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新华财经丨“原油宝”疑云：银行“蠢”还是交易所“坏”？是期货还是理财？,下面一起来看看本站小编新华网给大家精心整理的答案，希望对您有帮助

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新华财经上海4月26日电（记者陈云富）中行“原油宝”产品引发的争议继续发酵，到26日，百度关于原油宝的搜索结果超过330万条，一次“匪夷所思”的负油价交易打开“魔盒”，成为一次广泛参与的投资者教育事件，然而原油宝究竟是什么？为何出现极端的行情？交易所有没有责任？以及投资者是否应远离商品投资？

原油“宝宝们”是期货还是理财产品？

讨论“原油宝”之前，我们可以先来看一下投资者更为熟悉的“纸黄金”。银行提供一个模拟境外黄金市场的交易场景，投资者并不参与黄金的交割，但通过买卖纸黄金交易能获取投资收益。而为避免和客户作交易对手的银行操纵结算价，成为对赌盘，纸黄金交易往往会选定境外一家具有广泛影响力的交易所黄金价格作为依据，比如纽约黄金期货价格、伦敦现货金价，双方最大限度的消除了信息不对称所带来的风险。

“原油宝”的逻辑也基本如此。 业内专家指出，“原油宝”事实上是面对银行普通投资者的银行记账式商品业务的一种，提供挂钩境外原油期货的交易服务。

不过，在这一业务中，对银行而言，投资者通过观察境外这些公开市场的价格走势向其申报买、卖的数量往往不会对等，因此必然面临一定的风险，但银行作为专业机构，有其专业的风险管理策略。

“总体上，银行不会把投资者向其申报的所有多单和空单都向境外市场进行申报，而是会先在申报的多空单中对冲掉部分，剩余的净多单或净空单再通过海外市场进行风险的转移。”一家商业银行资金中心的交易员表示，在这一模式中，银行虽然不断在接受投资者的多、空单申报，但并不介入投资者的盈亏，投资者的盈亏状况始终和挂钩市场的行情有关，投资者的资金也完全在参与这一市场的多、空投资者间转移，银行赚取的更多是投资者向其申报买卖间的价差，即投资者同时向银行进行买、卖的价格存在差异，分为银行买入价和卖出价，类似买汇和售汇的区别。

记账式商品业务带来了双赢的效果。对投资者而言，获得一个挂钩知名市场标的获利的投资渠道，这些市场往往因为门槛高、杠杆高、风险大或者开户繁琐，而参与困难；对于银行而言，则有助于推动其金融市场业务转型，获取中间业务收入，创新业务的模式，更好服务于现有的客户。

随着市场需求的增加，目前记账式商品的投资早已从黄金扩展到铜、原油、大豆等商品，同时各大商业银行基本也都推出有类似的业务，成为投资者可在银行间普遍买到的大宗商品类投资产品。

“原油宝”究竟怎么运行？

按照中行的公告，“原油宝”是挂钩纽约WTI和伦敦布伦特原油期货的记账式商品投资品种，其中跟踪纽约WTI原油期货的产品在近期是5月份交割合约和6月份交割合约，在业内专家看来，和此前投资者参与较多的纸黄金相比，原油宝产品有相同也有不同。

相同的是两类产品都挂钩境外知名交易所价格，同属于记账式大宗商品投资产品，不同的则是原油宝直接挂钩具体的合约，而纸黄金通常就一个产品，不存在转仓、合约等概念，更类似于只挂钩一个连续的黄金交易合约。

“按照约定，原油宝的转仓或平仓需要投资者自己完成。”国泰君安期货原油研究总监王笑表示，也就是说投资者除了要注意价格变动，还要注意合约间的价差、不同合约的价格水平、到期日等相关概念。

在具体交易策略上，原油宝跟踪的是首行合约，所谓首行合约，就是期货交易界面上交易品种下第一行的合约，这一合约一般是主力合约，但随着交割日的临近，主力资金会向第二行合约迁移，意味着在交割日之前一段时间首行合约不是主流资金参与的活跃合约。

