罗纹钢期货直播(罗纹钢今日期货最新价?)

程序化交易的新动向,下面一起来看看本站小编亿启给大家精心整理的答案，希望对您有帮助

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作为量化投资的主要方式—程序化交易在国内越来越火，本人有幸赶上了这班车，并做了些工作，小有斩获！今天来的都是行家里手，我只是期货市场的一个学生，三天前接到《程序化交易的新动向》这个命题作文，感觉还是挺有压力！下面仅结合我给大家写策略的过程中的一些感悟，谈谈我的井底之见，以期抛砖玉，我是真心希望大家都能通过程序化挣钱，大家好才是真的好！

下面我从三个方面跟大家聊聊程序化交易的一些动向

一、程序化交易平台

1、 国内已经在开发精细化、多样化的平台

目前国内的适用散户主流平台有TB、金字塔、文华，文华我只是有所了解，从未用过，不敢乱作评价，据说编程功能受限；TB源自国外的TS,跟MC是一个祖宗，应该是使用人群比较多,但到目前为止，不太好扩展，精细化控制有难度，金字塔有诸如推出比较晚、数据有错误、不稳定等诸多毛病，但其功能确实比TB强多了，而且支持功能扩展，实现精细化的控制，比如它支持VBS,可以用它自身的指令系统和VB混合编程，这对跟我年纪相仿的大学理工科的投资者还是有益的，那时大学理工科的大学生基本都学过BASIC，好多中学都开设BASIC课程；它还通过接口支持C++,理论上，只要能用C++,那就可以实现各种各样的功能，只是学过C++的，一般都是计算机专业或相关专业毕业的，C++的学习、使用也较其它语言难一些，特别是指针的使用，容易倒致莫名其妙的错误，甚至系统崩溃、死机。现在C++程序员的工资一般是C#程序员工资的3-5倍。还有，真正精通C++的完全可以利用上期的CTP免费、开放平台来写策略，何必再褪裤子放屁呢？

目前国内使用的比较成熟的精细化平台主要是俄国的OQ,MQ是其翻版。使用C#编写策略，使用C#就可以使用.NET的各种资源，基本可以完成各种任务。

老股民不少人知道飞狐，原来飞狐的开发团队现在正在开发程序化交易平 台，这个平台已经公测了，我看好这个平台，界面和操作比较符合国内用户习惯；策略语法和工作模式接近TS，mc/tb策略可以方便的移植；支持VBS\C++\C#扩展；是几款软件中整体设计最合心意，最平衡的。 现在程序员中就属用C#和JAVA的人多

对于历史数据的测试，是程序化交易的一个优势，可目前的主流平台，个人觉得历史数据测试不完善，在这一点上，金魔方正在实现插值测试，应该说是个进步，深圳也有位个人开发出了更先进的程序化交易平台，支持TICK历史测试，让测试结果完全接近实际，不要小瞧tick 测试，对于实现精细化控制很有帮助的。（举例：移动止盈）

2、 已经出现傻瓜式的程序化交易平台

大概在三个月前，我看到一款不需要编程的程序化交易平台，深圳开发的，我们只要像做英语考试的标准答题卡样，设定一些条件：开仓条件、平仓条件、止损条件，就会生成一个自动运行的策略。

前面我介绍的那位个人开发的平台，除了支持TICK测试外，也是使用C#编程，可以通过.net平台调用各种函数，实现各种复杂的策略，另一个特别好优秀的地方是用户还可以通过流程图来实现策略，很好的兼顾了不同计算机水平的投资者。

3、 程序化交易智能生成系统已具雏形

TSL是一家商品交易策略服务商，利用遗传规划方法(Genetic Programming, GP)，针对不同交易标的智能生成各种程序化交易策略。从的跟踪结果可以看到这种模式在交易策略研发中的成功的一面。

程序化交易策略智能生成系统,是由某大学金融研究院风险管理与量化投资研究所完全自主研发的，集策略智能生成、策略评估、筛选优化、报表批量生成等功能于一体的综合策略研发平台。

