浙商期货直播间(浙商期货有限公司)

浙商期货2019年度策略报告会干货集锦（一）｜2019年大宗商品价格中枢将下移、化工仍是投资风口 股票政策底出现,下面一起来看看本站小编手机和讯网给大家精心整理的答案，希望对您有帮助

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和讯网1月19日消息（记者 方凤娇） 过去的2018年，是波潮涌动的一年。国际化程度不断提升的市场，既有机遇也是挑战。“聪者听于无声，明者见于未形”。刚刚到来的2019年，“稳”字当头的国内经济政策下，存在着怎样的投资机遇？1月19日，“潮起浙商，相携致远”——浙商期货2019年度策略报告会在杭州世贸君澜大酒店召开。会上多位业界专家齐聚，梳理2018年市场逻辑，展望2019年投资机遇。

浙商期货董事长胡军：基差、产业链上下游利润及库存三个维度 构成商品研究逻辑

浙商期货董事长胡军在会上发表致欢迎辞时表示2019中国经济值得期待。

首先，资金流向方面，1月份降准后，资金并没未流向房地产，这意味着制造业、实体经济开始有资金流入的机会。

其次、企业利用资金的利息开始下降。2015年以前企业融资总成本非常高，企业生存艰难。而目前整个资金成本下降，对制造业今后的发展起到非常大的助力。

第三、减税。按照中央的布局接下来还会有更好的减税政策出台。她认为，所有的这些政策预示着未来整个经济有见底回升的希望，2019年应该值得我们期待。

胡军还表示，浙商期货非常希望能帮助广大投资者做好投资。比如提供研究支持、场外期权项目方面的风险管理、现货贸易方面的合作、资产管理等。

研究支持方面，胡总重点谈了她对研究报告方面的看法。她认为，看期货公司的研究报告有两点很重要，第一是研究的逻辑，第二是研究的数字支持。

以商品的研究为例，商品的研究逻辑主要分为几个维度，首先是基差逻辑。一些商品的现货的价格明显高于期货，近期合约价格合约高于远期合约，这种排列方式对于做多更容易；反之则更利于做空。

第二是产业链上下流的利润。以螺纹钢为例，螺纹钢现在产业链上下游的利润几百元上下，如果出现利润很高的情况，下游势必是开足马力生产，这对上游而言更利好。此外，还有利润上面进口和出口之间的利差。

第三是库存，供需最终表现在库存上。

上述因素再加上宏观方面自己的看法，就形成做决策一个整体的逻辑。

大商所副总经理王伟军发表致辞

大商所党委委员、副总经理王伟军在会上致辞时表示，过去的一年，大商所牢记习近平总书记视察嘱托，学习贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想和十九大精神，按照“保稳定、抓管理、促转型”工作方针，实现了由单一、封闭商品期货交易所向多元、开放综合性衍生品交易所的战略转型，开启了全面建设国际一流衍生品交易所的新征程！

一是围绕多元开放转型发展，5月4日在铁矿石期货上引入了境外交易者，至今已有10个国家和地区的113家境外客户开户参与铁矿石期货；12月19日商品互换业务上线，国际上三大衍生工具齐集大商所，丰富和完善了大商所多层次市场体系，也标志大商所初步实现了多元开放的转型发展。

二是围绕扩大、提升服务实体经济范围和效率，推动新品种上市，并持续优化已上市品种合约制度。推出了乙二醇期货，生猪期货获批立项，粳米、干辣椒等新品种研究也取得了较大进展。通过优化期货交易商方案，推动豆粕、玉米、铁矿石和黄大豆2号近月合约流动性明显改善。我们积极推进玉米集团化交割向华北和黄淮地区辐射，调整黄大豆1号基准交割地向黑龙江等地扩展，实施了塑料期货免检品牌制度，让实体企业更好地参与利用市场。

三是围绕产业服务和市场培育，不断拓展服务模式。贯彻落实2018年中央一号文件精神，在玉米、大豆、鸡蛋品种上支持市场机构开展包括“保险+期货”、场外期权、基差贸易等在内的“农民收入保障计划”，进一步拓展利用期货市场服务“三农”的新模式新方法，同时继续支持企业开展场外期权、基差贸易等业务。产业和产融培育基地建设、高校期货人才培育工程、期货学院和十大投研团队评选等这些行业人才培育服务和产融朋友圈交流活动遍地开花结果，支持了会员，扩大了市场影响力。

