股指期货喊单直播(外资股指期货多单哪里看)

外资期货公司差异化布局中国，期待股指、国债期货逐步开放,下面一起来看看本站小编第一财经给大家精心整理的答案，希望对您有帮助

股指期货喊单直播(外资股指期货多单哪里看)1

从银行、证券、基金、保险再到期货，外资正全面参与到中国的金融开放进程中来。

“尽管疫情当前，但今年期货开户的数量并不少，外资对于中国商品、股指、国债期货市场的兴趣明显提升。”摩根大通期货有限公司首席执行官魏红斌于7月23日接受第一财经记者采访时表示。2020年1月1日，中国正式取消了对期货公司的外资股比限制；同年6月18日，证监会正式批准摩根大通期货将持股比例由49%增至100%。至此，摩根大通期货正式成为中国境内首家外资独资期货公司。

中国期货市场正值青年期

“中国的期货市场可谓正值‘青年期’，当前推出了5个国际化商品期货品种，良好的流动性吸引了众多外资企业和机构。股指期货每天成交量仍仅30万手，国内的基金、保险等大型机构尚未充分参与进来，外资的参与也有限，国债期货仅10万手且尚未对外资开放，因此未来的发展潜力巨大。”魏红斌表示，摩根大通期货将主要专注于经纪业务，并将对接更多国际投资者进入中国市场，同时也将开拓更多中国本土的企业和金融机构客户。

目前，中国已推出了原油、20号胶、铁矿石、PTA和低硫燃料油期货这五大国际化期货品种，中国市场极佳的流动性和稀缺的交易品种吸引了外资加速参与；随着外资加速布局中国A股市场，外资对股指期货等风险管理工具的需求也与日俱增；今年4月10日，中国五大国有银行成为参与国债期货交易的首批试点商业银行，下一步外资也期待中国监管层放开QFII下的投资范围并参与到国债期货市场中。

谈及摩根大通期货在中国差异化竞争的战略，魏红斌表示，优势之一在于摩根大通期货可以共享摩根大通集团的资源和服务。“例如，在交易端，海外客户可以利用摩根大通的全球交易平台直接进入中国市场交易，而无需增开多个交易系统，这将提高效率。同时，交易系统提供的算法交易，可帮助客户实现多个市场的跨市场交易。例如，客户在海外买（进口）美豆，则可在国内卖豆油、豆粕。”

平台和系统的高效对于交易是“生命线”。“如果两个市场间存在价差，系统的高效性可以避免交易出现滑点，否则滑点的损失可能将直接超出盈利部分。”她称。

尽管中国期货市场自2018年来加速开放，但对国际投资者而言，中国市场的交易规则和监管背景仍是极为陌生的，因此魏红斌认为摩根大通期货也需要进一步起到桥梁的作用。

当前，包括摩根大通期货在内，摩根大通在中国已经以多个实体的形式实现全条线经营。摩根大通是美国最大的全能型金融服务集团，并在华通过数个法律实体展开业务，其中包括：由摩根大通51%控股的摩根大通证券，100%控股的摩根大通银行（法人银行）和100%控股摩根资管及其合资公司上投摩根。摩根大通在中国全线业务具备，足见其对开拓中国市场的信心，“我们的目标是‘完整’（complete）而非‘齐全’（comprehensive），对客户而言必需的产品和服务需要完整落地。”摩根大通中国区首席执行官梁治文此前对记者表示。

期待更多A股风险管理工具

相较而言，当前外资最感兴趣、最需要的期货产品无疑是股指期货。互联互通机制推进以来，外资加速布局A股。当前，北上资金贡献了A股市场6%的交易量，而2015年该比例仅0.3%；海外投资者目前的A股持有量占流通市值的7%，而2015年时该比例还不到1%。

“参与度高了，自然而然就有更多的风险管理需求。”魏红斌表示。

事实上，当前QFII（合格境外机构投资者）已可一定条件下参与股指期货。早在2011年5月6日，证监会发布了《合格境外机构投资者参与股指期货交易指引》，但QFII只能从事套保交易，而不得利用股指期货在境外发行衍生品；规定在任何交易日日终，QFII 持有的合约价值不得超过其投资额度，在任何交易日日内，QFII 的成交金额(不包括平仓) 不得超过其投资额度。

“当前QFII只能做套保，且要求期现匹配，而不能做投机。未来，如果额度等方面可以进一步放松，则可能会进一步提升外资的风险管理效力。”她称。此外，她也提及，中金所的股指期货是最贴近A股的，外资也期待未来能够推出股指期货的国际品种。

当前，国际投资者可进行A股风险管理的工具仅有新加坡富时A50期货，去年港交所宣布将携手MSCI推出MSCI中国A股指数期货，但这仍有待监管批准。当前，国际投资者布局的中国股票已从知名大盘蓝筹不断下沉到中小盘股票，因此仅富时A50期货或无法充分满足其套保需求。

热盼参与中国国债期货

除了A股，外资也在加速布局中国债券市场。外资目前主要利用海外的NDIRS（不交收人民币利率掉期）来对冲利率风险，但国内的国债期货市场无疑是流动性最佳、对冲效率最高的市场。

今年4月10日，中国的工、农、中、建、交五大行已经成为首批参与国债期货交易试点的商业银行，“目前主要用以套保而非投机。我们希望，下一步，国债期货市场会进一步向其他商业银行开放，未来QFII也有望参与进来。”魏红斌表示。

她称，当前中国国债期货每天的成交量仅10万手，从审慎角度而言，也需要循序渐进地开放，“第一批试点银行也在参与中熟悉交易规则、做好风控等，在这一过程中，交易所层面也可以根据实际情况做一些配套细则的修改。”

