。随后，我去湖北黄石开铜产业链会议，在会场打开手机软件看了下行情，居然1605和1606合约价差扩大到150多，赶紧走出会场打电话，结果回复说刚刚在200点全部平仓。瞬间心情大爽，到酒店傍边的磁湖去好好地欣赏了一番风景。

这样的组合跨期套利，虽然盈利幅度远不能与前两年相比，但一则，这是在铜月间价差十分逼仄、密集得难以下手的背景下取得的，比较难能可贵；二来，以往都是单纯地做正套或反套，即便同时操作多组合约套利，方向一般是相同的，但组合式跨期套利都是在同一个月合约上既做正套又做反套，分析决策的着眼点也摆脱了单纯的期现结构思路，算得上是一种创新。

随着2016年底“双十一”周的行情爆发，铜的行情终于再次活跃了起来，月间价差也逐渐恢复了往日的气势，相信今后又是一轮轮的跨期套利机会。

往期回顾：

微信报名：添加公众号和讯新和财富，点击菜单“旗下产品”选择“创世纪期货大赛”，即可打开大赛微信端注册报名。

网页报名：http://ds.hexun.com/

期货铜直播和讯(和讯期货网)2

hexun_futures

我们把微信做成了“搜索引擎”，回复关键字即可阅读相应文章。

现已开通品种系列、金融系列、人物系列、交易系列、周末系列。赶快回复“目录”索取吧~

和讯期货

来源：交易所

日盘交易时间

上期所、大商所、郑商所

周一～周五【9:00-10:15、10:30-11:30、

13:30-15:00】

中金所

周一～周五【股指：9:30-11:30、13:00-15:00】

【国债：9:15-11:30、13:00-15:15】

备注：8:55-8:59为日盘集合竞价时间（中金所：国债时间为9:10-9:14；股指时间为9:25-9:29）

夜盘交易时间

上期所

【黄金AU、白银AG】

周一～周五 21:00-次日2:30

【铜CU、铝AL、锌ZN、铅PB、锡SN、镍NI】

周一～周五21:00-次日1:00

【天然橡胶RU、螺纹钢RB、热轧卷板HC、石油沥青BU】

周一～周五21:00-23:00

大商所

【棕榈油P、焦炭J、豆粕M、豆油Y、黄大豆一号A、黄大豆二号B、焦煤JM、铁矿石I】

周一～周五21:00-23:30

郑商所

【白糖SR、棉花CF、菜粕RM、甲醇MA、PTA、动力煤ZC、玻璃FG、菜籽油OI】

周一～周五21:00-23:30

备注：法定节假日（不包含双休日）前第一个工作日的连续交易（夜盘）不再交易。20:55-20:59为夜盘集合竞价时间；20:59-21:00为夜盘撮合成交时间。

（2016年5月3日起实施）

亲历2015股指期货：

市场观测者交易和复盘手记

真正杀人的熊不是熊市中的熊，而是牛市中的熊从千股涨停，到千股跌停，千股停牌从万众狂欢，到惊天逆转，一波三折。我们都是大时代的主角，硝烟散尽，理性回归。如果2015可以重来，复盘股市超级波动，你将何去何从，是战是降！

作者简介：方志，和讯金融衍生品总经理、中国期货业协会互联网金融委员、清华大学特聘讲师江苏扬州人，毕业于厦门大学。2008年后陆续创作《期货兵法》、《期货策略》、《炒股一定要懂股指期货》等书，受到业内好评。从事对冲投资管理11年。所管理的和讯期货网为行业门户平台，在互联网金融社交与大数据挖掘方面进行了积极的探索。

长按二维码直接购买

京东商城

当当购买

期货铜直播和讯(和讯期货网)3

1.我们把微信做成了“搜索引擎”，回复关键字即可阅读相应文章。

现已开通品种系列、金融系列、人物系列、交易系列、周末系列。赶快回复“目录”索取吧~

2.您还可以回复01—— 10 共十个快捷数字，查询期货网站最新行业新闻、研究报告、操作建议和交易心得等内容。

2013年下半年，由于工作变动，我开始涉足金属现货领域。几乎没有多想，我们先从市场规模最大的铜品种开始。

由于原来从事过期货投资业务，我在期货交割、套期保值等方面并不生疏，但对现货贸易却是一窍不通。面对一纸传真合同，就要发生上千万的资金进出和货物购销，那时真的是天天心惊胆战，要知道风险控制是国企的生命线，容不得半点闪失。

没办法，只好硬着头皮从电话询价、点价成交、签订合同到后期的物流仓储、开票结算，每个环节都亲历亲为、认真学习摸索，此外还要抽出很大部分精力去开发市场、建立公司的购销渠道。

就这样，在我跌跌撞撞地做了半年多的金属现货贸易，仍处于半生不熟的时候，铜市场悄然酝酿着一场“逼仓”风暴，不仅让我们公司小试牛刀大大盈利了一把，也加速了我融入金属现货贸易的进程。

2013年下半年以来，国内“钱荒”开始蔓延，面对收紧的融资政策和日益攀升的融资成本，很多企业加大了“融资铜”进口规模，以利用海外市场低成本的融资。

受此影响，国内铜库存急剧上升，到2014年初时，保税区铜库存超过80万吨，上期所库存也突破20万吨。库存的大幅上升，加上市场对国内经济走势的担忧，铜价一路重挫近万点，直到3月中旬才在44000下方止跌企稳。