四是我们围绕打赢金融风险防控攻坚战，在中美贸易摩擦、地缘政治、供给侧结构改革和环保政策对产业带来深刻影响的复杂形势下，强化市场预研预判，加强了自律监管，保障了市场安全稳定运行，守住了不发生系统性风险的底线。

总的来看，走过2018年，大商所以新的姿态站在大家面前，市场运行平稳，流动性相对稳定；市场结构进一步优化，单位客户参与量提升；市场功能发挥良好。

新的一年，在中国证监会的正确领导下，大商所将始终牢记习近平总书记嘱托，深入学习贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想和党的十九大精神，坚持稳中求进工作总基调，按照“巩固、充实、提升”的工作方针，在交易所多元开放转型从“0到1”飞跃基础上，实现新品种新工具新市场从“1到N”量的积累，并以功能发挥与流动性兼顾的市场高水平运转，助推国际一流衍生品交易所建设。

在具体工作方面，

一是继续拓展服务实体经济领域和范围，将于1月28日上市玉米期权，加快推进粳米、生猪、干辣椒上市工作，加快苯乙烯、气煤、废钢等品种开发上市进度；

二是持续做深做精已上市品种，完善市场机制提高效率。将完善铁矿石保税交割制度、扩展保税交割区域、推进铁矿石品牌交割落地，优化调整PVC品牌制度、稳步推进LLDPE、PP交割免检品牌制度落地，推动纤维板合约规则调整；

三是稳步扩大市场对外开放，以投资者适当性制度修改、优化NRA账户开立、推动累计换汇等，改善境内外交易者参与体验，持续深化铁矿石期货国际化，并深入推进大豆1号2号、棕榈油、乙二醇国际化工作；

四是大力整合商品互换、仓单串换等场外市场业务，研究增加现货指数、价差合约等丰富互换业务类型，研究推进大宗交易、仓单交易、仓单融资等新业务模式。新的一年我们将商品指数产品开发和应用作为产品多元体系和交易者结构改善的重要工作来推进。目前大商新已经推出37个商品指数，将在去年相关金融机构推出挂钩大商所商品指数的银行理财、资管计划、券商收益凭证、互换、保险等基础上，进一步支持金融机构开发相关产品，并将推动挂钩大商所产品的公募基金商品ETF产品破冰。

五是持续做好产业服务和市场反哺工作，继续推进农民收入保障计划、场外期权和基差贸易开展，以“收储+期货+期权”探索新型粮食银行等服务模式；

六是继续坚持全面从严监管，积极防范和化解各类风险，促进市场发展和风险防控在更高层次的平衡，并将进一步完善以“业务规则+品种细则”总分结合的规则体系，打实市场发展的法规制度基础。

著名经济学家向松祚：中国经济转型过程中阵痛不可避免 2019年经济增速重心将继续下行

“中国经济增速2019年可能放缓到6.2%或以下”。中国人民大学国际货币研究所理事兼副所长、原中国农业银行首席经济学家向松祚在会上做主题为《大变局 大挑战 大机遇--2019年中国经济形势分析》的演讲时表示。

他表示，2-3年后下降到6%以下，这是正常的趋势，是新常态。目前最大的问题是宣传解释，需要逐步改变传统政策思路。投资、消费、出口三驾马车都会持续减速，出口面临压力尤其巨大，以基建投资为主的政府和国企投资将继续成为稳定经济增速的主导力量；高科技投资和战略新兴行业投资将成为增长最快的投资领域。民营企业投资的一些类别有望企稳回升，但不会出现快速增长。企业会大规模兼并整合，市场集中度会大幅上升。垄断性企业收入和利润仍将快速增长，总体消费增速将继续放缓，消费增长主要来自消费升级包括消费进口产品；消费领域的投资机会依然巨大，核心是品牌和质量。货币政策总体宽松，但是很难转化为企业流动性宽松或信贷宽松。因为相当一些企业实际上已经陷入“债务通缩陷阱”，管理流动性和防止资金链断裂是许多企业的核心挑战。

2019年各种金融风险依然是政府、企业、投资者和普通老百姓面临的主要风险，所以经济工作会议再次明确将防范金融风险列为2019年三大攻坚战，结构性去杠杆意味着必须让一批企业包括国有企业破产。银行不良贷款上升压力很大。财政收入2018年第四季度开始大幅放缓、同时要求减税降负、要求增加基建投资，意味着2019年开始政府赤字将较大幅度增加，突破赤字占GDP3%的红线。