以上所述，期望引起大家的重视，1、程序化交易在中国快速发展是必然，这个工具会帮助我们取得良好收益。2、程序化交易入门已经越来越简单，功能也越来越强劲，早用早好！

前些天听国内做得最好的对冲基金老总讲座，他说到，他现在的研究方向是量化投资，我们该何去何从呢？

二、程序化交易策略

1、 策略的组合使用

A、 套利策略与单边策略的组合使用

套利最大回撤2%，单边最大回撤10%，70%的资金用于套利，30%用于单边，基本做到了每月盈利，盈利共振时，收益也很可观

B、 不同品种的组合使用

套利：因为风险小，所以要抓住各种机会

（市场上从不缺机会，缺的是发现机会的眼睛，前些天在听对冲基金老总讲座时，我问了个问题：他今年以来为什么一直空罗纹钢，多豆粕，他只分别从基本面做了回答，但应该不是准确答案，为什么操作的不是其它品种？我也不便深究，毕竟是人家的核心机密，这两个品种之间一定有某种关联，只是我们没有发现，由此我想到：佛学强调因缘、国外也有蝴蝶效应的说法，只要我们努力并坚持，总会找到各种各样的套利机会。顺便说一句，经常有人问我，现在做什么品种？用什么策略？弄得我不知如何回答，我这人有个特点，不能说的我不会说，但说出来的一定是真的！任何一个策略，使用的人多了，趋同，基本就会失效！换句话说，只要我回答了上述问题，这个策略差不多也就该淘汰了，今天来的都是高素质人群，肯定不会有类似的问题吧？

单边：选择的品种关联度要尽可能小

C、 不同策略的组合

套利：按照标的物分：跨期套利、跨市场套利、跨品种套利；操作方式分：碟式套利、价差套利、趋势套利

（呼吁：国内的机构是否可以开展一种业务：将股票帐户和期货帐户合二为一，贵金属现货帐户与期货帐户合二为一，内外盘帐户合二为一。这样做对于机构来讲，可以增加手续费收入，对于散户，可以增加套利的机会）

单边：趋势策略与振荡策略的组合，反手与突破的组合。

注意：如果是使用的指标策略，比如KD 威廉等雷同指标，就不要组合一起了。

2、 注重资金管理

A、 一个很一般的策略加上资金管理，就可能成为好策略

举例：赌策略

任何标的物的价格都在振荡中涨跌，否则也就不会有期货市场

B、 良好的资金管理利于坚持

曾经一个朋友跟我说过，他是怎么做理财的，比如他从一手做起，等到挣的钱足够两手时的最大回撤他才加一手，两手后如果正好达到最大回撤，他再从一手做起，以此类推。这是一种很好的方法

3、 深度数据发掘和分析

A、 传统的指标分析渐渐失效

编写简单，使用的人非常多，趋同

B、 现在的好多策略使用的数据不限于价格

比如带基本面数据的选股策略

目前我写的收益最高的策略是基于价格和成交量、及持仓数据的分析

C、 机构开始使用神经网络、向量机、小波分析等策略

对于这一块，我不熟，也就不打肿脸冲胖子了！但有一点我知道，这些都基于对大量数据的深度分析。

4、 机机对决

海龟策略和龟汤策略

做程序化交易的必须要有足够的重视

三、中国特色

中国是个有着5000年历史的国度，中国的文化从未断档，也是当今世界上唯一使用象形文字的国度，加上这30年来失败的中国教育，导致中国的投资市场怪像丛生，程序化交易亦是如此。