此前市场的诟病点之一在中行为何在5月份交割合约上提前移仓，在业内人士看来，按照产品设计，只要投资者未转仓，银行“坚持到最后”就是正确的。一方面，中行不能代替投资者进行主动管理，在这一产品设计中，是投资者指定中行进行操作，只有投资者首先在和中行的交易中移仓或平仓，中行才会在相应的对冲中进行相应的操作，否则银行会面临风险。

而对于其他银行为何先移仓而中行选择交割日前的一个交易日结束交易，这也仅是不同产品的不同市场策略。虽然在期货市场，越临近交割因为交易量下降结算价被操纵的可能性也越大，但国际市场和国内市场也存在一定差异。在国际市场，因为交易所做市商的存在，直到交割日，市场依然具有较好的流动性，况且纽约WTI原油期货是全球流动性最好的商品期货合约之一。

据介绍，海外市场也有类似的产品设计，这些产品和原油宝的策略较一致，即为了避免拖到交割日，会选择在最后交割日前的一个交易日完成所有头寸的移仓或平仓。对应5月份合约，即在21日最后交割日前的4月20日收盘前完成。

至于这一产品是否符合本地市场投资者实际，仍存争议。“这一产品在事后看来，可能设计得太过于逼真。”有衍生品专家表示，普通投资者可能对具体合约的理解还有难度，特别是移仓的风险可能准备不足，原油宝完全可以设计为只挂钩主力合约的一个产品，当然或许中行之前进行过市场调查，认为设计成具体的合约有助于厘清产品提供方和投资者间的责任，也有助于投资者理解这一产品。

对于这一极端行情下的多头持仓者，中行是否还有可能帮助投资者降低损失？有业内人士也表示，关键看中行在海外的对冲方式和渠道。中行是芝加哥商业交易所集团（CME）结算行，可能会直接在这一市场进行对冲交易，若20日22点境内市场交易结束后中行对冲头寸迅速在市场进行了结，或者在21日最后交割日才了结，理论上多头头寸的损失会比-37.63美元结算价的损失要小，中行可以将这部分差值“让”给受损严重的多头投资者。

“但这一可能性相对比较小，一方面这一业务量做的比较大的银行都是电脑程序自动设定好的，包括对冲时机和挂单情况，不太可能事后人工进行操作，而另一方面，银行对风险的对冲除了自己参与交易，也通常会通过和外资行签订场外对冲协议来完成。”上述交易员表示，这一状况下，对于投资者的损失而言，就是一环扣一环的问题：投资者“穿仓”，而中行也要面临和外资行的对冲协议的履约。

为何出现负油价？交易所有没有责任？

除了直接关联的投资者和银行，事实上，交易出深度负值的交易所也是重要第三方，尤其是争议焦点的负油价，前所未有，那么交易所是否有责任？一些分析人士认为，交易所行为是否失当还值得商榷，但和交易所的积极沟通值得考虑。

之所以交易出负油价，是源自芝加哥商业交易所集团对交易机制进行了修改。按照隆众资讯的统计，3月份来，芝加哥商业交易所集团对5月份合约可能出现的负油价问题积极做出准备，4月3日修改了交易代码，支持价格零值和负值交易；4月8日，与清算公司和会员单位沟通后向市场提示负油价可能性；4月15日开始测试系统，到20日出现负值后就未对市场进行干预。

因此，实际上从系统接收负值到出现负值，仅数天时间，这对于参与这一市场的投资者，能否保证对这一规则都有了解仍值得怀疑。

在国内交易市场，涉及一项规则的重大修改，一般会持续数月才能完成。以上海期货交易所此前燃料油期货启用新合约为例，旧合约从当年的6月27日终止上市，新的合约7月16日挂牌，但挂牌的最近月合约为次年的1月份交割合约，即半年后才会交割，同时在新合约正式挂牌前，7月3日起开展仿真交易，模拟正式上市的情形，使投资者有充足的时间熟悉规则和做好准备。

对此，一位期货市场专家也指出，从芝加哥商业交易所和国内交易所的实践对比看，可以看出两者的侧重有所不同，境外交易所更侧重市场效率，而国内交易所更重视投资者。“孰优孰劣其实很难说，但就保障投资者知情权方面，国内交易所的做法似乎要更适合的境内投资者。毕竟海外交易规则的修改，传到国内市场，并让投资者有所理解，仍需要一定的时间。”