早在2019年1月31日，证监会宣布，就修订QFII/RQFII的相关配套规则形成的征求意见稿向社会公开征求意见。看似简单的一则声明，实质上是加速中国市场与国际接轨、进一步吸引外资流入的强心剂，尤其是其中提及的“扩大投资范围”，范围中就包括了国债期货。

魏红斌也认为，开放初期阶段，监管可采取渐进的开放模式，鼓励以套期保值为主要目的交易，推动市场的健康发展。在完善风险对冲工具后，外资也可能进一步加速布局中国债市等。另外，其他机构也预计，到2020年底，外资持有的中国国债将超过总量的10%（截至今年4月为8.27%）。

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大家好！我是《牛犇财经》王熇樟！今天是08月28日，今日文章标题是《股指在通道线获得支撑探底回升，外资期货连续五日加仓多单，九月会开门红吗？》

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【所有的观点，不做买卖依据，股市有风险，投资需谨慎】

一，消息面

1，【“GJD”二季度持股路线图浮出水面】随着上市公司半年报渐次披露，备受关注的“GJD”持仓情况陆续揭晓。数据显示，社保基金出现在360家公司前十大流通股股东名单中，二季度共增持122只个股，新买入86只个股；证券金融股份有限公司(下称“证金公司”)、汇金资产管理有限责任公司和汇金投资有限责任公司合计持有超过560家上市公司股份。

2，【隔夜外盘】隔夜欧美股市涨跌不一，美国市场：美东时间周四，美联储主席在全球央行年会释放鸽派信号，道指创6个月来新高，标普500指数再创收盘历史新高，纳指止步五连涨。截止收盘，道指涨0.57%，纳指跌0.34%，标普500指数一度升破3500点关口，收涨0.17%.商品市场：国际黄金期货价格收跌逾1%，考验1930美元/盎司关口。国际油价收跌，截止收盘，纽约10月原油期货收跌0.35美元，跌幅0.81%，报43.04美元/桶。

二，市场回顾

1，昨日沪深两市早盘个指数纷纷小幅低开，之后便展开了震荡回落的走势。在重要支撑获得支撑后，在分时反抽的形态支撑下，各股指都出现了探底回升回升。沪指由于大金融不给力，回升的力度较小；而创业板股指由于低价创业板连续大涨，也刺激指数涨幅在2%以上。主力资金继续流入创业板指数。从盘面上来看，市场分化依然严重，大涨和大跌共存。其中通讯、半导体、电器设备、家电、汽车产业涨幅居前，但环境保护，深注册制、机场航运、纺织制造、能源等板块震荡回踩为主！大权重银行、券商、房地产则选择按兵不动。市场处于分化的格局！

2，技术面，沪指下探30日线获得支撑，场内资金暂时稳住了阵脚，但量能萎缩，说明场外资金继续观望。但也说明市场正面临方向的选择。短线来看，沪指下方看3300-3280区间的支撑，不破则有反弹，但冲高注意3400-3430区间压力，创业板看2600附近的支撑，上方看2700压力！短线来看，股指再回踩将有止跌的需要，但下周冲高还是高抛为主！【短线来看，股指面临最大的问题就是成交量跟不上】。近期的成交量相对此前高位时期最高1.7万亿的体量，还是略有差距。短线向上压力重重！对于此前连续大涨的题材股，业绩窗口期是个重要的考验。耐心等待中报公布完毕！

3，短线来看，中报进入密集汇报窗口。第一，回避高位绩差股的风险，第二，谨慎追高高位放量的股票，第三，回避有利空刺激的板块，比如股东减持，业绩不如预期等等！

三，资金动向

1，昨日A股三大指数集体收涨，其中创业板指走势较强，收盘上涨1.7%.但市场成交量萎缩，两市合计成交仅有8378亿元。行业板块多数收涨，其中创业板16只股票涨停，低价创业板股票表现尤为活跃。陆股通方面，沪股通净流入-10.78亿元，深股通净流入22.03亿元，北向资金共计流入11.25亿元。

2，【外资期货筹码动向】【上周五外资期货筹码加仓多单7459手，周一继续加仓1539手的多单，周二小幅加仓241手的多单，周三继续加仓多单1505手，昨日继续加仓200手的多单！】。外资在月底趁股指下跌时，连续加仓多单，说明外资看好9月初期的反弹行情。预计短线股指回踩到位后，还有冲高需要，但上方注意3400-3450-3480的区间压力，防止冲高回落。而下方看3300-3280区间的支撑！由于近期板块轮动太快，操作上要跟上市场的节奏。

四，技术面

1，昨日沪深两市是探底回升的行情，各大指数均在重要支撑探底回升，并且收涨，也说明下方的支撑较强。近日上证指数近两日围绕30日均线反复震荡，同时市场成交量能也出现萎缩态势，说明此位置市场观望情绪高，同时也说明该位置惜售，从而导致成交量萎缩严重。目前市场处于调整末端，后期重点观察缩量后能否再次放量突破上方压力区？由于创业板股指有20%盈利目标的刺激，反而受到场内资金的投机性关注，走势相对较强！预计股指再震荡1-2天，随着中报的公布完毕，股指下周还有冲高反弹需要！长期看，随着制度建设的逐渐完善，慢长牛是值得期待的。但要耐心等待回踩确认！策略上，指数技术面仍未见好转，所以短期仍需保持谨慎，控制好仓位。

2，从日线上来看，日线MACD蓝柱再次死叉，并且放大，同时KDJ指标出现背离死叉的迹象。操作上冲高不追高，防止市场冲高后再次回落。投资者操作上不要急躁，宁可失去机会也尽量不要参与整理。操作上，暂时还是要控制仓位，重仓+大涨的个股边涨边卖，轻仓的继续关注低估值、滞涨型的品种。耐心等待月底回踩到位在潜伏！

