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2016年中国国债期货首次跌停回顾,下面一起来看看本站小编自由的DJ给大家精心整理的答案，希望对您有帮助

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2016年12月15日，中国的债券市场发生了史无前例的事情，即各种期限的国债期货全部跌停收盘，有些期限的更是以跌停开盘。

中国的国债期货交易开始于1992年。由于1995年“327”国债期货事件与其他违规事件，1995年5月，中国证监会发出通知暂停国债期货交易。2013年9月，证监会恢复国债期货交易。到2016年12月发生国债期货全面跌停为止，实际的国债期货交易时间大约为6年。

这次国债期货全部跌停的原因有很多，但重要原因之一是美联储加息。2016年12月14日，美联储宣布加息0.25%。更重要的是，美联储在决议中说，预期2017年将加息3次，远超市场原来的预期。

为什么美联储加息会成为中国国债期货跌停的原因呢？美联储加息之后，美国资本市场的收益率上升，为了追求更高的收益率，资金会离开其他国家，前往美国。在中国国内，大家担心中国人民银行可能会跟着连续加息，以吸引资金继续留在中国。我们前面说过，影响债券价格的两大因素之一就是利率，如果中国人民银行跟着加息的话，国债现货与期货的价格肯定会大幅度下跌。

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马上新年了，回味这几年的期货之路，感慨颇多，2016年被人蒙蒙懂懂带进了外盘期货，什么也不懂，看个分时图便追涨杀跌，第一次仅仅4分钟赚了7千块人币，于是有了兴趣，于是接着5万沒了，不服气，再入5万，没了，再来10万，5万，3万，生意之余，年多时间，没了50多万。怎么办？我又不服输，我得学技术，网课，书籍，17到18年各种技术指标，各种做单看盘手法我都学，理论结合实践吧，发现不对，再学，再实践，练着，做着，钱少亏了，甚至不亏，也许是对市场的敬畏吧，感觉自己心态坏了。2019年我应该算是在期货赚了些钱。其间我也听直播间的带单，抛开他们的多做多赚手续费的目的不谈，除了个别一两个老师还行，单谈技术层面，越来越觉得所谓的老师总体真还不如自己，他们带单的客户估计都是一个结果，亏损出局。随着看盘软件文华财经的美市品种的收费，我慢慢更倾向于香港的恒指，日内短线交易，恒指的各个时段的走势日渐熟悉。

虽然知道外盘期货在大陆的限制与监管灰色地带，小心警慎，也经历了很多平台从香港期货到MT4，但还是在2020年上半年被大陆的一个所谓的配资公司坑了一把，母账户配资方亏损跑路，我们的出不了金。停了两个月，由于对恒指的偏爱，没做单，但天天还是关注行情，绝大多数都是按自己的预判在走行情，接着重挑了平台，还是继续了我的恒指，经历了种种，时至今日，我纠结了，胆怯了，一方面是觉得这是学问，对自己技术自信，这个我是一定能赚到钱的，一方面却是不敢投钱，做单预判能从什么点能到，支撑压力在哪却不敢持仓了，只能小赚，没了良好的盈亏比（长此肯定就会亏损），心态很差。牛年新年钟声已敲响了，我也啰啰嗦嗦了一大堆，其实目的就一个，我要改变心态，希望遇知音，遇伯乐，给我信心！

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自2021年5月以来，在冲高至6191元/吨之后，螺纹钢主力就开始走上了下行通道，一年多时间最大跌幅超过40％。近一个季度，螺纹钢的期货价格更是持续低迷，绝大多数时间维持在4000元/吨以下，几乎没有像样的上涨。

从产品结构看，螺纹钢是主力钢铁产品之一，对市场也有一定的风向标作用，从其近期的走势可以看出钢材市场的低迷。钢价的下行直接传导给了钢铁企业，虽然无法跟2015年的行业全面亏损相提并论，2020年上半年钢铁企业盈利确实在大幅下滑。