1、机构缺少人才，更缺优秀团队，最爱干的就是跟风

西蒙斯使用的三类人：数学家（西是大学数学系系主任）、美国国防分析研究院、IBM的语音识别研究院。近300个顶尖的人才！

国内机构几年前使用台湾、韩国人从美国拿回来的，当时在美国市场已经失效的策略，也挣了不少钱，可今年以来，他们发现这些策略在国内市场也基本玩完了，机构中台湾、韩国的所谓团队撤走不少了吧？拿着人家的东西，没有自己的研究，撤走也是必然，大量机构基本都使用同样的东西，不失效才怪！

比如：光大事件中，短短几分钟，大盘市值增加1.2万亿，主要是机构的同质化策略作祟！

比如：机构最喜欢干的期现套利，2010年时，日均千分之三，年化70%，今年估计年化15%都困难。

我觉得国内的机构应该静下心来，组织起团队，做出自己的策略。

2、 针对散户，国内还没可信的策略提供商。

国内专门为机构提供策略的有那么几家，也是拿来主义，极少有自己潜心研发的。搞研发需要投入大量的人力物力，还需要时间！这不合急功近利的中国心态。中国新生代的程序员队伍也是阻碍研发的一个方面，这是中国教育失败的恶果！从小学到大学，光教知识，不教做人！中国的大学有几个教过学生“明明德、亲民”？有几个指导过学生要“正心、修身”，教出来的人没有信仰、没有底线，中国现在的程序员很多卖公司的源代码，为了钱，什么事都干！更可怕的是他不觉得他不应该这么干。

到目前为止，我没听说过一家可信的给散户提供策略的公司，有的只是些所谓网上的策略提供平台。很多给别人写策略的程序员，一边收着委托人的高额费用，一边又将委托人的策略换个马甲在平台上出售，这不是坑人吗？君子爱财，要取之有道！

在期货市场我只是个学生，能有所收获，全是因为免费给人写策略、同时承诺不卖策略、不理财。当然，我也付出了劳动，基本每天1-2点才睡！近两年来，写了近200个策略，管用的不足5%。我可以不辛苦，招一些程序员来写，我也足够的能力养活程序员，可我不敢啊！我是做老师出身，我却为现在的中国教育感受到了切肤之痛。

3、民间有优秀的策略

在我写的近两百个策略中，最好的两个都是官员搞出来的，给我很多启发：一个是某市退休的副市长（在任时分管经济），一个是社保局的副局长，这两个策略我都在用！比私募委托我写的策略好多了。由此我联想到，一个好策略一定要有知识面广的人经过长时间的研究才能搞出来。好多委托写策略的、拍个脑袋就想出个策略，我辛苦写出来，测试结果连他们自己都觉得脸红。

国外的优秀策略基本都出自机构，我们国内的这种状况如果不改变，靠个人单打独斗，将是程序化交易普及的障碍，也难出卓越的策略！

3、中国有优秀的理论

国内有很多投资理论，个人觉得缠论是个很不错的理论，融合了波浪、江恩等多种学说。只是作者英年早逝，他的理论没有正式出版的书籍，只有网上整理的资料，比较难懂，作者本人精通佛、儒、道，同时又是数一数二的操盘手！可能我的知识层次不够，悟性也不够！我都看了5-6遍了，还有不清晰的地方！

从已经掌握的知识来看，缠论非常适合程序化交易，因为它都可以量化，各个级别还可以递归。在形态的处理上比国外的要先进得多。

例：K线的合并，缠论根据合并后的K线再定义出顶分型、底分形，再定义出笔、线段、中枢，

线段的划分与ZIG的区别

从对线段的定义也可以看出中外的人性差异，中国人幽曲，欧美简单直接，投资市场最终是由各种受心灵指导的人操作合力形成的，中国投资市场有异于国外的独特之处，针对中国市场，中国的策略应该更管用！