未来来看，创业的窗口机会越来越少。更多人可能需要沉下心来，卧薪尝胆。资产方面，房地产投资增速将继续放缓，不会出现有些人所“预言”的房价暴涨，大多数地方房价会下调，房地产行业将出现大规模整合。汇率将继续维持相对稳定，双向波动，不大可能破七。股市整体不会出现牛市，只有结构性投资机会。

天风证券固定收益首席分析师孙彬彬: 中国经济正经历重大改革 新动能孕育成必然

中国经济以旧动能的衰减为代价，这个过程类似于1998-2002；而目前的经济环境看，较高的政府部门杠杆率导致财政空间有限，同时居民部门也有约束，所以目前的要紧的事情市修复资产负债表，资产负债表的修复需要低利率环境，如果不想走老路，就需要资产资本化、资本证券化，如果新动能无法开源，只能继续依赖土地财政救急。

目前来看，政策方面不会简单重复走老路，但也会兼顾现实需要，6%以上肯定是底线所在，通缩概率高于通胀。经济状况看，紧信用和财政空间有限的前提下，国内再平衡压力很大，经济在四季度以前难言企稳，基本面并不乐观，甚至是衰退和流动性陷阱，人民币不认为会单边大幅贬值，跟随贬值是上上策，同时货币政策的自主性必须捍卫，货币政策盯住美元的力度减弱；目前来看，适度贬值、稳定政策利率以稳定市场利率是我们当下的选择，需要注意利率与汇率的冲突与平衡，平衡的背后是时间与空间的赛跑，关键在于美国，形势应该逐步有利于我们。2019年利率债机会大于风险，预计央行继续降准释放负债空间，曲线近期可以做平，远期可以做陡，利率未来可向1998-2002年看齐。

浙商期货研究中心总经理徐文杰：2019年化工仍是投资风口

徐文杰在会上发表《2019年商品市场投资机会展望》的主题演讲时表示，2019年中国宏观经济仍会下行，国内面临的主要问题还是总需求的下行压力比较大，出口2018年还有一个比较高的基数，2019年可能是一个拖累项目。

以GDP放缓作为一个下行周期的起点，以财政的扩张结束作为一个周期的结束，可以看到过去的十年当中，大概也有几轮类似的周期变化，同今年这一轮相比，可以得出以下结论：

第一，这一轮的下行周期即使从周期性角度而言也未结束。第二，这轮当中几个主要的资产表现，商品跌的稍微少一点，这与18年开始的供给侧改革有关。

此外，美元方面，从美国的增长拐点和美联储加息的拐点来看，美元偏悲观，高点在2018年已经出现。

人民币方面，从第一轮协议泄露出来的情况来看，中国大规模增加美国的进口，与全球产业链的分工冲突，使得我们对人民币偏悲观，预测以7为中位数波动。

黄金方面，一方面2019年是增长周期，包括美联储加息周期的改变，另一方面市场的避险功能会慢慢回归的，黄金会有配置机会。

大宗商品方面，宏观背景下2019年大宗商品总需求压力较大，从需求角度价格中枢是下移的。但是考虑到最近几年的供给侧改革，以及一些政策对冲，价格中枢下移不是一帆风顺，会有很多反复。

具体品种来看，2019年化工依然是一个投资风口。此外，基于对原油判断，在能化品种中上半年没有明显的产能投放的品种，会是一个较佳的多头品种；沥青叠加一季度基建较好的预期，会是一个较佳的多头配置。PP/PE上半年的产能投放偏弱，跨区的策略逻辑可以维持。

2019年化工整个的利润，特别是对大炼化产能投放之后，很多化工品的利润有一个比较大的做空机会。

黑色方面，2019年认为从钢的角度来说，2019年出现供应瓶颈的概率较小。

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讯2019年4月20日-21日，由中国期货业协会主办的第十三届中国期货分析师暨场外衍生品论坛在杭州JW万豪酒店举办。本届论坛以“立足本源高效融合创新发展——期货及衍生品市场服务国家战略”为主题。

全程直播。

在21日下午举办的“分论坛：资产管理业务”上，浙商期货有限公司首席策略师徐涛以“2019年投资策略”为主题发表演讲。

徐涛表示，美国经济数据在2018年四季度开始边际走弱，美联储暂停缩表也显示了美国经济可能存在一定周期的调整。美元资产目前的价格已经隐含了部分经济走弱预期，后市将反复在经济继续走弱预期+走弱不及预期之间反复摇摆，2019年剩余时间美元资产出现大波动的概率在逐步增加，密切关注外生变量影响。