3，由于受注册制的影响，后市可能市场的方向会有所改变，选择大票的可能性增加，比如大公司，行业龙头，背景好，业绩高增长等等！尽量小心走熊的绩差股，根本没有底！短线来看，可以逢低关注半年报业绩有明确增长的品种，操作上应控制好仓位，高抛低吸，远离绩差股、垃圾股。

五，市场观察

昨日411公司公布半年报、43家业绩增幅翻倍

数据统计，8月27日共有411家公司公布2020年半年报，其中168家净利润同比增长，243家下降，162家营业收入同比增长，249家下降，净利润和营业收入同时增长的公司有114家，利润收入均下降的有195家，业绩增幅翻倍的公司有43家。截至8月27日，有2319家公司公布2020年半年报，其中1167家净利润同比增长，1152家下降，1076家营业收入同比增长，1243家下降，净利润和营业收入同时增长的公司有822家，利润收入均下降的有898家，业绩增幅翻倍的公司有311家。

六，行业资讯

1，抖音直播带货政策突变、自做电商已上升到战略定位

据报道，8月26日，抖音负责人表示，为进一步保护消费者权益，平台将加强直播带货管控。从9月6日起，第三方平台来源商品直播分享需要通过巨量星图平台匹配直播带货达人；从10月9起，第三方来源的商品将不再支持进入直播间购物车；小店平台来源商品不受影响。

点评：抖音直播禁止淘宝、京东等第三方商品链接被业内认为是早晚的事。电商体系的缺失是抖音、快手这类内容平台在电商直播业务上面临的首要挑战。一位接近抖音的人士说，抖音要把直播电商发展起来，已经上升为公司的战略定位。

2，致动器研究出现突破、小于0.1毫米机器人诞生

据报道，英国《自然》杂志26日发表了一项机器人最新成果：使机器人移动的重要部件------致动器研究出现突破，科学家由此创造了“专为行走而生”、数量超过100万个的微型四脚机器人大军。这一成果得益于这类与现有硅电子器件兼容的新型致动器的发展，这也是迄今已知首批尺寸小于0.1毫米的机器人。

3，首款国产高端固态硬盘将于9月初发布、性能堪比国外品牌高端产品

据光威官方的消息，继光威弈Pro SATA SSD之后，首款中国芯国产Pro M.2 NVMe SSD预计将在9月初全球首发。光威弈Pro M.2 NVMe SSD定位为国产高端固态硬盘，容量将从512GB起步。得益于长江存储闪存，忆芯主控，合肥长鑫缓存，光威弈Pro M.2 NVMe SSD性能方面将堪比国外品牌高端SSD。

七，新股申购

海昌新材：申购代码300885，发行价格18.97元/股，发行市盈率29.46倍。

豪悦护理：申购代码707009，发行价格62.26元/股，发行市盈率21.58倍。

科威尔：申购代码787551，发行价格37.94元/股，发行市盈率53.52倍。

福昕软件：申购代码787095，发行价格238.53元/股，发行市盈率191.42倍。

(仅供投资者参考，不构成投资建议；股市有风险，投资需谨慎。)

八，资讯导航

深交召开基础设施公募REITs实务讨论会。

抖音直播带货政策突变、自做电商已上升到战略定位。

加速在华布局、丰田联合国内汽车巨头研发燃料电池。

致动器研究出现突破、小于零点一毫米机器人将诞生。

统计局：1-7月份全国规模以上工业企业利润下降8.1%.

特斯拉中国超级工厂新项目启动招聘，操作工职位招聘近千人。

抖音直播电商打造全品类交易闭环、相关合作商有望受益。

首款国产高端固态硬盘将于9月初发布、性能堪比国外品牌高端产品。

财政、中再等发起设立中国农业再保险 注册资本161亿。

二季度上海新发放小微企业贷款加权平均利率4.69% 降至三年最低。

商务：对原产于澳大利亚进口葡萄酒反倾销调查工作正在按照法定程序进行。

美商务周三称，其正在寻求公众对如何定义新技术的意见，看看是否有特定的基础技术需要采取更严格的出口控制措施，特定的基础技术包括半导体制造设备及相关软件工具、激光器、传感器和其他技术等。

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当下，有部分投资者对资产保值增值较为悲观，开始削减消费，减少投资。然而，机会与风险总是同时存在。对于投资者尤其长期投资者来说，更要挖掘并把握投资机会。以复制指数、组合透明、投资风险分散、成本低廉等为特征的指数基金是否值得投资者配置？

2020年一季度指数基金规模再创新高，已达 1.34 万亿元。指数投资时代已经到来，普通投资者该如何投资指数基金布局未来？指数基金具备哪些特点？在中国，指数基金投资适不适合普通投资者？普通投资该如何选择？投资指数基金的方法又有哪些？

6月1日20:00，中国基金报《基本论》第二期“指数化投资的逻辑”开播。易方达基金娄利舟、易方达基金指数投资部总经理林伟斌 ，携手中证指数有限公司总经理助理宋红雨，在直播间进行一场有关指数基金的头脑风暴，探讨指数基金在中国的发展趋势，分享指数基金投资实战技巧。

嘉宾精彩语录

1指数型产品有一些突出的特点，一是投资于一揽子成份股或成分券，投资比较分散，二是投资成本较低，现阶段更重要的是体现在这样的基金产品管理费比较低，三是运作很透明，你只要知道一个指数的样本股和权重，就知道指数型产品是如何运作的。正是基于这些特点，指数型产品的应用越来越广，工具属性越来越强，无论是机构投资者还是个人投资者，都开始把ETF这样的指数型产品作为参与证券投资的重要工具。

2市场的有效性对于投资收益有着重要的影响，无论是理论还是实证研究，都表明在有效性比较高的市场上，指数型产品的长期财富效应比较显著。

3调查显示，A股市场中，个人投资者“对投资产品较为熟悉”和“对投资较为专业”的占比合计是36.1%，相比2018年提升了9.1个百分点，个人投资者专业性水平不断提升。