我很期望对缠论有深入研究的个人或团队，我们一起努力，搞一个中国人自己理论支撑的交易策略。

只要我们共同努力，我们一定会搞出优秀的策略!
我们也一定能搞出优秀的策略！

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《中国经济周刊》记者 郭志强 | 北京报道

今年以来，国内铁矿石、煤炭大宗商品价格大幅波动，一度由暴涨转换为暴跌行情。近日，颇具“赚钱效应”的钢铁市场也出现了新情况。

受原料成本上涨、限产限电等外部因素影响，钢铁企业经营面临挑战。

“现在多个用钢行业需求都在下滑， 10月份螺纹钢行业就由高点跌入亏损困局。”11月4日，钢铁行业市场销售人员肖广晟告诉《中国经济周刊》记者。

第四季度钢企将如何应对高启的成本压力？钢企还能不能“牛”起来？围绕这些问题，《中国经济周刊》记者对用钢行业做了一番调查。

多个行业钢材需求回落

受需求走弱等因素影响，近期钢铁板块走势普遍较弱。

针对钢铁的市场需求变化，10月25日，中钢协方面在三季度信息发布会上表示：“前三季度，国内钢铁市场需求稳中趋降，钢铁生产保持增长，增速持续回落。”

从供给端看，数据显示，国内一季度粗钢产量同比增长16%，二季度同比增长8%，三季度同比下降15%。其中，9月份，全国粗钢日产245.83万吨，同比下降21.2%，比4月份峰值下降24.6%，为近三年来最低值。

从消费端看，仅9月份，受多地限电因素影响，钢铁消费意愿同比降幅超过20%，消费端降幅大于供给端。

10月份本是传统需求旺季，钢铁市场需求为何逆势回落？

“不管从政策上还是市场层面，外部环境对钢铁市场难言利好。四季度钢材需求仍将呈下降趋势。”11月4日，一上市钢企钢管业务销售负责人章芳接受《中国经济周刊》采访时透露，10月份以来，房地产、基建施工节奏逐步放缓；制造业外需拉动效应减弱，汽车、家电产量继续下降，这些市场外部因素叠加，使得主要用钢行业的需求开始大幅下滑。

肖广晟坦言，由于施工机械市场已趋于饱和，工程机械行业用钢需求出现下滑，而工程机械行业向来是钢企的传统大客户。

近日，财信期货研报分析称，旺季建材成交疲态尽显，需求同比下降超过预期。从需求驱动来看，“调结构”（经济转型升级）和“防风险”（地产流动性风险、金融风险和地方政府隐性债务风险）的延续，也导致房地产与建筑板块用钢需求强度不断下降。

此外，《中国经济周刊》采访的多位钢铁行业人士均谈及，钢铁市场需求端的变化始于今年10月份，尤其以螺纹钢价格暴跌最受市场关注。

10月中旬开始，螺纹钢盘面持续走低，到10月下旬，主力1月合约更是失守5000元/吨关口。关键点位的失守导致跌势加速，截至11月4日收盘，螺纹钢已经不足4300元/吨。

图片来源：生意社

“对钢厂来说，螺纹钢价格5200元/吨都是亏损的，随着螺纹钢跌破5000元/吨，这意味着螺纹钢这一品种全线亏损。而这种火爆市场行情与低迷的市场切换就在10月的10多天里完成。”肖广晟告诉《中国经济周刊》记者，现在所有钢厂的螺纹钢品种都处于亏损境地，很多钢厂都将螺纹钢的产能大幅砍掉，或者直接关停。

11月初，财信期货分析称，在地产走弱背景下，基建投资当月增速与螺纹钢表观需求当月增速基本同步，基建投资表现不及预期亦是螺纹钢需求超预期下行的主因之一。

东海期货认为，短期市场焦点依然集中在需求上，目前需求尚未有明显的好转迹象，本周螺纹钢表观消费量预计降幅仍在25%以上，加上原料价格的下跌导致钢材成本线下移，所以钢材市场短期依然有进一步下跌的空间。

对于钢材市场走势，11月1日，宝钢股份董事长邹继新预测，中国政府近年来约束钢铁供给的力度明显加大，从去产能到控制产量，还有碳达峰碳中和的政策红线，可以判断中国的钢铁产能扩张周期已经结束，未来的钢铁产量将会是逐渐收缩的趋势，行业过度竞争的局面将有所缓解。