在国内方面，他认为，2019年的货币政策和财政政策会比2018年更加宽松，这使得全年来讲做空的难度较大，中央政府上杠杆对冲其他主体降杠杆。央行资产负债表结构变化呈趋势性，外汇占比逐步下降，将在2019-2020年逐步完成货币政策自主化，债务货币化过程中名义利率低于GDP增速，逐季降准是大概率事件，但降基准利率概率不大，人民币将会国际化。

财政政策方面以税为锚，间接税逐步转向直接税，做大税基做低税率，赤字率上升同时部分国有资产划拨财政弥补不足。

地产进入增库存周期，施工高增速对工业品价格构成攴撑，较多城市限售大概率放开。工业整体二季度后逐步进入去库存周期，工业品基差有望逐步走强。

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编辑/Nydia

陈雪峰（左） | 浙商期货钢矿黑色高级分析师

本科和研究生均毕业于对外经济贸易大学，拥有三年钢铁和铁矿石现货贸易贸易经验，对相关产业链的情况有较好的理解。从现货市场出发，结合经济学理论以及编程技术的优势，深入研究钢矿期货基本面以及相关策略研究，在钢矿相关交易策略的实际操作中取得了较好的战绩。

程炳鸿（右） | 浙商期货煤焦黑色高级分析师

本科获南开大学生物、金融双学士学位，研究生毕业于荷兰阿姆斯特丹大学金融学专业。熟悉煤焦钢产业链，多次前往山东、山西、河北等地进行调研。擅长将宏观与产业结合分析。

核心观点

❒. 在需求保持平稳的预期之下，供应可能是决定下半年行情的关键因素。

❒. 若限产没有进一步加剧，焦炭自身的供需仍不支持焦炭价格的反弹。

❒. 环保加强之下焦价继续下跌空间有限，因而焦煤下跌空间也较为有限。

❒. 近期热卷和螺纹钢的价差波动性不小，我们认为这是现实基本面和市场预期博弈的结果。

❒. 铁矿石近期价格波动较小，整体判断是追随钢价波动。

❒. 卷螺价差波动扩大，这给投资者带来套利机会。

详细内容

复盘2018年上半年，黑色整体走出一个“V”字反转行情。年初市场延续上一年度“环保季限产”的上涨行情，但是3月份需求延后导致钢材库存高居不下，叠加贸易战引发的宏观悲观情绪打压，市场出现20%左右的下跌。其后“迟到的”下游需求开始逐渐消化钢材库存，市场悲观预期得以修正，基本面主导黑色产业链价格逐步走高。6月以来，市场的主要矛盾开始转向环保限产政策，受此影响6月以来，成材相对于原料大幅走强。

一、钢矿上半年基本面情况总结及下半年行情展望

统计局日前公布了上半年主要经济数据。需求方面，对比5月份，由于开发商持续加快地产开发节奏，本月地产数据表现依然亮眼。基础建设受地方政府控制债务以及加强PPP项目审查影响小幅走弱。汽车产量增速略高于预期，表现不俗。总体来看，二季度钢铁下游需求依然强劲，反应在库存上是库存去化速度不减。根据我们的计算，二季度国内真实钢铁需求在21,263万吨，同比2017年二季度增长2.5%，增速较一季度上升1.7%。

供应方面，二季度产量实际数据和预估值差距不大，基本符合生产的季节性特征。今年统计局公布的2季度粗钢产量较去年增速明显，但是如果把去年的非合规地条钢产量算上（据我们的估算，去年上半年全国大约有2,200万吨地条钢产量），今年2季度的供应面并没有较去年有大幅放松。去年年中开始地条钢被逐步清除出去，因此我们判断下半年统计局的粗钢产量数字同比增速有限。

展望下半年，我们认为就需求方面而言，地产商依然会加快流转速度，同时考虑到供暖季限产可能促使部分四季度需求提前，因此我们估计三季度地产需求增速依然保持高位，整体国内钢铁需求同比增速依然不减，四季度的需求料同比也保持持平。

在需求保持平稳的预期之下，供应可能是决定下半年行情的关键因素。近期徐州地区钢厂复产以及唐山地区的限产牵动着所有市场参与者的神经，根据自下而上数据测算，我们预估徐州复产增加日均铁水3.5万吨，唐山地区限产日均影响铁水量综合在11万吨左右，综合测算徐州和唐山限产政策调整将使得三季度粗钢产量下降200万吨左右。当然这只是根据目前所能获取的信息做出的估算，限产政策执行效果超预期或不及预期都将决定行情走向。