4指数基金到底是干什么的？它的初心和使命就是用低成本的方式获得目标市场的平均收益，对普通投资者来讲，要先想好自己的能力、时间和精力，再选择适合自己的基金类型。

5对普通投资者来讲，要先想好自己的投资能力，是否具备充分的时间和精力进行选股，如果没有建议可以先买指数基金。指数基金是站在市场的中间，获取平均收益。如果学有余力，有更多体会，随着阅历和财富的积累，如果想通过选择基金经理、选择策略，基于风格可持续性、稳定性来判断，可以增加主动基金的持有。最后，当普通投资者慢慢转变为专业投资者，可以逐步走向研究企业，专业持股，像巴菲特一样。

6 指数跟主动是并行不悖的两套投资方法论，不是非此即彼。美国、加拿大、欧洲等发达市场，过去一年大部分主动基金都跑不赢指数，这是市场进入成熟、有效之后的自然现象。

7普通投资者有三步：第一步是选指数。如果你熟悉A股市场，但不知道该买哪个细分行业的指数，可以关注诸如沪深300这类的宽基指数。第二步，选定指数之后，再找跟踪这个指数的基金，买成本低的、流动性好的、规模大的、跟踪误差小的。最后是定策略，策略是最难的，也是最有争议的，对普通投资者来讲，长期加定投是不二法门。举个例子，微笑曲线，越跌越买，涨的时候要适当卖出，止盈。

8 从五个维度来选指数基金：1）产品线及规模。基金管理人的产品线全，规模足够大，它反映的是创新理念和能力。2）组合管理能力。组合管理能力强，足够精细化。3）投资管理团队。团队足够稳定，资产管理行业的本质离不开人，人是最关键的因素。4）投资研究系统。通过系统化、信息化提高效率，降低成本。5）客户服务与投资者教育。这也是很关键的，客户服务效率高、响应快，投资者教育到位。

9 指数产品的应用日益广泛，ETF提供了相对高效、成本效益较高的工具，来获取长期的风险敞口。美国市场有520万个家庭持有ETF产品。

10易方达基金积极回馈广大投资者，通过精细化管理、低成本运作，为投资者增厚投资收益。目前易方达的ETF基金中有一半产品的管理费全市场最低。

01

易方达发布“指数通”子品牌

助力推广指数化投资

娄利舟中国基金报《基本论》的粉丝们，大家好！今天是一个很开心的日子，我们在今天发布易方达基金独立指数品牌，品牌中文是“易方达指数通”，英文是“Efundex”，品牌Slogan是“指数投资易方达”。

自70年代第一只指数基金诞生，我们见证了指数化投资在全球范围内兴起，特别是90年代ETF出现后，这种可交易指数基金的高效、低费率、持仓透明三个特点得到了投资者的认可，成为20世纪90年代“最伟大的金融产品创新”。截至2019年底，美国市场包括ETF在内的指数基金整体规模达到8.4万亿美金，占美国市场非货币公募基金的比例超过38%，基本形成了与主动投资并驾齐驱的态势。

我国指数基金虽是从学习海外市场开始兴起，但基于本土市场情况和投资者需求发展出了显著的中国特色，目前呈现出快速发展的态势。2002-2019年的18年间，中国指数基金资产管理规模增长超过400多倍，从30亿元人民币左右发展到现在13000亿元人民币的水平，规模占非货币公募基金的比重从2.6%到18%。随着金融市场有效性的进一步提升，投资者对指数基金理解的进不断加深，我们认为指数基金或将在国内迎来更大的发展机遇。

易方达是国内领先的综合性资产管理公司，公司自成立以来就高度重视指数基金业务，并在发展中确立了独特的市场竞争优势。易方达无论是指数产品布局、管理规模、还是指数基金管理精细化程度，均位居行业前列。

作为行业领先的公司，我们参与了沪深两个交易所从单市场到跨市场、跨境、跨资产类别、跨时区等指数产品的历次重大创新，例如2006年推出深市首个、也是国内第二个ETF——深100ETF，2012年推出国内首批跨境ETF——H股ETF，为指数基金行业的制度创新、产品创新贡献了较多力量。同时，我们也是业内积极推动指数基金降低费率的基金公司之一，公司目前一半左右的ETF管理费率已降至行业最低水平。

我们希望通过品牌发布会，进一步提高易方达指数基金品牌的认知度和影响力，让更多的投资者熟悉易方达，使用易方达的指数产品进行资产配置和财富管理。

接下来，我们会继续巩固指数业务的竞争优势，一是完善指数产品线的布局，为投资者提供全系列、全方位的指数产品；二是在平稳运作的基础上加强精细化管理，进一步降低跟踪误差和运作成本，提高投资者的产品体验；三是推动更多产品降低费率，最大限度让利投资者，吸引和鼓励更多的投资者使用指数基金。四是加强投资者服务和投资者教育，引导投资者合理运用指数产品。

易方达将持续推广指数化投资策略、丰富指数化投资工具，与投资者们一道，让投资“化难为易”。

02

SmartBeta类ETF走向成熟期

宋红雨 中国基金报《基本论》的粉丝们，大家好！今天与大家交流，希望能说明三个问题：一、是什么？二、为什么？三、怎么样？也就是说什么是指数化投资？当下指数化投资发展得怎么样？未来它的发展趋势如何以及我们做出这样判断的原因分析。

简单来说，指数化投资就是跟随指数的样本和权重进行投资，投资目标是取得和跟踪指数基本一致的收益水平。从目前产品形式来看，我国市场指数型产品主要包括指数基金和ETF。从投资全流程来看，指数化投资并非完全的被动投资，以股票型ETF为例，所谓的被动，主要体现在ETF产品投资实施的具体过程，这个过程就是跟着指数样本股和样本股各自的权重进行股票配置。从其他方面来看，比如ETF产品标的指数的选择、指数编制的管理、日常投资组合的管理等，这当中都有很多更加主动的因素。