成本压力高启，拉低钢铁利润率

从前三季度看，我国钢铁行业的发展还是不错的。

在今年8月20日举办的鞍钢重组本钢大会上，中国钢铁工业协会党委书记、执行会长何文波接受媒体采访时表示，现在的钢铁行业整体经营上处在历史上比较好的时期，甚至是最好的时期。

据中钢协统计，今年1月至9月，会员钢铁企业营业收入5.3万亿元，同比增长42.52%；实现利润3193亿元，同比增长1.23倍；销售利润率6.03%，同比上升2.18个百分点。

钢企的“赚钱效益”延续到了今年的第三季度，在A股53只钢铁股三季报中，其中46家归母净利润实现正增长，增幅超100%的有24家，仅2家亏损。

章芳告诉《中国经济周刊》记者，虽然钢铁市场行情好，经营效益高，但是外部环境风险增多，比如日益凸显的资源保障、节能降碳、集中度提升、人力成本上升等问题。

今年5月，继铁矿石暴涨暴跌后，钢铁生产所需的焦炭价格也开始疯涨，基本抵消了矿石价格下降对成本的贡献。价格传导到钢企原料成本端，已开始拉低钢材产品的利润率。

章芳说：“下半年，国内煤炭价格涨疯，同比涨了三四倍，对钢铁行业原燃料成本造成巨大压力。尤其焦炭资源紧缺，有钱还买不到，钢企所需的原燃料价格成本已经侵蚀掉很大一部分利润。”

据中钢协监测，钢铁生产用主要原燃材料价格均大幅上涨。1-9月份，进口粉矿平均价格171.67美元/吨、同比上涨72.64%，炼焦煤价格同比上涨57.07%，焦炭价格同比上涨56.88%，废钢价格同比上涨36.48%。

钢价不可能无限制上涨，下半年钢铁业继续提高效益的压力在增大。

在11月1日举行的宝钢股份三季报说明会上，钢铁龙头宝钢股份董事会秘书王娟说：“四季度，煤炭、合金等价格仍处于高位、能源介质价格上涨也比较明显，公司总的原燃料成本压力较三季度有所增加，同时叠加限产，钢厂的成本压力高启。”

针对资源、能源价格大涨带来的影响，中钢协副会长兼秘书长屈秀丽分析称：“9月份以来，由于电力供应紧张，钢铁企业减产、停产增多，企业成本费用都将大幅增加，成本上升压力短期难以改变，钢铁企业盈利水平面临下降趋势。”

值得注意的是，受产量下降、价格回落、成本上升等因素影响，钢企利润环比出现下降。华宝证券报告显示，三季度34家钢铁上市公司归母净利润环比平均减少30%，但有5家公司三季度盈利环比增长。

宝钢股份方面表示，：“明年盈利走势主要取决于购销市场、上下游供需等变化。近期焦煤价格快速大幅上涨，对公司的成本带来较大压力，公司努力通过配煤结构优化降低焦煤成本。”

钢铁产业并购重组是大势所趋

我国钢铁企业数量众多，但集中度一直处于较低水平，严重制约了我国钢铁行业的高质量发展。

随着中国经济进入转型换挡期，钢铁业也进入调整期，兼并重组提速正在改变钢铁行业生态。

冶金工业规划研究院党委书记、总工程师李新创曾撰文称，“从全球并购重组周期、钢铁产业内在规律和企业发展需求角度看，推进我国钢铁企业兼并重组是大势所趋”。

2020年8月21日，山西省国有资本运营公司与中国宝武钢铁集团签署战略合作框架协议，推进太钢集团与中国宝武的联合重组，这是宝武完成对马钢、重钢重组后的又一重大决策。