在铜价暴跌和“融资铜”大量进口的双重压力下，铜的进口出现了罕见的价格倒挂现象，每吨铜进口亏损一度高达3000元-4000元。如此深幅的进口亏损，国内外的利率差收益已经无法覆盖，进口贸易商只能大幅减少甚至暂停“融资铜”的进口；

同时，江铜联合国内几家大型冶炼厂出口大约15万吨的铜，以获得出口收益并缓解国内铜过剩的局面。市场闻风而动，不少先知先觉的贸易商开始大幅囤货。

在3月中旬铜价企稳的时候，沪铜1405合约与1406合约价格基本持平。出于对铜仓单资源的需求，我让公司做了200吨的买1405、空1406的头寸，想想最差结局不过是亏些资金利息，所以没有太放在心上。

没想到其后一个月的时间里，国内铜库存急剧下降，保税区铜库存从80万吨下降到65万吨左右，上期所铜库存也从20万吨下降到10万吨附近，在库存骤降的情况下，现货开始升水，1405合约也比1406合约高出200元左右。

我顿时感到这一价差走势有些不正常。马上电话咨询了几位行业内的朋友，大家众说纷纭，但我很快理清了思路：

不管现在的库存下降是何原因、能否持续，但看1405合约的持仓，空头交割需要20万吨铜，而眼下上期所的铜注册仓单不足2万吨，所有库存也就10万吨，空头一个月内到哪里找这么多的交割资源？

如果是天胶、塑料、棉花、PTA等品种，早就发生“逼仓”行情了，多1405、空1406的头寸应该加大规模；但反过来说，自己印象中铜市场十分成熟，好像没有发生过大规模的“逼仓”行情，会不会这是获利了结的最好时机呢？几经权衡，我决定再加仓200吨，大不了把前期头寸的利润亏回掉，最差也就是不赚不赔。

没过几天，市场传闻国储局在去年底收储30万吨铜的基础上再收储20万吨（事后证实确实如此），现货升水开始大幅上涨，更多的贸易商加入囤货挺价行列。

到4月底的时候，现货升水居然飙升到1300以上，为6年来的最高点。市场上涨声一片，贸易商朋友直言不讳地告诉我：X总，尽量只买不卖，非卖不可就大胆开价，现在只要肯出货，什么价都不过分！

那时公司销售渠道有限，哪里敢囤太多现货。再加上当时现货升水虽然很高，但每天波动如同过山车一般，经常一两个小时内现货升水涨跌数百点，搞得比期货波动还剧烈。考虑到自己还有买1405、空1406的套利头寸在手，也就赶紧把现货加价出售，算是获利了结一部分吧。

现货升水如此高，铜的注册仓单也迅速转到现货市场销售，很快只剩下不到6000吨。行情发展到这个地步，不论现货界还是期货界，大家都认为空头将在劫难逃，铜“逼仓”行情一触即发。这个时候，我除了懊恼自己太后知后觉、头寸不够大之外，也满怀期待等着空头被拉爆仓，好大赚一把。

可到了5月12日，我期待的空头接连爆仓、1405合约与1406合约价差急剧扩大的现象并没有出现。相反，我发现1405合约持仓已经急剧下降，到收盘的时候，单边持仓已经不到1.3万手，折合交割需求6.5万吨。

虽说当时注册仓单只有6000吨不到的样子，远远满足不了空头交割的需求。但我对空头能如此顺利减仓实在不理解。如果换成天胶、棉花、塑料等品种，不搞出几个连续涨停，多头怎么可能让空头平仓？这算哪门子“逼仓”行情？

想不出来也没用！第二天上午，我眼睛一眨不眨地盯着盘面，看着多空双方如此“和谐”地减仓，大感莫名其妙的我只好赶紧在1100点左右平仓出场。到收盘时，市场持仓又下降了一半左右。

最终，1405合约退市时双边持仓只有可怜的2880手，顺利实现交割；与1406合约价差只有770点左右，充其量不过是一场“软逼仓”行情。

沪铜1405合约-1406合约价差走势日线图

随着后来的研究和思考，我逐渐理解了为什么铜市场没有发生如此凶猛的“逼仓”行情：

铜等金属品种的期货市场相对比较成熟，产业链客户如矿山、冶炼厂、贸易商和下游加工企业都深度参与其中，并习惯了“期货+升贴水”的点价模式，合约也是逐月活跃，逐渐形成了“产业客户主导近月合约、投机力量主导远月合约”的惯例，游资自然不能在交割月合约上发动“逼仓”行情。

而其余期货品种一般仅有1、5、9三个月合约活跃，时间间距长，既不适合作为现货行业的价格参考基准，又给投机力量兴风作浪留下了充足的时间窗口。看各品种的持仓席位，也能验证这一判断。

5月下旬，现货升水一度回落到500-600元的水平。没想到，6月初青岛港发生“融资铜”虚假仓单骗贷事件，不少银行被卷入其中，损失不少。市场的恐慌气氛使得现货升水再次大幅上涨，沪铜1406合约与1407合约价差也扩张到900附近。由于前期价差低位时没有进场建仓，后来价差扩大时也只能在边上眼巴巴地看着。

沪铜1406合约-1407合约价差走势日线图

铜期货各月合约价差走势的巨大波动和可观的盈利空间，深深地刺激了我。接下来的半年时间里，我自然而然地加大了对铜跨期套利的研究和操作力度。在现货紧缺和远期走势悲观的双重力量作用下，铜期货各月合约之间价差波动频繁、幅度巨大，如下图1407合约-1410合约的价差，在600-1300之间反复波动，我们来回操作，盈利颇丰。