指数型产品有一些突出的特点，一是投资于一揽子成份股或成分券，投资比较分散，二是投资成本较低，现阶段更重要的是体现在这样的基金产品管理费比较低，三是运作很透明，没有黑箱操作，你只要知道一个指数的样本股和权重，就知道指数型产品是如何运作的。正是基于这些特点，指数型产品的应用越来越广，工具属性越来越强，无论是机构投资者还是个人投资者，都开始把ETF这样的指数型产品作为参与证券投资的重要工具。

上世纪50-60年代，现代投资组合理论的发展为指数化投资提供了重要的理论支持。1976年全球第一只面向零售市场的指数基金Vanguard的先锋500指数基金发行，经过40多年的发展，指数化投资已逐渐演变成投资人管理组合风险、获取收益和控制成本的有效工具。

以美国市场为例，2009年，指数基金和ETF仅占基金市场18%；至2019年，指数基金和ETF占比已提升至39%。2010年以来，美国市场指数基金和ETF累计资金净流入1.8万亿美元，主动管理的基金累计资金净流出1.7万亿美元。

一个趋势是指数型产品的种类日益丰富，截至2020年第一季度，全球交易所交易型产品（以ETF为主），规模累计达到5.2万亿美元，其中权益型产品占比稳定在72.8%，固定收益和商品类分别占22.2%和4.8%。从资产类别来看，ETF已从最初的宽基股票逐渐拓展到行业、主题、风格、国际市场、商品、多资产、债券商品等领域，产品种类丰富，这样的状况能满足投资人日益多样化的投资需求。

从区域分布来看，也呈逐步拓展的趋势，近年来我们所在的亚太地区增长非常迅速，美国和欧洲交易所交易型产品的规模分别是3.6万亿美元和8570亿美元，这是指数产品发展的主要领域。近年来，亚太地区呈现持续快速增长的态势，交易所交易型产品的规模是6160亿美元，近三年累计增长达到106%，发展潜力巨大。

另一趋势是指数型产品发展创新，这个特点非常明显，主要有几个方面：一是SmartBeta类ETF走向成熟期，这里讲的SmartBeta类ETF主要是相对于传统基准指数类ETF而言，SmartBeta类ETF跟踪的是SmartBeta指数，相对于市值加权的传统类基准指数（如沪深300、上证50等），SmartBeta指数的目的是取得高于基准指数的收益。

那么如何达到这个目标呢？SmartBeta类指数主要是通过透明的、基于规则或者基于量化的方法去捕捉特定因子的风险溢价，获得较好的风险调整收益，最终实现组合分散的目标。这样的产品既有被动产品传统的低成本、投资分散、大容量优势，同时也具备主动策略优势。到2019年底，美国市场SmartBeta类ETF产品达900多只，规模接近1万亿美元。其中有几类在SmartBeta中比较受关注，如基本面、多因子、成长、价值、红利、低波动等备受市场关注。与此同时，很多机构投资人持续增加对SmartBeta类的配置，2019年配置比例为58%，比2018年48%提升10个百分点。

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越来越多投资者选择ETF

宋红雨 固定收益类ETF也正逐渐成为主流投资工具，其透明度高、多样化、成本低、流动性强等特点是固定收益ETF增长的主要原因。其次，主动管理型ETF也获得迅速发展，目前全球有300多只主动管理ETF，规模近1000亿美元，主动管理ETF既能保留常规ETF结构的税收优惠、成本优势等优势，又可以实现对组合的主动管理。此外，ESG产品发展加速，E指的是环保，S指的是社会责任，G指的是公司治理，从指数到产品都关注这三个因素，这一类产品的成长空间很大。ESG投资理念受到关注后，ESG的长期投资、降低风险等理念与养老金这类资金投资目标拟合度比较高，所以我们看到全球养老金市场对于ESG理念表现出了比较高的认可程度，ESG类的指数型产品发展空间比较大。

指数型产品的应用日益广泛，ETF提供了相对高效、成本效益较高的工具，来获取长期的战略风险敞口。全球各国主权基金、养老金等资产管理人在日常组合管理中通常会采用ETF进行战术调整或者进行核心配置，60%以上养老金、基金会、捐赠基金使用ETF去进行现金的证券化、再平衡和过渡时期的资产管理，50%以上资产管理人会使用ETF实现战术调整。

还有一个趋势是ETF投资人结构不断完善，美国市场ETF持有人结构近年来呈现出两个变化：一是机构投资者配置比例逐步提升，在美国的养老金组合，指数基金的应用非常广泛。养老金管理的资产中，指数基金的规模占养老金规模的比例达到11.9%。92%以上养老金计划提供指数基金，指数基金占401K资产规模的比例超过30%。二是高净值人群在ETF投资人队伍中不断增加，美国市场有520万个家庭持有ETF产品，持有ETF的家庭无论是收入还是家庭持有的金融资产、家庭成员教育程度都明显优于持有其他类资产的家庭。从国内的情况也可以看到这一积极的变化，比如去年以来行业主题类ETF发展，ETF持有人通常是投资个股的投资者，现在这部分投资人越来越多转向投资ETF产品。

指数衍生工具为投资者提供了管理风险的工具，指数跟衍生品紧密联系，相对于单个资产和股票，指数具有客观、透明、投资容量大、可投资性好等特征，一定程度上指数拓展了衍生品的创新空间。从全球来看，目前除了个股期权和个股期货，其他主要衍生品类别均与指数紧密相关，比如股指期货期权、ETF期货期权、利率指数期货期权、商品指数期货期权、外汇指数期货期权等都跟指数紧密联系在一起。