今年7月14日，山东钢铁公告称，山东省国资委正在与中国宝武钢铁集团有限公司筹划对山钢集团战略重组事项。8月20日，鞍钢重组本钢大会召开，鞍钢启动对本钢的重组。9月中旬，首钢股份拟通过发行股份的方式购买控股股东首钢集团持有的钢贸公司49%的股权。

章芳坦言：“面对外部复杂的风险环境，钢企除了练好内功，挖潜增效外，钢铁行业通过并购重组，提升行业集中度，也是一条发展路径。”

11月1日，宝钢股份方面多次提及并购重组以扩大规模，王娟分析称，整合重组是钢铁行业高质量发展的重点方向之一，“宝钢股份将充分把握中国钢铁行业并购重组、集中度不断提升的契机”。

光大证券研报显示，行业兼并重组加速，钢铁企业集中度将进一步提升，未来钢铁行业盈利水平将大幅提升，上市公司盈利能力有望进一步改善。

（肖广晟、章芳为化名）

责编 | 郭霁瑶

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摘要

自2月11日高点以来螺纹钢期货价格最大下跌超500元/吨，现货价格下跌超200元/吨。价格已经运行至多数贸易商的冬储成本位，但是我们认为螺纹钢不宜过度悲观。本轮价格下跌，已经比较充分地释放了前期过于乐观的预期所隐含的风险。考虑到目前生产端成本已经企稳，且3月份将迎来钢厂复产，在需求支撑下原料价格难以大幅下跌，成本下行空间比较有限。考虑到基建需求有望在旺季的前半段表现，我们认为螺纹钢价格仍有上涨空间。

正文

01 本轮价格下跌的两个因素

自2022年2月11日至2022年2月25日以来，螺纹钢2205合约价格明显下跌，跌幅达到500元/吨。本轮下跌有以下两个因素：一是政策对成本端铁矿石和煤炭的打压，导致螺纹钢生产成本下移；二是最新的周度需求增长缓慢，导致市场对3月份之后的乐观预期短期坍塌。

自1月28日以来，针对铁矿石价格出现异动，国家发改委在不到一个月的时间里连续多次发声，直至2月15日，发改委召开贸易企业的提醒告诫会，铁矿石价格大幅下跌，现货跌幅近100元/吨、期货更是下跌近200元/吨。此外，动力煤价格大幅上涨也引发了强有力的政策监管。2月25日，发改委公布重点地区煤炭出矿环节和秦皇岛港下水煤中长期交易价格合理区间。要求自2022年5月1日开始，5500千卡山西坑口合理价格为370-570元/吨、陕西为320-520元/吨、蒙西为260-460元/吨，秦皇岛港5500千卡下水煤中为570～770元/吨。其中，秦皇岛钢最高合理价格较上次政策调整下跌了80元/吨。受此影响，双焦价格当日大幅下挫，其中焦炭期货价格最高跌幅达到450元/吨。一连串针对原料端的强有力政策调控，导致螺纹钢生产成本下跌近300元/吨。

2月24日，螺纹钢周度表观消费不足190万吨，春节后螺纹钢需求增长缓慢，单周的数据更是不及市场预期。我们看到，春节之后前三周表观消费量与往年水平相差不大，但是第四周表观消费明显低于往年正常水平。正常情况下，第四周的表观消费量应该在250万吨之上，甚至需求好的时候达到300万吨之上，而今年仅有不到190万吨，较往年低了60万吨之上。日成交量角度，2月21号之后明显下降，也较往年正常水平明显偏低。上周四数据公布后，期货价格最高下跌幅度接近250元/吨。

成本端强政策干预以及需求阶段性不及预期，两方面因素共同导致螺纹钢期货价格大幅下跌。那么，本轮下跌是否预示着螺纹钢期货正式走弱呢？未给出比较明确的判断，还是需要从成本和需求两个角度分析。