我们认为限产政策对行情的影响由近及远可能可以分为三个阶段：

1) 目前限产政策还未完全落地，限产的效果还未充分显现，此时市场预期主导行情，价格波动性大；

2) 限产措施效果显现，集中体现在库存变化上，若3季度限产措施严格执行，库存或保持平稳甚至出现去库，届时库存变化可能对市场情绪有较大影响，远期悲观情绪有望得以修复。但若限产未达预期，整体市场格局可能又回到先前的状态；

3) 《通知》中涉及的山西等地区目前生产基本正常，但不排除这些区域有跟进限产的可能，若限产范围扩大，市场对供应的反应可能会更剧烈。

根据目前的供需状况判断，三季度供应减国内真实需求部分的余量在1,500万吨左右，假设出口需求总体保持稳定，我们判断今年三季度的基本面情况好于去年。同时基于以上分析，我们可以推测三季度库存难以堆积，甚至可以出现低库存下持续去库的情形。

二、双焦基本面分析

2.1焦炭基本面情况

mysteel公开数据显示，7月20日全国110家样本钢厂焦炭库存436.52万吨，环比增16.66万吨；100家独立焦企焦炭库存36.17万吨，环比增1.86万吨；港口焦炭库存280万吨，环比降283.5万吨。焦化厂为维持低库存，化解库存压力，发货积极性高，港口方面贸易商多以出货为主，因而焦炭库存向下游钢厂转移。

钢厂方面，利润维持高位，但环保限产导致钢厂限产增多，焦炭需求下滑。钢厂方面仍握有绝对的焦炭议价主动权，继续保持对焦价的打压态势，焦炭价格主流地区累降350元/吨左右。近期市场关注焦炭主产区汾谓平原的环保风暴，山西省内环保检查十分频繁，环保未达标企业强制限产，目前河津、临汾部分企业限产15-30%左右，吕梁地区部分企业限产10-20%左右；太原、长治等地区自查前受环保回头看影响已进入限产状态，部分企业限产15-30%不等，长治个别企业限产40-60%。各机构统计的开工率数据出现分化，但调研结果一致显示环保设施达标的企业在利润驱动下仍然维持满负荷生产，目前来看供应端暂时没有大量减产的现象，需继续关注环保限产是否会升级，若限产没有进一步加剧，焦炭自身的供需仍不支持焦炭价格的反弹。

2.1焦煤基本面情况

焦化厂6月以来积极回补焦煤库存，焦企焦煤库存上升至历年同期高位， mysteel公开数据显示，截至7月20日，100家独立焦企炼焦煤总库存766.53万吨，较去年同期高出77.95万吨。近期焦炭市场持续下行，对炼焦煤价格形成打压。焦化厂意欲控制成本，放缓采购原料。另一方面，汾谓平原“蓝天保卫战”即将展开，部分焦企限产幅度在30%左右。成本、环保均使焦煤需求承压，订单量呈下滑之势。

内地煤矿方面，随着内蒙环保放松，乌海周边五月关停的煤矿逐步复产，山西、内蒙、陕西等主产地炼焦煤价格均有一定程度的下调，前期价格较为坚挺的低硫主焦煤价格出现补跌。

进口煤方面，6月共进口焦煤596万吨，环比下滑12.2%。6月炼焦煤进口的下滑主要体现在澳洲和蒙古进口量的减少。6月中国从澳洲进口炼焦煤226万吨，环比下滑22.3%。澳洲6月初，由于贡耶拉铁路运输以及铁路检修等问题，导致发运不畅。6月19日，奥瑞松公司已提出暂停执行饱受争议的2000万吨煤炭铁路运力削减计划，初步暂停时间为10周，将在一定程度上缓解澳洲铁路运输压力。6月中国从蒙古进口炼焦煤251万吨，环比上月下降16.6%，主要原因是最大的甘其毛都口岸搭建大棚，限制了进口量。

综合而言，短期焦煤供应压力较大，煤矿、港口库存均有累积，焦企则以去库存为主，焦煤市场偏弱运行。但环保加强之下焦价继续下跌空间有限，因而焦煤下跌空间也较为有限

三、钢矿策略推荐

3.1 钢铁、铁矿石单边策略

根据上文基本面分析的结论，我们对于下半年的行情仍然是谨慎乐观。除非地产需求急速萎缩（就目前形势而言几率不大），不然我们认为当市场情绪受其他因素影响而变得悲观时，长线投资者可逢低布局。另外，因为相较于原料的波动，虚拟钢厂利润头寸的盈亏在更大程度上取决于钢价的走势，所以在限产形势下我们并不建议投资者长期持有做空钢厂利润头寸，今年下半年吨钢利润料保持高位。