去年全年全球ETF衍生品成交量344.7亿张，其中基于股票指数期货和期权的交易量是124.5亿张，股票指数在衍生品中发挥了很重要的作用。从国际成熟市场的发展实践来看，股指期货等指数衍生品有着优越的风险对冲、稳定市场、价格发现功能，已经成为全球市场在风险管理、资产配置方面使用较为广泛、较为成熟的避险工具。

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指数产品长期财富效应显著

宋红雨 第二个问题指数化投资发展到现在，背后的原因是什么？一是市场的有效性对于投资收益有着重要的影响，无论是理论还是实证研究，都表明在有效性比较高的市场上，指数型产品的长期财富效应比较显著，我们也看到了一些统计数据，过去三年美国一些大盘主动的基金经理超越基准指数标普500的比例大约是三分之一，如果把这个时间延长到过去十年，这一比例不足10%。市场有效性的提升使指数型产品具备长期的赚钱效应，这也是指数化投资快速发展的原因之一。

二是快速发展基于其本身特征，相对于主动产品而言，指数型产品具有规则化、透明、客观公正、分散化、成本低的优势。按照资产规模算加权平均费率，股票基金平均费率水平是52个基点，股票指数基金只有7个基点，费率的差异很大，长期来看，成本的节约对于指数型产品带来更显著的优势。

三是金融行业有着标准化的趋势，标准化可以带来高度透明化，节约管理费用和交易成本，容易大规模复制生产，指数型产品固有的特质正是具备上述典型特征的标准化金融产品。2014年以来，金融科技、智能投顾等新兴技术和业务快速发展，很多传统资产管理机构纷纷加入智能投顾的布局，智能投顾会根据投资人的个人信息识别风险容忍程度，进行组合管理、税收优惠等服务。ETF是智能投顾用来进行资产配置和组合管理的非常好的工具，通过构建低费率ETF组合来实现分散化，并节约投资成本。国内市场以智能投顾为代表的电子化资产管理和交易平台正在迅速崛起，促进指数化投资产品的强劲增长，指数化投资的标准化、高透明度、低成本、容易复制等优点和电子化资产管理平台能产生比较好的发展协同效应。

四是养老金等长期资金的配置推动了指数型产品的发展。国外有很多调查，比如对亚洲机构投资者的调查结果显示，机构投资人对于ETF平均配置比例，2017年是14%，2018年提升至23%。刚刚我们也提到了，在美国，指数基金是401K计划的广泛选择，提供指数基金计划，资产规模占比已达到92%，呈现出计划规模越大、参与人数越多、指数基金占比就越高的趋势。

从指数基金的应用来看，DC和IRAs计划中50%以上资产为指数基金，这个比例自1996年以来一直稳定在50%左右。从全球养老金管理的资产看来，指数基金规模达到3.3万亿美元，占养老金规模11.9%。

另外一个原因是ETF相关制度有力促进了指数型产品的市场发展，对于ETF而言，基金分销制度、做市商制度是推进ETF发展的两个重要因素，这些因素在国外都有很好的制度安排，这些制度对于推动ETF发展也很重要。我们欣喜地看到，国内市场无论是投顾业务还是ETF做市商业务，现在都在积极完善和优化之中。

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机构投资人占比增加

宋红雨 国内指数化投资未来发展前景到底如何？中国经济给指数化投资提供了比较好的经济基础，中国经济在转型发展，目前进入新常态，当前受全球经济整体放缓、新冠肺炎疫情的影响，中国经济呈现出比较好的韧性，2019年整个国家的GDP总量是99万亿人民币，仍然是全球经济增长的重要动力。在中国经济稳步增长的背景下以及近期为应对疫情冲击，全球形成的低利率环境下，中国的权益类资产仍然呈现比较好的配置价值。以沪深300和中证500这两个指数的市盈率来看，沪深300的市盈率是12.58倍，中证500的市盈率是22.51倍，分别对应美国的标普500指数和纳斯达克100指数，标普500的市盈率是24.59倍，纳斯达克100的市盈率是27.8倍。从这两组数据的对比来看，中国的权益类资产还有比较好的配置价值，因为指数是对中国经济和中国资产的客观反映，经济的稳步发展给国内指数化投资提供了坚实的经济基础。

A股市场投资者结构处于逐步优化之中，这也可以催生更多的指数投资需求。近年来随着资本市场不断开放和对外开放的深入、资产管理新规的实施、养老金投资人入市的推动，国内投资人结构也在不断优化。2015年以来，机构投资者持有沪深流通股市值的比例正在提升，由此催生了很多指数型产品的配置需求。从指数型产品来看，机构投资人的比例是66%，其中指数基金和ETF机构投资人持有比例更高，分别占74%和80%。

从对外开放来看，2015-2016年以来，以境外机构投资人为代表的持有A股的市值比例在稳步增加，我们认为在对外开放的大环境下，境外机构投资人的进入一方面带来更多资金，另一方面也带来比较成熟的投资理念，有望推动指数化投资更加专业的发展。今年年初以来，证券公司外资持股比例限制正式取消，多家外资机构通过控股证券公司的方式进入中国市场，这将进一步提升机构投资人的专业化水平。

资产管理新规的出台，2018年新规和监管细则落地，推动资管行业生态环境出现变化，也为指数型产品持续增长奠定了基础。资管新规的出台进一步激发了对于标准化和低成本等工具型产品配置的需求，推动银行理财子公司的成立，优化了投资人结构，公募产品中的指数型产品工具化优势更加突显。

养老金入市比例逐步提升，从风格来看，养老金属于市场中的长期投资人，对于形成长期、良好的投资氛围、改善市场投资风格具有积极作用，我们认为这一类资金可以在一定程度上改善市场中的投资人结构，有助于减少短期非理性操作，对于稳定市场的波动具有重要意义。