02 成本端仍有复产支撑

上一次成本端大幅坍塌发生在2021年8月铁矿石价格大幅下跌和2021年10月双焦价格大幅下跌。在旺季需求证伪的情况下，此次成本坍塌强化了螺纹钢价格下跌的动能，成本坍塌、需求下降、期货价格下降近2000元/吨。但是，站在当下我们认为成本端仍有一定的支撑，大幅下跌的条件并不充分。

从现实的需求角度，日均铁水产量仅有不到210万吨，较去年同期水平低了20多万吨，唐山地区高炉产能利用率不足55％，较去年同期水平低了20个百分点。铁矿石现实需求确实极其弱。然而，3月15号之后，随着限产措施的解除，铁矿石需求将明显好转。此外，到目前为止尚没有公布2022年粗钢压减政策，2021年3月份唐山高炉大范围限产的情况出现的可能性不高。最新一周日均疏港数据达到290多万吨，较上周大幅增加近40万吨，也恢复到了历年同期偏高的位置，从疏港量角度来看钢厂确实在做复产的准备。当然，如果连续几周疏港量维持在300万吨左右，钢厂复产的确定性更强。总而言之，钢厂复产对原料端铁矿石和双焦价格等都会形成比较强的支撑。

从原料端库存角度来看：铁矿石港口库存接近1.59亿吨，处于历史最高水平，高库存状态下铁矿石价格缺乏向上的弹性；焦炭各环节总库存（包括钢厂、港口、独立焦企）不足1100万吨，春节之后累库幅度极慢，整体库存水平处于历史同期偏低位置，低库存下价格大幅下跌的难度偏大；焦煤各环节总库存（包括钢厂、港口、独立焦企和矿山）合计2670万吨，仍处于去库状态，且整体库存水平处于历史同期偏低位置，低库存且去库下价格支撑最强；废钢钢厂库存280万吨，处于相对正常水平，然而社会库存仅有50万吨左右，明显低于历史同期水平，低库存也会对废钢价格形成支撑。在3月中旬钢厂开始复产之际，高库存的铁矿石缺乏上涨空间，但下跌空间也不大，其他原料库存偏低，价格预计偏强。

目前，螺纹钢生产成本在前期下降之后已经企稳，结合前面的分析，3月份成本端继续大幅下降的空间并不大。现阶段，螺纹钢长流程成本在4400-4500元/吨之间，成本端仍有支撑。

03 190万吨不是需求高点

上周极差的需求主要由两方面因素造成，一是终端资金到账情况不理想，二是全国大范围的低温天气也抑制了需求表现。第一个因素仍有待观察，第二个因素已经解除。因此，本轮旺季需求究竟几何仍然存在不确定性，但是上周不足190万吨的表观消费肯定不是需求的高点，需求仍有待验证。我们对旺季需求依然是偏谨慎的，但是节奏上倾向于前半段不错后半段堪忧，可能比较类似于2018年的情况。在需求达到高峰时，在峰值附近维持的时间偏短，可能也就一个月左右，之后需求开始下滑。难以出现2020和2021表观需求连续维持在高位长达2个月之久的情况。我们判断，前半段需求不错主要逻辑在于基建的拉动，而后端板需求堪忧主要是来自于对房地产的担忧。

基建方面，有政策托底、有资金支撑。政策方面，央行四季度货币政策执行报告中提出“加大跨周期调节力度”，2月25日的政治局会议表示“要加大宏观政策实施力度，稳定经济大盘”。资金方面，政府债券融资规模存量同比增长16％，加上2021年四季度专项债发行1.56万亿较2020年多1.1万亿，加上2022年提前批1.46万亿，基建资金比较充裕。国内经济下行压力下，上半年正是基建发力的窗口期，投资力度会在旺季出现峰值。基建需求的拉动将成为前半段旺季需求的重要贡献来源，我们对基建需求并不悲观。