对于这一争议，芝加哥商业交易所董事长兼首席执行官特伦斯·达菲（Terry Duffy）已在官网上做出回应，称“在我们宣布允许负价格交易的两周前，就与政府监管机构开始进行合作了，所以这种情况的到来对我们来说不是秘密。”

他表示，散户投资者不是芝商所的目标客户，交易所在市场上寻找专业的参与者。但与此同时，他们需要确保自己了解规则，而这取决于他们的期货经纪商，以确保每个参与者都知道这些规则。

另外，对于曾出现的-40美元左右的极端负值油价，市场争议也较大。北京国际能源专家俱乐部总裁陈新华认为，“作为长期从事能源行业热人士，不得不指出，这是一起荒唐的事件，严重冲击能源人的‘三观’。”

陈新华表示，纽约WTI原油期货的交割机制是买方在库欣租罐，或者直接在库欣油罐里提取石油，目前库欣地区基本满罐，买方实际上租不到罐，持有库欣原油的人更是急于脱手，因此出现负值，任何发生的事情有其必然性和合理性，但并不代表它的正确性和可接受性。

值得注意的是，按芝商所的交易规则，当日交易结束前的纽约时间14：28到14：30分的成交量的加权平均价为当日结算价，跨度仅2分钟，但机构提供的数据显示，20日交易结束前的两分钟累计成交仅500余手。“小规模的交易影响了全球规模巨大的整个产业。”陈新华认为，这一负值的油价不是实物交割能产生的，而是市场短期的恐慌性抛售造成的。

对比国内市场，同样机构投资者结构较明显的国债期货，当日结算价是设定为最后一小时的加权平均价，若最后一小时无成交的，则取前一小时加权平均价，依次类推，而商品期货的结算价则是合约当日成交价按成交量的加权平均价，可以说最大限度的避免了市场的操纵。

对此，一些专家也指出，境外交易所因为错单等因素取消交易的并不乏先例，国内相关方仍应加强与芝商所集团进行沟通。“如果芝商所不能正确处理这一事件，很可能也会对其后期在国内的发展带来一定的影响。”上述期货专家指出。

境外投资风险不容忽视

业内专家指出，“原油宝”事件再次警示投资者参与海外投资的风险，尤其是对不熟悉规则情况下的衍生品投资，面临巨大风险。

这类极端事件会否在国内市场上演？在业内专家看来，期货价格除了受供求关系影响，交易所制度设计的影响也很大。4月24日，上期所已发布修订了风控管理办法，强制减仓的措施无疑会成为极端市场运行的“稳定器”。

据介绍，新修订的风控措施引入强制减仓基准日概念，特别明确当某一期货合约出现同方向连续多个单边市的，上期所为了控制极端市场风险，可以宣布进入异常情况后且在确有必要的情况下，采取强制减仓措施，新办法赋予交易所较灵活的风险控制措施以应对市场风险。

南华期货副总经理朱斌在接受媒体采访时曾表示，“原油宝”事件实际上不可能发生在中国。无论是纽约WTI还是布伦特原油，中国机构都是“客场作战”，交易所随时可以改变规则，让人猝不及防。

业内专家指出，投资者海外市场亏损并非首次，经历多次“客场作战”失利后，机构和投资者都需要反思，未来是否应更多运用好国内的市场。

“当然这需要投资者和机构的观念转变，就投资商品期货市场来看，尽管国内商品期货的交易和市场运行也远非此前的初创时期，但对一市场的认知改变还需要时间。”上述期货专家也指出。

而对于普通投资者，为避免直接参与相对风险较高的期货市场，可以通过机构购买相关的产品，实现间接参与获利的目的。

目前，国内市场参与商品期货市场的相关产品还在不断完善，在基金方面，已推出有跟踪包括饲料豆粕、有色金属、原油等相关市场的产品。

事实上，在投资专家看来，对于普通投资者，两点教训值得今后汲取，一方面，始终要对“抄底”心态的投资保持谨慎，另一方面，在购买投资产品前还需真正了解产品、认识产品所投资的市场，特别是投资者主动管理的产品，需具备持续跟踪这一市场的能力。“只有投资于适合自己的产品，才能避免不明不白的‘交学费’”。