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投资组合分散化的效果比较好

宋红雨 指数化投资理念在国内市场逐步被投资者所认同，一直以来，A股市场有效性相对较低，大家经常提的“Alpha容易做、Beta难做”的情况比较突出，市场在过去几年波动性较大，波动率高于全球其他市场，使得指数投资在一段时间内缺乏赚钱效应，也限制了指数化投资的发展。但是近年来A股市场环境正在发生变化，指数化投资理念逐步被市场所认同。一是指数投资展现出长期投资的优势，随着国内资本市场逐步走向成熟，市场定价效率不断提升，指数型产品在中长期投资方面更具备优势。二是在经济去杠杆的过程中存在“黑天鹅”事件，风险事件的发生提升了对分散投资的需求，指数型产品投资在一揽子股票中，投资组合分散化的效果比较好。三是个人投资者专业性水平不断提升，前文提到美国市场持有ETF的家庭在学历、财富方面优于其他一般投资人，中国投保中心2019年调查显示，A股市场中，个人投资者“对投资产品较为熟悉”和“对投资较为专业”的占比合计是36.1%，相比2018年提升了9.1个百分点，专业化水平不断提升可以在一定程度上加深大家对于指数化投资的认识。此外，国内指数机构、资产管理机构对于指数产品的供给显著增加，指数衍生品逐步丰富，比如从易方达基金发布“易方达指数通”这个品牌就可以看出国内指数型产品日益丰富，ETF规模和数量快速增长，指数衍生品创新步伐加快，指数期货、指数期权、ETF期权等推出进度非常快，这些风险管理工具的推出可以便利广大投资人选择。

总体来看，国内的指数化投资仍然处在发展的初级阶段，通过构建健康的指数化投资生态环境，预期未来的发展前景非常良好。一是国内经济为指数化投资提供了坚实的经济基础。二是促进指数化投资发展的各项因素都在改善之中，比如市场有效性在提升，机构投资人的占比在增加，指数化投资理念在受到更多认可，指数型产品的供给日益丰富，养老金领域潜在需求逐步激发，智能投顾业务的推出有望进一步促进指数化投资的发展，所以我们对未来充满希望。

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低成本获得市场平均收益

林伟斌 中国基金报《基本论》的粉丝朋友们，大家好！作为易方达基金指数投资部总经理，我想站在投资者的角度，借这次品牌发布的机会，跟大家作微观层面的交流，即为什么要做指数投资？指数投资的逻辑、哲学是什么？它是如何实践的？

先跟大家分享宾夕法尼亚大学沃顿商学院西格尔教授的一本书，叫《股市长线法宝》，该书第72、76页的数据很有意思，他想说的是在这么多资产中，股票或企业股权是对抗长期通胀的优质资产。美国金融市场发展较早，已经两百多年历史了。西格尔教授找到了两百多年前的数据，假设1802年投入1美元，到2012年底的210年历史中，通过复利效应（扣除通胀之前），股票从1美元变成1300多万美元，翻了1300多万倍；长期国债和短期国债分别翻了3万多倍和5000多倍，黄金翻了80多倍。而物价涨了近20倍，其年化复利是1.4%。然而实际的情况是，200年之后，1美元变成0.05美元，黄金扣除通胀后是4美元，股票扣完通胀后每年是6.6%的年化收益。当然，跟通胀前的1300多万比起来，还是差了200多倍，因此，资产的保值增值是资产管理行业的使命，它的敌人就是通货膨胀。从这几个资产来看，股票、股权是对抗通胀、投资者长期投资的优质资产，这也是各位投资者朋友关注到指数投资、股票投资、债券投资的出发点。

除了专业投资者，中国更广阔的市场是普通投资者参与，公募基金更多是普惠金融的代表。对普通投资者而言，投资并不是自己专业范畴内的事情。在这种情况下如何投资股票就面临方法论上的权衡和取舍，比如是做短线交易还是长期投资？委托他人还是自己来？分散投资还是集中持股？基于价值还是基于价格波动？这些都要权衡，无优劣之分，只有找到适合你的方法论。对大部分人来讲，基于长期视角，做一个长期主义者，并相信专业化分工，委托给专业管理人帮你做，分散投资，避免专业盲区，避免过度集中甚至踩雷，基于价值，不容易受价格波动的诱惑，胜利的天平更倾向于长期的视角、委托的视角、分散的视角和基于价值的视角。

指数基金到底是干什么的？它的初心和使命就是用低成本的方式获得目标市场的平均收益，这其中有三个关键词：1、低成本。指数基金绝对是所有公开的投资品种中最便宜的一类，目前国内的管理费率是每年千分之5。2、目标市场。目标市场就是你熟悉的市场，以A股为例，如果投资沪深300，就是把A股3000多只股票中市值最大的300只股票一揽子买入，获得平均收益。3、平均收益。充满了很深的哲学含义。这三个关键词巴菲特说了很多遍，有十年赌约，这里就不展开讲了，从2008年1月1日到2017年12月31日的十年当中，巴菲特的标普500远远超越他的5只对冲基金。

指数基金因其低成本获取目标市场的平均收益的优势，通过分散投资可以规避非系统性个股，防止踩雷，但是指数基金从来不是用来获得暴富的工具。相反，指数基金有一套公开、清晰的规则，不受制于人的变化。大致来讲，就是根据市值和流动性先把股票纳入进来，比如沪深300，就是把其中流动性和市值最大的300只股票纳入成为成分股，通过自由流通市值和可投资性市值加权。同时，通过定期调整对指数进行“新陈代谢”。目前的规则是每年调整两次，分别是6月份和12月份，根据这一规则，有些成分股成长起来，进入沪深300，有些成分股衰落，剔除出去。