房地产方面，去年下半年土地购置大幅下滑将会拖累今年上半年的新开工情况，此外，地产行业信用危机仍在发酵，企业销售回款后对新开工的支撑也会不足。政策方面，“房住不炒” 总基调没变，“三道红线”和“集中度管理”的限制没变。近期，在并购贷和保障性租赁住房项目融资上有放松，重庆、山东菏泽等地也下调了首付比例，广州对房贷也有所下调。但是，考虑到仍有地产企业债券违约的情况发生，这些政策更多倾向于保交付，对新开工的支撑力度不足。此外，2021年土地购置负增长也会拖累今年旺季的需求。2019年至2020年土地购置大部分月份都是负增长，导致新开工增速大方向上逐步走低。现阶段，土地购置面积在去年长时间负增长，今年上半年房屋新开工情况依然堪忧。虽然有基建托底，但房地产行业占螺纹钢消费的大头，基建也只能补一时之需。

虽然难以判断需求的高点究竟几何，但是上周极差的表观需求仅是需求达到峰值前的过程，期货价格短期大幅下跌也释放了市场对需求过度乐观的风险。基于我们对需求节奏前半程不错后半程堪忧的判断，价格再次大幅下跌的空间比较有限。

04 热卷要比螺纹强

基于上述成本及需求分析，我们判断螺纹钢价格短期下跌空间并不大。结合供给、表观消费及库存的差异，我们认为热卷要比螺纹强，螺卷差仍有下跌空间。

从产量角度来看，当前热卷的产量较螺纹钢高。但是，考虑到北方地区的限产仍将持续，且电炉受限产影响较低，现阶段正式电炉快速复产期，预计热卷与螺纹钢产量之差将会缩窄。从表观消费角度来看，热卷表观消费恢复的非常快，上周超过310万吨，表观消费恢复的路径比较畅通，也由于螺纹钢。此外，热卷需求受房地产影响低于螺纹钢，需求大幅不及预期的风险也较螺纹钢低。从库存角度来看，热轧板卷总库存与上周出现拐点，而螺纹钢总库存拐点尚未出现。整体供需层面，热卷要优于螺纹钢，且需求不及预期的风险也偏低。

从估值层面来看，螺卷差-179元/吨，处于近两年偏高的位置。并且价差已经突破前期震荡了近三个月的平台，价差继续维持下跌至-350元/吨的可能性偏高。上行的风险可能来自于基建需求的大幅度超预期，但是考虑到地产方面的风险因素，未来2个月择机做空螺卷差可能具有比较高的胜率。

05 结论与操作建议

从成本端角度来看，本轮螺纹钢价格下跌与去年10月份开始的下跌，最大的不同在对原料的需求。10月份钢厂产量长时间保持低位，原料端需求偏弱，而今年3月份钢厂面临复产，原料端需求将明显好转。考虑到现在焦煤、焦炭和废钢库存偏低，价格预计偏强运行为主，而高库存的铁矿石，价格预计震荡运行。因此，螺纹钢生产成本继续下行的空间不大。需求层面，上周极差的表观需求仅是需求达到峰值前的过程，期货价格短期大幅下跌也释放了市场对需求过度乐观的风险。综合考虑基建需求发力和房地产需求的拖累，我们判断需求节奏很可能类似于2018年，前半程不错后半程堪忧的判断，需求高峰维持的时间可能在1个月左右，3月份需求大幅不及预期的风险偏低。

结合以上因素，RB2205合约有望在4400-4500元/吨附近企稳回升至4900-5100元/吨。热卷基本面要强于螺纹钢，HC2205合约有望在4600-4700元/吨附近企稳回升至5100-5300元/吨左右。螺卷差有望下行至-350元/吨左右，预计下行最快的阶段在螺纹钢旺季需求的后半程。操作上建议激进的投资者可背靠成本附近单边做多螺纹和热卷，稳健的投资者可在未来2个月择机做空螺卷差。此外，建议贸易商不宜过度恐慌抛货，待价格企稳回升后再逢高降库存，另外，注意价格运行至高位后逢高卖出套保防范风险。

本文源自CFC金属研究