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来源:新华网

新华财经北京3月8日电 隔夜外盘LME镍期货一度飙涨逾88%，触及55000美元/吨，再创纪录新高。受此影响，3月8日，国内商品期市开盘后，沪镍期货主力合约继续封涨停。

业内人士表示，即便在伦镍库存、供应出现问题情况下，单日出现如此巨大的涨幅，很难从供需角度去解释，背后或存在逼仓因素。

伦敦金属市场震荡，面临巨大波动，上期所3月7日晚间发文提示市场各方做好风控。国内镍电子盘市场则被迫暂停交易。

伦镍挤仓 大空头被狙击？

2022年3月7日，金属市场经历了“历史的一夜”，隔夜伦镍期货一度飙涨逾88%，触及55000美元/吨，创历史新高。国内沪镍期货跟涨，3月7日夜盘交易时段（此交易时段计入3月8日）继续涨停直至3月8日午间收盘，收报228810元/吨。

A股市场也被波及，华友钴业今日早盘闪崩跌停。盘面信息显示，钴镍业巨头华友钴业高开逾3%，交易不到半个小时，股价便跌停，报101.25元，总市值1237亿元。

有媒体报道，由于俄镍被踢出交易所无法交割，青山集团开的20万吨镍空单可能交不出现货。市场传闻，嘉能可在LME镍上逼仓青山，要其在印尼镍矿的60%股权。青山集团正是华友开发镍项目的合作方。

“市场传言国内南方某企业在伦镍上大量做空套保，这个情形让人想起1995年的一场资金狙击战――‘住友铜’事件。市场抢镍已经到了白热化程度。”华东某期货公司人士表示。

上述媒体的报道称，目前尚不清楚镍价上涨对青山的持仓产生多大风险。但如果涨势持续，该公司的空头头寸可能会抵消其部分生产利润。青山在多次询问请求中不予置评。

地缘局势是导火索

“伦镍期货价格单日这么大的涨幅，很难从基本面角度去解释。由于伦镍期货没有涨跌幅限制，极端情形下就会出现暴涨暴跌的行情。目前伦镍库存非常低，供应端又出现问题，就非常容易出现逼仓风险，价格受到资金的大幅推动。”中信建投期货金属分析师王彦青对记者表示。

王彦青分析，地缘局势是3月以来镍价大幅上涨的导火索，目前俄镍出国较为困难。从实际影响数量来看，美国地质调查局USGS数据显示，2021年俄罗斯镍矿产出占全球镍矿产出比例约9.3%，俄镍产量占全球精炼镍产量的比例超过23%。由此数据来看，若俄镍供应完全中断，对全球供应确实会产生举足轻重的影响。“伦镍对应的产品为纯镍，俄镍在纯镍供应中更重要，而当前纯镍库存处于低位，供应缓和的空间十分有限。不过，3月以来，伦镍涨幅已超100%，即便供需面紧张，也难以支撑如此涨幅。”

据中商产业研究院数据，镍矿石主要分硫化铜镍矿和氧化镍矿。全球硫化镍矿主要分布于南非、加拿大及俄罗斯，合计占比约为64%。全球红土镍矿主要分布于印度尼西亚、澳大利亚及菲律宾，合计占比约为46%。中国镍的储量较少，仅占全球储量的3%，主要分布在甘肃省，国内镍矿多以硫化镍为主，多用于生产纯镍。由于国内镍资源有限，我国镍矿资源进口基本来自菲律宾和印尼。

国内期市风控不眠夜

“回顾历史，但凡原油大起大落的年份，到处是风险。如此短暂而剧烈的价格波动，一旦选择了错误的方向，结果不敢想象。”面对昨夜镍市巨震，一位期货公司人士说。

由于行情波动加剧，上期所3月7日晚间发文提示市场各方做好风控。上期所表示，近期，市场波动加剧，请各有关单位做好风险防范工作，理性投资，维护市场平稳运行。

一位华南地区期货公司相关负责人对记者表示，目前为止，还没有听到镍爆仓的情况，但是今天晚上或明天预计会有。3月7日沪镍期货涨停板幅度是12%，3月8日涨停板幅度扩大至15%，两天下来累计涨幅超过25%，有一些客户还能扛一扛。但是如果今晚（夜间交易时段属于次日，即3月9日）沪镍期货再次涨停，涨停板幅度将扩至17%，估计很多客户就扛不住了。