那么为什么低成本？因为它不主动过度交易，不折腾，是完全复制。自1976年以来，指数基金已经经过近五十年的发展，在美国有8万多亿美元规模。

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指数投资与主动投资两者相辅相成

林伟斌 也有投资者会说，买指数基金不如买股票或者买主动基金。当然了，所有产品都有适应的对象，每个人不一定仅选一样产品，我们是多元化的生态系统。对普通投资者来讲，要先想好自己的投资能力，是否具备充分的时间和精力进行选股，如果没有建议可以先买指数基金。指数基金是站在市场的中间，获取平均收益。如果学有余力，有更多体会，随着阅历和财富的积累，如果想通过选择基金经理、选择策略，基于风格可持续性、稳定性来判断，可以增加主动基金的持有。最后，当普通投资者慢慢转变为专业投资者，可以逐步走向研究企业，专业持股，像巴菲特一样，但成功者凤毛麟角，我们还是应该回归初心，大部分普通投资者不是想做专业投资，而是想让自己辛辛苦苦通过工作得来的财富获得保值增值，希望每年获得稳定的复利，这才是真正的初心。

我统计了一下，最新的股市周期是2014年到现在，2014年之前成立的A股有2438只，这2438只股票过去六年年化收益率的平均值是3.3%，中位数是2.3%，最高的个股每年赚59%，最差的个股每年亏34%。而代表市场最大300只股票的指数——沪深300，每年年化是7.5%，跑赢71%的个股。

也有很多投资者朋友愿意委托给专业人士买主动基金。恭喜你，这一步走对了，大部分主动基金经理有很强的选股能力。同时，中国公募基金和主动基金的发展已有22年的历史，正努力给广大投资者创造财富、保值增值。

我认为，指数跟主动是并行不悖的两套投资方法论，不是非此即彼。美国、加拿大、欧洲等发达市场，过去一年大部分主动基金都跑不赢指数，这是市场进入成熟、有效之后的自然现象。

很多人对此有争论，我认为主动投资对个股定价，是价格的发现者；被动投资是搭便车，是价格的接受者。二者是共同提升市场有效性的关系。当主动投资竞争激烈，市场定价效率高，在扣除费用和交易成本之后，主动投资的整体业绩反而长期跑输被动投资时，指数就登上历史舞台，这也是美国的现状，目前美国的指数跟主动并驾齐驱，但长期来看很难出现指数完全取代主动的可能，二者相辅相成。

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指数基金投资三步走

林伟斌 公募基金的责任就是让大家相信专业投资者，相信普惠金融。那么普通投资者应该如何进行指数投资呢？简单来说有三步：第一步是选指数。如果你熟悉A股市场，但不知道该买哪个细分行业的指数，可以关注诸如沪深300这类的宽基指数。第二步，选定指数之后，再找跟踪这个指数的基金，买成本低的、流动性好的、规模大的、跟踪误差小的。最后是定策略，策略是最难的，也是最有争议的，对普通投资者来讲，长期加定投是不二法门。举个例子，微笑曲线，越跌越买，涨的时候要适当卖出，止盈。

普通投资者和专业投资者都有各自的投资需求，简单来说，主要分为配置型需求和交易型需求这两种，各自的逻辑方法不一样。配置型需求多从战略、战术角度考虑；交易型需求更看重T+0、波段、两融、折溢价套利、轮动、期权期货等因素。总结来说，就是要做到被动产品主动化，即产品是被动的、工具型的，但投资策略是主观的、复杂的、有难度的，也是个性化的。

美国现在的规模是8.4万亿美元，分为场内、场外，场内交易是ETF，场外一般是申赎共同基金，场内场外均为4.2万亿美元，占美国公募基金总规模的38%，可见被动投资规模已占近四成，另外六成是主动投资。

中国发展指数的模式借鉴了美国，截至一季度，中国指数基金规模已达1.4万亿元，指数基金中的场内交易ETF规模将近7000亿元，场外规模也7000亿元，跟美国很类似。从权重来讲，美国场内和场外规模占比各19%，加起来38%，而中国的场内是8%、场外是9%，在公募整体规模占比17%，因此，对比美国我们还有很大的发展空间。中国自2002年发布第一只指数基金以来，规模已经翻了400多倍，但跟美国比起来，才1.4万亿元人民币，美国是8.4万亿美元，相差50多倍。

不同市场阶段下，机构投资者和个人投资者在指数投资的占比也不同。比如2005-2006年，机构对指数投资的占比达70%，当时中国指数基金还没有进入寻常百姓家，普通投资者都不熟，所以机构持有很多。2007年一轮新牛市，一直到2013年熊市低点，这一轮周期中，个人投资者发现指数在牛市涨得比主动快，所以个人投资者占比就高了。2014年以来的六年中，险资等机构投资者的逐渐壮大，参与指数投资的比重又随之提升。从这三个阶段，我们能看到中国指数投资的变化，从不认可、不熟悉，到普通投资者在牛市中积极参与，再到2014年至今的阶段，持有人可以反映出指数投资哲学的变化。

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五个维度选指数基金

林伟斌 可以从五个维度来选指数基金：1、产品线及规模。基金管理人的产品线全，规模足够大，它反映的是创新理念和能力。2、组合管理能力。组合管理能力强，足够精细化。3、投资管理团队。团队足够稳定，资产管理行业的本质离不开人，人是最关键的因素。4、投资研究系统。通过系统化、信息化提高效率，降低成本。5、客户服务与投资者教育。这也是最关键的，客户服务效率高，投资者教育到位。

易方达指数投资始终处于行业领先，2006年推出中国第二只、深圳市场第一只深100ETF，给投资者创造了很好的收益，在深圳市场推出第一只创业板ETF、H股ETF、黄金ETF等等。感谢大家关注易方达指数品牌“Efundex”，指数投资易方达。谢谢！

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本文源自中国基金报