但是就短线操作而言，据我们上文的判断，各种限产传闻、政策、消息都将左右短期市场预期，因此对中短期市场我们认为波动幅度依然不小，建议投资者灵活操作头寸，及时止盈止损。

铁矿石近期价格波动较小。根据刚刚公布的几大矿山2季度生产报告，虽然高成本矿山的产量增加受限，但今年主要矿山产量依然增加，且得益于罢工事件妥善处理、生产效率提高和供应链提升等因素，下半年矿石增速可能难以快速下滑。因此，虽然目前铁矿石处于增产周期的末端，但是今年产量增加依然无忧，叠加限产的影响，铁矿石基本面宽松的基本格局没有改变。整体而言，我们对铁矿石价格的判断是追随钢价波动。

3.2 卷螺差套利策略

虽然中短期钢铁单边行情波动大，增大了操作难度，但是有一组套利组相对胜率较高，值得投资者关注。如图1所示，近期热卷和螺纹钢的价差波动性不小，我们认为这是现实基本面和市场预期博弈的结果。根据图2，我们可以判断热卷-螺纹钢价差和两个品种的相对库存有着比较明显的相关性，根据近期的mysteel调研数据，螺纹钢库存相对热卷而言走低，这也为螺纹钢的相对强势提供了支撑，而且根据热卷和螺纹钢的生产关系，预计这种卷弱螺强的格局在短期仍将维持。但另一方面，各地限产政策给钢铁基本面带来一定变数，徐州地区的产品以长材为主，而唐山地区产品以板材为主，徐州地区复产叠加唐山地区限产，市场也在交易远期卷螺差走强的预期。

就目前的市场状况而言，我们认为卷螺价差的季节性以及限产政策的影响均支持卷螺差走扩，而且20日夜盘收盘HC1810-RB1810为79，价差处于相对低位，可以为做扩卷螺差提供一定的安全边际。

现实基本面和预期交替影响，卷螺价差波动扩大，这给投资者带来套利机会。我们认为卷螺价差总体可能先缩小再扩大，建议投资者在卷螺价差小于70时开始稳步建仓，待价差回到均值（约100-150）止盈。

四、焦煤交割规则修改影响解读

为进一步贴近市场需求,大连交易所从2017年起开展焦煤合约质量标准优化工作。7月11日，证监会对《大连商品交易所焦煤期货合约》修正案作出正式批示，修改后的合约、规则自焦煤1907合约起施行。为此我们进行了更进一步的分析。

截至JM1705合约，大商所期货焦煤共有13个合约发生交割，总计交割量198.6万吨，参与交割的焦煤来源包括国产山西煤、澳洲、加拿大、蒙古国进口煤，基本覆盖现货市场上常见的主流焦煤来源。参与交割的焦煤灰、硫等指标往往贴近交割指标标准上限，CSR强度也更低，实际生产中难以使用。

优化后的指标较优化前仅剔除了10个煤种，包括9个灰硫偏高、CSR偏低的国产煤，1个强度偏低的蒙古4号煤，对品质较好的海煤没有影响。贸易量减少了401万吨，仅占优化前贸易量的9.2%。但具备交割经济性的焦煤供应量增长至1925万吨，剔除长协剩余1422万吨，为原来的18.7倍。

硫分作为有害元素，不仅会侵蚀锅炉管道，还会污染空气。在环保形势日益严峻的今天，炼焦企业对低硫焦煤的需求凸显。过往期货交割的炼焦煤以简混居多，强度低、硫分高，实际生产中不易用。交割标准优化后，更加贴近现货使用习惯，通过升贴水设计可以有效控制中高硫煤种的交割，盘面代表煤种多为进口配合低硫煤。下表为交割升贴水变化：

从历史规律看，新的9月合约开出时9月合约通常贴水5月合约。交割规则修改后，新的焦煤期货基准价格应高于旧的交割基准价。若1909合约仍贴水1905合约，可作买1909卖1905操作。目标价差在-100以下。

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7月27日15:30在“本领汇”直播间，

浙商期货高级分析师陈雪峰、程炳鸿为您带来直播，

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