刚刚过去的第三季度，钢铁业更是出现了利润恶化的迹象。据中国钢铁工业协会的数据，2022年前三季度，会员钢铁企业实现营收4.87万亿元，同比下降9.27％；利润总额928亿元，同比下降71.34％。而上半年，会员钢铁企业实现利润总额为1034亿元。由此可以推算，会员钢铁企业在第三季度出现了行业性的亏损。

自2008年以来，钢价经历了三次下跌和两次上涨，上涨期均能看到房地产行业的拉动作用，但在中国城市化超过60％的今天，建筑用钢对钢价的作用将变弱；基建和房地产的周期性扰动虽然存在，钢价的长期启动逻辑或许将更大程度上看制造业的投资。

盈利逆转

过去一年多来，钢铁行业的盈利就像坐过山车。2021年，中国钢铁行业实现营收9.67万亿元，利润总额为4241亿元，创历史新高，但转年之后的半年报却遭遇开门黑。

钢企的亏损也有数量下降的因素。据国家统计局数据，上半年，中国生铁、粗钢及钢材的产量分别为4.39亿吨、5.27亿吨及6.67亿吨，同比分别下降4.7％、6.5％和4.6％。一方面价格下跌，另一方面钢材产量也在下降，钢铁企业的盈利受到影响就在所难免。

此外，虽然铁矿石价格、焦煤等冶炼原材料与钢价一样出现下跌，但焦煤价格比2021年同期依然是上涨的，这也吞噬了钢铁企业的利润。

海通证券认为，2021年第二季度钢铁板块归母净利润为526亿元，是历史最好的季度，2022年第一季度约219亿元，考虑到钢价走低叠加成本上行，2022年二季度钢铁行业归母净利润弱于一季度。

2022 年以来，受下游需求不足影响，钢铁价格大跌，这很快就直接反映在上市钢企的业绩上了。

据Choice数据，普钢类企业一共有25家上市公司，其中三季度保持盈利的仅9家，大部分在三季度出现了亏损，即便盈利企业，多数的盈利水平较上年同期出现了较大程度的下滑。其中，行业龙头宝钢股份三季度净利润仅为16.72亿元，较上年同期大跌74.28％；柳钢股份亏损居首，第三季度亏损16.34亿元，较上半年的亏损有所放大。

西南证券认为，短期来看，若无宏观利好政策，钢价将继续承压下行。中长期看，钢价仍受制于需求，随着下游需求边际回复，供需矛盾将有所缓解，有望推动钢价震荡走强。

下跌探因

这一轮钢价下跌与房地产的低迷关系重大。过去三十年，以地产和基建为代表的建筑业是中国GDP增长的重要推手，粗钢产量与GDP增速也表现出较高的一致性，建筑用钢在钢铁下游需求中占比超过50％。

2021 年，受“三条红线”、贷款集中度等政策调控影响，房企融资端明显收窄，叠加预售房监管趋严影响，申万宏源2021年年底就预计会影响2022年的新开工和施工。申万宏源判断，中性假设下，2022年地产投资额同比下降6％，并导致新开工和施工面积分别下降17.7％和1.6％，对应全年地产用钢需求量为2.95亿吨，同比分别下降10.51％。

至少从半年数据看，房地产的新开工和施工面积是低于机构预期的。据国家统计局的数据，1-6月，全国房地产开发投资为6.83万亿元，同比下降5.4％；其中，住宅投资为5.18万亿元，同比下降4.5％。

落实到新开工面积和竣工面积更直观。1-6月，房地产开发企业住宅施工面积为59.94亿平方米，同比下降2.9％；房屋新开工面积为6.64亿平方米，下降34.4％，其中住宅新开工面积为4.88亿平方米，下降35.4％。房屋竣工面积为2.86亿平米，同比下降21.5％，其中住宅竣工面积为2.09亿平方米，下降20.6％。

销售是新开工的先行指标，上半年住宅销售面积为6.89亿平方米，同比下降22.2％；商品房销售额为6.61万亿元，同比下降28.9％。

建筑用钢下降将是一个趋势。申万宏源预计，2022年建筑行业总用钢量为4.85亿吨，同比下降4.16％；参考美国、日本等发达国家经验，城镇化达到60％-70％后钢铁消费进入平台期，而中国目前城镇化率已经达到64％，预计建筑用钢需求下降是长期趋势。