一位华北地区期货公司人员向记者透露，目前已经有一些沪镍期货爆仓的情况，因为市场缺乏流动性，如果今晚沪镍期货再次出现涨停，爆仓情况将会增加。

对比内外市场制度看，王彦青表示：“相对来说，沪镍市场运行更为平稳。伦、沪两地交易制度的不同，其实背后代表的是理念的差异。国内市场进行涨跌幅限制，可以有效化解市场风险，是弥补市场失灵的一种手段。”

王彦青称，相对来说，沪镍期货功能设计较为完善，除了有涨跌停板制度以外，还设置了协议平仓制度，当出现连续涨跌停时候，交易所可以对多空双方进行协议平仓，逐步化解市场风险。

国内电子盘被迫停盘

伦镍罕见的单边行情，考验着市场风险管控能力。

3月8日，我的不锈钢网发布无锡电子盘镍暂停交易的消息称，无锡市不锈钢电子交易中心有限公司发布关于镍暂停交易的通知：自2022年3月8日（周二）起暂停镍品种所有提单买卖协议的交易，恢复时间另行通知；自2022年3月8日（周二）结算时起，调整镍品种所有提单买卖协议的订金至20%，在此之前，所有持有镍品种提单买卖协议的交易商限制出金。

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来源:新华每日电讯

图集

外资机构接连落户、“上海价格”逐渐走出去、金融科技创新如火如荼……尽管全球市场面临着种种不确定性，上海金融业的种种动向却在彰显着上海金融“引力”十足。

25日，第十届“沪上金融家”评选将揭晓。十年来，一大批金融人才入选了这一被誉为沪上金融“奥斯卡”的榜单，成为“才因城聚、城以才兴”的最好诠释。

2020年是上海国际金融中心基本建成之年。站在新起点上，推动双向开放、海纳百川、科技赋能，上海国际金融中心建设正有力迈向新的征程。

十年翻番：人才集聚彰显上海金融“引力”

从纽约回到上海前，唐一军一直在美国市场交易期权。“两年前回来后，随着国内市场更多新产品上市，参与的同行越来越多，投资策略日趋丰富，加上市场越来越开放，就再没想过要回到以前的环境。”唐一军坦言。

类似唐一军因金融而来到上海的海归金融人才不在少数。数据显示，目前上海金融从业人员已达47万，相比十年前翻番。在唐一军看来，“上海吸引金融人才的除了市场环境，更多的也是创新及机会。”

一家知名互联网招聘平台发布的相关研究显示，发达的金融体系和完善的金融生态已使上海成为中国对金融人才吸引力最强的城市，同时在对海归金融人才的吸引力上，上海也位居中国首位。

目前，上海已成为全球金融要素市场集聚度最高的城市之一。包括股票、债券、期货、货币、票据、外汇、黄金、保险、信托等各类全国性金融要素市场在这里齐聚，直接融资额超过12万亿元。

“就要素市场来看，上海可能是全世界最多的金融城市。”上海高级金融学院教授李峰表示，相比美国，芝加哥和纽约两大金融城市各有侧重，其中衍生品相关的交易更多集中在芝加哥，而传统的金融交易则集中于纽约。

同时，上海也是全球金融基础设施最完善的城市之一。人民币跨境支付系统（CIPS）、原油期货交易平台、上海清算所、上海保交所、上海票交所、科创板等一大批新型金融基础设施相继设立，为金融产品安全、高效的交易提供了有力的支持。

此外，上海已成为我国金融产品最丰富的城市之一。除了“沪港通”“债券通”“沪伦通”等耳熟能详的金融产品，黄金国际板、国债期货等重大金融工具，以及跨境人民币业务、投贷联动、跨境ETF等业务创新也都齐聚上海，从而为跨境资金的互联互通提供了重要产品和渠道。

引进来还要走出去：双向开放提升资源配置力

上海和挪威康斯文格，两地相距上万里，但因纸浆这一造纸业原料，未来或将更紧密联系在一起。

9月17日，挪威纸及纸浆交易所宣布将推出基于上海纸浆期货结算价的纸浆交易合约，这不仅是国内期货价格首次在海外市场得到直接应用，在业内人士看来，由于北欧是全球纸浆重要生产和出口地，“上海价格”未来也将在全球纸浆贸易中发挥作用。

除了纸浆，在黄金现货市场，此前芝加哥商品交易所集团和上海黄金交易所已互相推出基于对方金价基准的交易合约，“上海金”的影响力随之扩展到海外。

优化资源配置是金融市场最主要、最基本的功能。业内专家认为，随着上海金融市场进一步走向国际，其全球资源配置能力无疑将进一步提升。

此前上海已加大“引进来”的力度，吸引境外机构和投资者，尤其是随着金融继续开放，以及国内在抗击疫情中展现出巨大的中国速度和力量，外资机构进一步集聚上海。

今年一季度，包括摩根大通证券（中国）有限公司、大韩再保险上海分公司等外资机构就举行特殊的“云开业”仪式。到目前，包括友邦人寿、贝莱德、路博迈等一批知名外资金融机构都已在上海布局落子。

目前上海已成为中外金融机构最重要的集聚地之一。数据显示，在上海1600余家各类持牌金融机构中，外资金融机构占比超过30%。

“我们对中国保险业的未来满怀信心。”在上海设立外资独资保险公司的友邦人寿执行董事及总经理张晓宇表示，虽然疫情等因素会带来波动加剧的市场环境，行业面临短期的压力，但长期向好的趋势不会改变。

发力数字化：金融科技成国际金融中心建设新引擎

新冠肺炎疫情加速各个行业的数字化转型步伐，科技赋能金融业正成为上海国际金融中心建设的“重头戏”。

金融史学家威廉·戈兹曼在《千年金融史》里表示，金融的故事其实是一部技术的故事，金融创新很大程度正是金融业不断采用人类科技进步最新成果的历史。如今，金融科技正在以迅猛的势头重塑金融的整个产业生态，金融的服务模式和服务类型也将发生深刻的变革。

在24日开幕的金融科技盛会“外滩大会”上，蚂蚁集团董事长井贤栋10分钟演讲16次提及“新金融”。在他看来，过去的技术架构是信息时代的中心化思想，新金融的架构则是数字时代的分布式思想，未来以云计算、分布式数据库和区块链为代表的“云库链”会成为支撑新金融的核心。

着眼于未来，上海已加快布局。此前，包括建行、中行等多家银行系金融科技公司落户上海，成为其推进传统金融数字化发展战略的重要支点。

除了传统金融机构，新兴金融机构也在“快马加鞭”。众安在线财产保险首席执行官姜兴表示，目前全国平均每6张保单中就有1张来自众安。

今年初，上海也出台了加快推进上海金融科技中心建设的实施方案，力争5年时间将上海建设成为具有全球竞争力的金融科技中心。根据实施方案，上海将加强大数据、人工智能、区块链、云计算、5G、量子计算等领域技术研发攻关。

天眼查数据显示，目前我国有近12万家企业名称或经营范围同时包含“金融”“科技”，其中在地域分布上，位于上海的金融科技相关企业数量最多，达6.8万家，占全国总数的57.7%。

井贤栋表示，此前支付宝的很多第一次创新都在上海诞生，上海是国内最有实力建成金融科技中心的城市。他总结了上海具备建成金融科技中心的三个基因，即技术基因、开放基因和未来基因。“科技中心一定是立足于新技术，和世界其他大城市相比，上海是新技术、新应用最活跃的区域之一。”

上海市委常委、副市长吴清表示，面向未来，上海将牢牢把握新一轮科技革命契机，立足自身优势，大胆开拓、不断创新，在金融、科技和产业良性循环和三角互动方面积极探索，加快推动上海金融科技中心建设。（记者陈云富、桑彤）

责任编辑： 王萌萌