2019 年，中国人均粗钢产量突破0.7吨，城镇化率在50％至60％时，中国人均粗钢约为0.6吨至0.7吨，反观美、日城镇化率在60％至70％时，人均粗钢产量分别在0.4吨-0.6吨波动。比较看，中国人均粗钢产量已远远超过同等城镇化率下的美、日，招商证券认为，中国钢铁的供给已透支了未来城市化继续发展的需求红利。

招商证券断言，未来中国粗钢产量将从2022年开始持续负增长，2030年粗钢产量约8.8亿吨，未来制造业将是拉动粗钢消费的重要因素。

两轮下跌的比较

截至目前，加上2008年的快速下跌，钢价共经历了三次大跌和两次上涨。

2008 年10月，受美国次贷危机的影响，从10月3日至10月17日的半个月内，国内螺纹钢均价从4772元/吨下跌至3531元/吨，跌幅接近30％。当年，国内螺纹钢的均价从最高接近6000元/吨下跌至3531元/吨，最大跌幅接近40％，这种急速下跌也导致钢企盈利恶化。公开数据显示，2008年上半年，71户大中型钢铁企业实现利润1010.47亿元，同比增长26.1％；下半年风云突变，上述钢企整体亏损164.09亿元，特别是12月当月亏损291.22亿元。

面对金融危机的外部冲击，中国启动了“四万亿”基建刺激计划，并在2008年底放开了对房地产的限购限贷政策，基建和房地产的繁荣拉动了钢价的复苏。以螺纹钢期货为例，2009年刚上市时曾经维持在5000元/吨，相比2008年的低谷有较大上涨，重点钢铁企业2010-2011年的利润总额分别接近900亿元。

2015 年的钢价下行周期，螺纹钢主力从2014年的2625元/吨一路下行到2015年的1620元/吨，2015年当年的最大跌幅接近40％。当年，钢铁行业亏损645亿元，其中主营业务亏损超千亿元，陷入全行业亏损的境地。

2015 年钢价的下跌主要是因为中国“四万亿”基建计划完成以及房地产调控所带来的需求减少，再加上钢铁企业的无序扩张，粗钢产能从2011年的8.62亿吨上升至2015年的12亿吨，产能利用率由72％下降至67％；此外，再加上主要原材料的铁矿石和焦煤价格持续下跌，由此引发了钢价的急速下跌。

不过，此后螺纹钢主力价格开始上行，一直到2021年上半年的6192元/吨，而支撑钢价复苏的原因有两个：一是钢铁行业的供给侧改革；二是房地产行业的复苏带来建筑用钢铁的增加。

在钢价跌入底部时，中国在2015年11月提出了“供给侧结构改革”，2016年年初出台相关文件，提出用5年压缩1亿-1.5亿吨粗钢产能，并在2018年提前完成产能置换，全国重点钢企的利润达到2863亿元，创近十年来的新高。

自2014年以来，各地开始放开房地产的限购限贷，再加上2015年6月国务院出台了棚改货币化的相关文件，从而拉动了房地产的新一轮周期，建筑用钢的基本面得到支撑。数据显示，过去五年，除部分房地产商因债务危机导致行业竣工面积未超越2016年外，大部分房企的住宅施工面积和新开工面积均比2016年有大幅增长。供给侧改革的效果立竿见影，2016年，钢铁行业利润超300亿元，实现了扭亏为盈。

总结来看，2008年10月的钢价上涨是房地产+基建的功劳，而2015年12月开始的新一轮上涨也受益于房地产的周期繁荣；未来，随着房地产的拉动作用趋弱，钢价能否上演同样的故事还需要看制造业的拉动作用。

光大证券认为，制造业的兴衰与钢价更为密切，进而可以用PMI变化刻画制造业的景气周期，由此得出大致的判断，即在制造业景气上行周期，钢价大概率保持震荡/上升走势，在下行周期，钢价大概率保持下行/震荡走势。

本文源自证券市场周刊